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不必過(guò)分擔(dān)憂股指期貨被操縱

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月28日 06:56

    隨著股指期貨的漸行漸近，人們對(duì)于尚未推出的股指期貨會(huì)不會(huì)被惡意操縱的問(wèn)題也越來(lái)越關(guān)注，各界人士對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的討論與探索也從未停息。作為我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史上的一項(xiàng)前所未有的重大創(chuàng)新，尚在襁褓之中的股指期貨是否會(huì)受到惡意操縱的威脅？我們有沒有做好應(yīng)對(duì)惡意操縱的準(zhǔn)備？這是我們?cè)谟庸芍钙谪浀絹?lái)之前必須了解的兩個(gè)重大問(wèn)題。

    操縱股指期貨絕非易事

    從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)股指期貨的惡意操縱，破壞市場(chǎng)正常運(yùn)行、侵害投資者利益，一直受到期貨市場(chǎng)監(jiān)管方的嚴(yán)厲打擊。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，包括券商、基金、保險(xiǎn)等在內(nèi)的主流機(jī)構(gòu)的投資心態(tài)在管理層的引導(dǎo)下已經(jīng)成熟，如果說(shuō)有人要操縱股指期貨，則最有可能是這兩類人：國(guó)際游資和私募基金。而操縱市場(chǎng)的方式則主要可分三類：首先，利用資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操縱；其次，通過(guò)散布虛假信息誤導(dǎo)操縱市場(chǎng)；第三，通過(guò)H股影響A股，進(jìn)而操縱股指期貨。

    然而，盡管理論上看我們的股指期貨存在著被操縱的可能性，但真正發(fā)生操縱行為的可能性不大。首先，我國(guó)資本賬戶沒有完全開放，國(guó)際游資大規(guī)模進(jìn)入我們市場(chǎng)尚有困難。這與1998年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)時(shí)，外資可以自由進(jìn)出有很大差異，大大增加了操縱難度。其次，H股和A股市場(chǎng)的關(guān)系是互動(dòng)的，決不是A股單方面受H股走勢(shì)引導(dǎo)，通過(guò)H股來(lái)操縱指數(shù)期貨，不僅效果難說(shuō)，且資金需要通過(guò)地下渠道非法流入，風(fēng)險(xiǎn)高、成本大。最后，盡管私募基金總量上較大，但其相對(duì)分散的特點(diǎn)決定了彼此之間難以合謀。此外不同私募基金的投資理念天差地別，不少私募基金秉持價(jià)值投資理念，要他們操縱市場(chǎng)是不可想象的。

    有關(guān)方面已嚴(yán)陣以待

    盡管股指期貨絕非少數(shù)惡意人士的囊中之物，然而本著維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的堅(jiān)定信心、抱著防范于未然的堅(jiān)強(qiáng)決心，有關(guān)方面已經(jīng)做好了相應(yīng)的各項(xiàng)工作，嚴(yán)陣以待。

    首先，管理層早已在市場(chǎng)制度和產(chǎn)品合約上進(jìn)行了特別設(shè)計(jì)，確保股指期貨具有較好的抗操縱性。股指期貨選擇了采用自由流通量加權(quán)的滬深300指數(shù)，在中國(guó)神華、中石油上市之后，權(quán)重更加分散。此外，有關(guān)股指期貨交易的各項(xiàng)規(guī)則細(xì)節(jié)，也特別考慮了防范操縱。比如，采用了最后兩小時(shí)指數(shù)算術(shù)平均價(jià)作為最終結(jié)算價(jià)，進(jìn)一步增加了操縱的難度。其次，有關(guān)方面啟動(dòng)了跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作機(jī)制建設(shè)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)金融期貨交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所、中證登記公司、中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心一起研究部署跨市場(chǎng)協(xié)調(diào)監(jiān)管的多方面工作，防范惡意資金進(jìn)行跨市場(chǎng)操縱。第三，交易所設(shè)置了嚴(yán)格的限倉(cāng)制度，限定投資者最大允許持倉(cāng)量，嚴(yán)防多空對(duì)峙。第四，交易所建立了周密的大戶報(bào)告制度。符合條件的大戶必須向交易所報(bào)告所有的重要信息，交易所則通過(guò)掌握大戶行為，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理問(wèn)題。最后，各監(jiān)管單位將加強(qiáng)市場(chǎng)實(shí)時(shí)監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)異常變化，將開展多方聯(lián)合調(diào)查，包括與商業(yè)銀行系統(tǒng)的合作，追查可疑賬戶中的資金流轉(zhuǎn)信息，直至追究惡意人士相應(yīng)責(zé)任。

    市場(chǎng)發(fā)展有過(guò)程

    從全球經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，任何金融創(chuàng)新都不會(huì)是一帆風(fēng)順的，市場(chǎng)成熟都需要一個(gè)過(guò)程。金融市場(chǎng)發(fā)展最成熟的美國(guó)，在1987股災(zāi)之后對(duì)股指期貨也普遍存在疑慮，甚至將股指期貨視為股災(zāi)的根源。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，人們不斷反思，認(rèn)識(shí)不斷深化，逐步認(rèn)清了股指期貨的積極作用，到“911”之后，股指期貨作為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具已經(jīng)被廣泛接受，并且發(fā)揮了重要的風(fēng)險(xiǎn)管理作用。

    當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境出現(xiàn)變化，市場(chǎng)對(duì)金融衍生品的需求更為強(qiáng)烈，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的戰(zhàn)略意義更為顯著。目前發(fā)展股指期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，盡管未來(lái)還有許多困難和挑戰(zhàn)，但我們應(yīng)該加快發(fā)展步伐，在發(fā)展中解決問(wèn)題。

來(lái)源：金融界

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