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三大動因發(fā)力短期融資券發(fā)行"風(fēng)頭不再"

2007年02月27日 08:13

黃憲奇

    2006年12月，共計有12只97.2億元的短期融資券在銀行間市場發(fā)行。今年頭兩個月也基本延續(xù)了這種小步慢跑的態(tài)勢。

    事實上，去年全年的短期融資券發(fā)行量不足3000億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于先前市場的5000億元樂觀預(yù)期。2006年下半年的短期融資券發(fā)行量更是增加緩慢。

    根據(jù)紅頂債券分析系統(tǒng)的統(tǒng)計，2006年全年，短期融資券的發(fā)行規(guī)模為2808.50億元，較2005年增加了1384.50億元。其中，光在2006年上半年，短期融資券的發(fā)行規(guī)模就逼近2000億元，而下半年的發(fā)行規(guī)模不足1000億元。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這其中有三大動因。福禧事件帶來的陰影尚未散去；去年6月份以來,央行持續(xù)的貨幣緊縮也提高了企業(yè)發(fā)行短期融資券的融資成本。另外，企業(yè)的融資需求漸趨理性也是重要原因之一。

    信用風(fēng)險初現(xiàn)

    中國社科院王國剛研究員認(rèn)為，短期融資券不像企業(yè)債券那樣由銀行提供擔(dān)保，它的定價是通過評級公司的信用評級而定，所以，風(fēng)險相對較大，但在2006年7月之前，由于收益率高，信用風(fēng)險常常被投資者所忽視。在2006年8月以后，隨著“福禧”、“上海電氣”等事件的披露，顯示出了短期融資券的投資風(fēng)險，在9月份以后逐步轉(zhuǎn)入了價跌量減的弱勢局面。

    去年年末，短期融資券的承銷機構(gòu)得到擴充，許多創(chuàng)新類證券公司都躋身于短期融資券的主承銷商行列，但短期融資券的擴容速度并沒有像預(yù)期的那樣樂觀。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信用風(fēng)險的出現(xiàn)讓投資者在購買短期融資券方面漸趨理性。目前許多金融機構(gòu)都建立了自己的債券投資風(fēng)險評估系統(tǒng)，短期融資券也不在像過去那樣“一券難求”了。

    開始于去年6月份的持續(xù)貨幣緊縮措施也是短期融資券發(fā)行降溫的重要原因。一位券商的投行人員告訴記者，根據(jù)宏觀調(diào)控的需要，去年下半年央行兩次調(diào)高基準(zhǔn)利率、三次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。每一次貨幣緊縮對短期融資券這種利率市場化程度極強的固定收益品種的沖擊都是不言而喻的。以一年期短期融資券為例，2006年年初時，票面利率還在3.23%左右徘徊，到了年中時已升至3.65%左右。隨著“福禧門”事件的曝光，短期融資券的發(fā)行利率一度上攀至4.85%，幾乎逼近1年期的銀行貸款利率。2006年11月份以來，1年期短期融資券的發(fā)行利率也基本維持在4.10%-4.30%之間。業(yè)界專家預(yù)期，2007年市場面的資金可能更加走緊，企業(yè)借發(fā)行短期融資券降低融資成本的優(yōu)勢將更加不明顯。

    買家和賣家雙向收縮

    央行近期公布的2007年1月份金融運行分析報告顯示，中長期貸款同比多增，而短期貸款和票據(jù)融資在同比少增。這種貸款結(jié)構(gòu)變化也波及到了作為企業(yè)短期融資手段的短期融資券。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前的5年期以上貸款基準(zhǔn)利率比1年期貸款基準(zhǔn)利率僅高出了0.72個百分點，要么是短期貸款利率太高，要么是長期貸款利率太低，所以企業(yè)青睞于中長期限的融資行為。

    也有專家認(rèn)為，目前企業(yè)的盈利狀況較好，并不缺乏流動資金；而股市的持續(xù)火爆也點燃了投資者對其他更高收益渠道的熱情。這方面的具體表現(xiàn)是，去年年末以來，M1出現(xiàn)了加速增長態(tài)勢；而貨幣市場基金的規(guī)模則持續(xù)萎靡。買家和賣家雙向收縮，短期融資券發(fā)行自然是失去了當(dāng)初的風(fēng)頭。

來源：中國證券報

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