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盯住Shibor 企業(yè)債發(fā)行利率逐漸趨于市場化

2007年06月01日 07:26

秦媛娜

    shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)正式推出不足5個月，這一被寄予了培養(yǎng)成市場基準利率的新事物除了在利率遠期、掉期等衍生產(chǎn)品定價中不斷露臉外，其在企業(yè)債券的發(fā)行中更是頻頻發(fā)聲。目前，已有多只企業(yè)債券的票面利率通過shibor加點方式確定。市場人士指出，包括發(fā)行人、承銷商和投資者在內(nèi)的眾多市場參與者正在逐步適應(yīng)這一新的模式，shibor將為企債的發(fā)行定價提供相對科學(xué)的標準，為利率市場化的進程提供動力。

    今年3月份，國家發(fā)改委下達了今年第一批992億元規(guī)模的企債發(fā)行額度，并在文件中明確指出，提倡用簿記建檔等市場化方式確定利率和進行配售，采用浮動利率的，可使用shibor為基準利率。此后央行貨幣政策司有關(guān)負責(zé)人也表示，央行有意在今后的企業(yè)債市場中推廣以shibor為基準利率的市場化利率形成機制。

    本月10日，2007年中國化工集團公司企業(yè)債券開始發(fā)行，標志著以shibor為基準對企債進行定價的序幕被正式拉開。這只10年期固定利率債券的票面利率以發(fā)行首日前五個工作日的一年期shibor的算術(shù)平均數(shù)3.21%為基準，加上基準利差107個基點確定，最終利率為4.28%。在這之后，中國石油化工股份有限公司、河南省建設(shè)投資總公司等企業(yè)發(fā)行的債券均采取了shibor加點的方式進行定價。

    據(jù)參與過這類債券發(fā)行的承銷機構(gòu)介紹，債券定價報相關(guān)監(jiān)管部門審批的過程中，在作為基準的shibor取樣方法確定之后，對于加點的利差幅度，不必給出確定的數(shù)額，而只要劃定一個上下差距20個基點左右的區(qū)間即可，待發(fā)行時再根據(jù)市場情況取區(qū)間內(nèi)某值，確定最終票面利率。

    國海證券債券分析師何康表示：“這就給了發(fā)行人提供了一個防守區(qū)間�！睋�(jù)悉，在舊式的固定利率企債定價過程中，大多數(shù)情況下，發(fā)行人和主承銷商報給監(jiān)管部門的利率都是一個確定的數(shù)字。這樣，一旦市場在報批和發(fā)行之間的時段里出現(xiàn)波動，就會令發(fā)行方處在比較被動的位置，而shibor加點的方式無疑會有利于風(fēng)險的規(guī)避。

    但是與此同時，雖然shibor加點的方式反映了央行推廣基準利率的良好出發(fā)點，也在被市場參與者日益認可，但也有業(yè)內(nèi)人士指出，由于目前shibor的市場基準利率地位尚未完全確立，也不像央票利率、回購利率等有真實成交規(guī)模支撐，因此在以shi-bor作為基準確定企債利率的方式中，也有不盡完善的地方。例如由于習(xí)慣了通過與投資人溝通和參考市場水平來確定最終價格，發(fā)行方可能會通過先確定固定利率、再減去shibor倒推利差的辦法來完成定價，這勢必使得shibor為市場提供標桿的作用有所打折。

來源：上海證券報

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