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首富是如何被"假設"出來的？

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2006年09月01日 09:22

    根據(jù)伊利的股改方案，實施10轉(zhuǎn)3.2股的公積金轉(zhuǎn)贈方案和每10股派2.6元的利潤分配方案后，除權(quán)價為13.33元，G伊利當日以16.80元跳空高開，尾盤報收17.71元。而根據(jù)伊利股改之后針對管理層推出的定向增發(fā)股權(quán)方案，公司授予被激勵對象5000萬股的期權(quán)，其中伊利老總名下分到1500萬股，行權(quán)價不多不少正好是13.33元，而且如果要行權(quán)必須滿足兩個條件：一個條件是公司的凈利潤增長率不超過17%，另一個條件是主營業(yè)務增長不低于20%。

    這意味著什么呢？

    這實際上意味著伊利老總的所謂6000萬理論上可能一分不值，如果G伊利開盤價在13.33元之下，如果G伊利除權(quán)之后不能填權(quán)，如果伊利的盈利前景發(fā)生閃失，伊利老總就是一個負翁而不是一個富翁。

    17%的凈利潤增長率和20%的主營業(yè)務增長率對于高科技企業(yè)而言可能不是什么問題，但是對于乳業(yè)這么一個過度競爭的行業(yè)而言卻絕對是個硬約束，更不用講，伊利還存在一個旗鼓相當，近在眼前的強大對手蒙牛。伊利老總想把期權(quán)變成現(xiàn)金，并不是一件容易的事。事實上，就在伊利復牌的第二天，伊利的股價就下跌了3.5%，伊利老總的財富四個小時之后就縮水了900萬。誰又能保證第2個四小時以后，第3個四小時以后，伊利老總的紙上財富就不再縮水了呢？

    半個月前，水皮有感于上市公司“搶跑”現(xiàn)象，發(fā)表了一篇雜談，題目叫“股權(quán)激勵的經(jīng)越念越歪”，提出兩個80%的必須引起高度重視。一個80%是指23家推行股權(quán)激勵的公司中絕大部分搞的都是存量再分配，另外一個80%指的則是23家公司中絕大部分推出的行權(quán)價都是以凈資產(chǎn)為基準的。比如中信證券，從存量中劃出3000萬股作為管理層的期權(quán)，行權(quán)價以凈資產(chǎn)2.28元為標的，而中信證券的市價則為11元左右，價差達到8.8元之多。這樣的股權(quán)激勵已經(jīng)違反了管理層的相關規(guī)定，和瓜分國有資產(chǎn)又有多大的區(qū)別？回過頭來看，伊利的方案，5000萬的期權(quán)是增量，由管理層自掏腰包，行權(quán)的價格又是市價的13.33元，相比凈資產(chǎn)5.60元高出整整7.7元左右，合情合理，合法合規(guī)。

    股權(quán)激勵的本質(zhì)在于鼓勵大家“向前看”，在于鼓勵管理層在提升公司價值的基礎上實現(xiàn)個人價值，實現(xiàn)投資者和管理層的共同利益。股權(quán)激勵對于管理者而言是利益，也是壓力。對于像伊利這樣經(jīng)歷了鄭俊懷事件震蕩的上市公司而言，適時適量的股權(quán)激勵安排也是機構(gòu)投資者和大股東確保公司安全的要求，是一個公眾公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的保證。

    伊利老總的財富越多，伊利的股價越高；伊利的股價越高，伊利的投資者回報越高，這是一個良性循環(huán)的開始，水皮希望也能有一個良好循環(huán)的結(jié)局。

來源：中金在線