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航空股遠離安全邊界機構(gòu)接力對賭押寶重組

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月27日 10:31

    在國際油價突破80美元關(guān)口之際，航空板塊上市公司的2007年業(yè)績預(yù)期開始遭遇風(fēng)雨飄搖。

    9月25日，此前股價快速拉升上漲至1倍以上的中國國航、南方航空、東方航空開始全線跌停。截至9月26日，這三大航空公司的股票在本周平均跌幅將近27%。但此時的航空板塊整體平均價格仍在20元以上，據(jù)此估算其2007年的動態(tài)市盈率超過了200倍。

    伴隨著漲停與殺跌的背后是，資金加速涌入后又大量撤離的現(xiàn)象。隨著市場分歧不斷擴大，機構(gòu)間到底在“對賭”什么？

    九月“強上升氣流”

    9月21日收市后，某基金經(jīng)理對記者表示，作為周期性行業(yè)的航空板塊具有很強的暴發(fā)力，但由于不明朗因素太多，未來預(yù)期并不清晰。據(jù)其透露，該基金在二季度初時曾經(jīng)對中報預(yù)盈的中國國航(601111)和南方航空(600029)建倉，但在8月份就已經(jīng)清倉。

    然而，并不是所有機構(gòu)都像上述基金經(jīng)理一般謹慎。甚至有跡象顯示，在航空板塊飆升的背后，機構(gòu)才是真正的推手。

    據(jù)三大航空公司的中報顯示，二季度有大量機構(gòu)主力涌入。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，中國國航以72家機構(gòu)持有而居于首位，其中基金就有70家，比一季度新增64家機構(gòu)。南方航空的機構(gòu)集中度從一季度的10家增加到了二季度的58家。東方航空(600115)在9月3日復(fù)牌后，資金介入的現(xiàn)象十分明顯。自復(fù)牌日起連續(xù)6個交易日漲停過后，該股仍在持續(xù)創(chuàng)造新高。截至9月26日收盤，東方航空最大漲幅已經(jīng)達到了137%。

    交易所公開信息顯示，8月31日，兩個交易席位買入9650.05萬元的中國國航。而在9月4日當天，南方航空5個買入席位均被機構(gòu)席位所壟斷，5個專用席位總共買入市值超過5.3億元股票。

    此時南方航空與中國國航的股價已經(jīng)高企，平均市盈率超過百倍，而機構(gòu)建倉的成本則不會低于20元。而在此“強烈氣流”的帶動下，航空板塊整體飛升，在過去的九月間航空板塊指數(shù)最高漲幅將近五成。

    估值超高

    與A股航空板塊這段時間的風(fēng)光相比較，國際航空業(yè)卻是哀鴻遍野。

    原油價格持續(xù)上漲。9月12日，國際油價盤中突破80美元。就在突破當天，分析師注意到，市場上的航空股開始對高油價作出負面反應(yīng)，航空上市公司紛紛遭到拋售，美國證交所航空指數(shù)當天收跌2.8%。

    而在9月17日，銀河證券也發(fā)布報告表示：國際石油價格大幅上升將嚴重影響A股航空行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，故對其維持“回避”評級。

    該報告指出，四季度國內(nèi)航空燃油存在上升10%可能性，由此將導(dǎo)致2007年航空行業(yè)毛利率水平將下降2%左右，并減少行業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤32億元。而在2007年上半年，因獲益于人民幣的升值，全部6家航空上市公司的凈利潤也僅僅16億元而已。如此一來，燃油上升的成本將可能超過行業(yè)的凈利潤總額，整個航空行業(yè)的業(yè)績持續(xù)性將成為疑問。

    同時，銀河證券在報告中指出，按照當前航空行業(yè)股票平均價格17元計算，2007年動態(tài)市盈率估計為170倍，由于行業(yè)經(jīng)營可能再次出現(xiàn)惡化局面，股票價格應(yīng)該屬于嚴重高估水平。

    數(shù)據(jù)顯示，航空行業(yè)A股與H股股價的折價也在拉大。截至9月21日，中國國航和東方航空的H股折讓均超過130%，南航則將近100%。

    機構(gòu)分歧已現(xiàn)？

    一邊是高企的市盈率和不清晰的業(yè)績預(yù)期，一邊是機構(gòu)資金的加速涌入，能將兩者連接的理由只是目前甚囂塵上的關(guān)于三大航“二次整合”的預(yù)期。

    業(yè)內(nèi)人士表示，行業(yè)整合重組確實會有助于減少業(yè)內(nèi)競爭，提高航空公司的市場競爭力，從而提高行業(yè)的投資價值；此外，重組方案也可能存在一些套利機會。但在部分市場人士眼里，這種預(yù)期實現(xiàn)的可能性并不太高。

    招商證券郭東謀認為，“三大航”曾在2005年完成業(yè)內(nèi)重組，再次大規(guī)模整合的成本勢必較高，而且重組勢必涉及利益劃分，阻力很大。

    銀河證券則在報告中指出，重組短期內(nèi)難以成行。原因在于重組將涉及航線資源、航班時刻等運營類資產(chǎn)，其運作成熟需要較長時間，而為護航奧運會，航空業(yè)真正大規(guī)模重組在奧運會前是難以出現(xiàn)。

    就在9月22日，交易所公開信息顯示，南方航空(600029)當日出現(xiàn)兩個賣出的機構(gòu)專用席位，賣出總額超過3.5億元。與此同時買入的機構(gòu)專用席位有三個，總額為1.4億元。當天南方航空跌幅4.32%，報27.49元。但東方航空與上海航空仍分別以4.51%和3.04%的漲幅領(lǐng)銜。

    合理估值與重組預(yù)期間市場的分歧似乎才剛開啟，機構(gòu)對賭輪盤上的航空股將走向何方？

來源： 21世紀經(jīng)濟報道

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