我們認為，此次加息，使得基準利率的彈性也有所增強，出于對未來通脹壓力可能持續(xù)增加的考慮，我們預計再度加息的可能性仍然存在。
從2006年年初迄今貨幣政策的緊縮節(jié)奏和變化來看，在經歷了三年以上的經濟繁榮之后，央行的貨幣政策已經從防止經濟滑落轉向了預防經濟過快膨脹的思路，其緊縮方式也從淺嘗輒止轉向了步步緊縮。
此外，央行在2006年連續(xù)兩次提高利率水平，說明貨幣政策終于走向了價格調節(jié)的方向，基準利率的調節(jié)可能不再是持續(xù)僵化的了。
還有，從各國央行通行的貨幣政策規(guī)則來看，盯住通脹、穩(wěn)定幣值是大多數(shù)國家央行的通用規(guī)則。我們預計2006年下半年至2007年之間，通脹同比增速就會在月度環(huán)比累計的情況下加快增長，CPI的最高水平不排除到3%左右，彼時可能仍會有加息可能。
對債券市場而言，央行再次調節(jié)存貸款基準利率，所釋放出的信號是即便在經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅滑落的情況下，央行也仍然會加息，這加劇了投資人的謹慎情緒，其結果是債券投資人棄長投短的傾向嚴重。
盡管我們仍然不認為目前是大規(guī)模建倉債券市場的最好時機，但是包括經濟持續(xù)回落、利率穩(wěn)步上升等因素，都在使債券的基本面繼續(xù)好轉，此前債券市場利率波動的膠著狀態(tài)正在改變。
其實，此次利率調整影響最大的可能是長期債。我們看到，央行在數(shù)次利率調節(jié)中，都大幅提高了貸款利率曲線長端的收益率，尤以此次利率調節(jié)為甚。期限長于三年的貸款利率上調幅度達到45BP，超過2004年36BP的最大調整幅度。如果以稅率、壞賬率以及一定的企業(yè)債與國債的利差，用貸款利率倒推國債利率的話，我們估計長期國債(10年期)的利率應當在3.8%～4.15%之間，而目前10年期長債利率還不到3.5%。 |
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