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市盈率提速不足為慮還是提高警惕

2007年08月24日 10:50

孫宗勝

    機(jī)構(gòu)舌戰(zhàn)欲分高低

    市盈率提速明顯，不足為慮還是應(yīng)該更加擔(dān)憂？昨天關(guān)于市盈率提速的報(bào)道受到了諸多機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，但對(duì)市盈率后續(xù)走勢(shì)，部分機(jī)構(gòu)之間的判斷發(fā)生了嚴(yán)重分歧。

    針對(duì)市盈率提速，長(zhǎng)城證券研究所但朝陽(yáng)認(rèn)為尚能容忍。他分析，A股公司的一個(gè)典型特點(diǎn)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于國(guó)際平均水平，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)必然會(huì)使市盈率下降，實(shí)際上考慮到業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，A股2008年動(dòng)態(tài)市盈率可下降至30多倍，因此目前市盈率偏高實(shí)不足為慮。

    這代表了主流機(jī)構(gòu)樂(lè)觀派的典型看法。聯(lián)合證券、國(guó)泰君安證券和諾安基金等機(jī)構(gòu)的分析人士接受記者采訪時(shí)，觀點(diǎn)與此基本相似。聯(lián)合證券研究所吳壽康表示，目前A股公司業(yè)績(jī)快速發(fā)展可持續(xù)，從動(dòng)態(tài)角度看，目前市盈率可以接受。

    江南證券分析師趙俠的觀點(diǎn)則代表了謹(jǐn)慎派看法，她認(rèn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)使得A股市盈率下降的預(yù)期并不值得樂(lè)觀。她強(qiáng)調(diào)，目前的估值已經(jīng)過(guò)高，但這種估值過(guò)高的原因不僅是出于對(duì)將來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的預(yù)期，同樣重要的還有過(guò)剩的資金流動(dòng)性。

    專家分析稱，業(yè)績(jī)和股價(jià)是決定市盈率的兩個(gè)核心要素。不難發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)的分歧恰恰在于對(duì)這兩個(gè)要素的作用有不同認(rèn)識(shí)。這有點(diǎn)像一場(chǎng)水火之爭(zhēng)——股價(jià)像釜底之火，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就象能止沸的涼水，而市盈率恰似衡量股市這口大鍋溫度的溫度計(jì)。

    樂(lè)觀派顯然更看重業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的降溫作用，謹(jǐn)慎派當(dāng)然更側(cè)重于釜底的猛烈火勢(shì)。從目前的形勢(shì)看，樂(lè)觀派在輿論上似乎比較高調(diào)，接受本報(bào)采訪的機(jī)構(gòu)人士對(duì)目前的市盈率大多尚能容忍。

    不過(guò)，謹(jǐn)慎一派更能獲得數(shù)據(jù)的支持。根據(jù)本報(bào)統(tǒng)計(jì)，盡管上半年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)70%，但已公布中報(bào)上市公司的市盈率還是比一季度有了大幅上漲。江南證券趙俠分析，估值過(guò)高帶來(lái)的影響是透支了股價(jià)的成長(zhǎng)性。

    需要注意的是，即使樂(lè)觀派分析師也承認(rèn)，動(dòng)態(tài)市盈率預(yù)測(cè)理論存在缺陷，一是對(duì)公司發(fā)展速度的預(yù)測(cè)以過(guò)去為標(biāo)準(zhǔn)，但公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度以及能持續(xù)的時(shí)間往往和實(shí)際存在差距。而且對(duì)未來(lái)市盈率的計(jì)算以當(dāng)前股價(jià)來(lái)進(jìn)行，而實(shí)際上到未來(lái)股價(jià)卻可能發(fā)生巨大上漲。

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