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企業(yè)債發(fā)行改革拉開大幕探索多種債券增信方式

2007年03月27日 07:01

齊軼

    審批程序?qū)⒑喕剿鞫喾N債券增信方式

    在市場不斷要求簡化企業(yè)債程序、改變企業(yè)債發(fā)行計劃色彩過于濃重的呼聲中，國家發(fā)改委日前出臺了《國家發(fā)展改革委關(guān)于下達2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行核準有關(guān)問題的通知》。

    《通知》在“簡化審批程序”、“探索多種債券增信方式”等關(guān)鍵問題上，都作出了實質(zhì)性改變。

    針對爭議較多的“審批環(huán)節(jié)過多”，《通知》作出反應(yīng)，主要表現(xiàn)在地方企業(yè)審批流程的簡化。

    《通知》明確表示，“地方企業(yè)的申請材料由所在省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市轉(zhuǎn)報我委核準”，而以往文件中的相關(guān)表述則為“地方管理的企業(yè)債券發(fā)行申請材料由所在省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市及新疆建設(shè)兵團發(fā)展改革委審核后，報我委核準。”

    不難發(fā)現(xiàn)，地方企業(yè)的發(fā)債審批流程由過去的“地方企業(yè)——地方發(fā)改委——國家發(fā)改委”，轉(zhuǎn)變?yōu)椤暗胤狡髽I(yè)——國家發(fā)改委”的扁平模式，實現(xiàn)了“簡化債券核準程序”。

    企業(yè)債本來是信用債券，但我國目前大部分企業(yè)債都是擔保債券，這也頗受外界非議。

    《通知》首次明確了信用債券地位，“企業(yè)債券的發(fā)行可采用信用債券、抵押債券或第三方擔保等形式”，同時表示“要穩(wěn)步提高信用債券發(fā)行比例”。

    觀察人士指出，這可能意味著未來一些大的央企發(fā)債不再需要擔保。但是，《通知》的相關(guān)精神也對機構(gòu)投資者調(diào)整現(xiàn)有的債券投資管理規(guī)定提出了要求。如保險公司目前是企業(yè)債的大買家，但《保險機構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》規(guī)定，保險公司不能購買無擔保債券。可見，信用債券的發(fā)展將需要得到各方的大力配合。

    在強化信息披露，明確相關(guān)責任方面，《通知》提出了“發(fā)行人及其有關(guān)負責人應(yīng)承擔相應(yīng)的責任”，此舉意在規(guī)范發(fā)行人行為，保護投資者利益，符合國際慣例�！锻ㄖ愤€首次提出了“主承銷商應(yīng)配合發(fā)行人編制募集說明書及其摘要，并對內(nèi)容進行核查，確認募集說明書及其摘要不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏，并承擔相應(yīng)的責任。”

    評級機構(gòu)具有對發(fā)債主體信用質(zhì)量進行評級的功能，是債券定價的基礎(chǔ)。此次出臺的《通知》對加強企業(yè)債券信用評級工作也提出了明確要求。《通知》指出，評級機構(gòu)應(yīng)在報告中同時公示債券信用等級和發(fā)行人長期主體信用等級。

    觀察人士分析，此舉對考驗評級機構(gòu)提出了實質(zhì)性要求。即使在國際成熟市場中“長期主體信用等級”的評估工作也是實踐工作中的難點。

    在“規(guī)范債券承銷，防范發(fā)行風險”方面，《通知》提出了“以余額包銷方式承銷的，各承銷商的企業(yè)債券金額原則上不得超過其上年末凈資產(chǎn)的三分之一”。專家表示，文件為將來特批或豁免留出了口子，但在未來執(zhí)行相關(guān)條款時，最好征得發(fā)行人的認可，這樣既可以保障投資者的利益，也能免除政府機構(gòu)的相關(guān)責任。

來源：中國證券報

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