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東莞證券:A股市場(chǎng)供求關(guān)系面臨轉(zhuǎn)變

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月20日 10:49

    最近證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出：當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征依然突出，長(zhǎng)期影響資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)外部制約因素并沒(méi)有根本改變，風(fēng)險(xiǎn)防范和化解的自我調(diào)節(jié)機(jī)制尚未完全形成，我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)仍不牢固。在上證指數(shù)接近5500點(diǎn)的位置上，深刻理解尚福林主席的指示，可能會(huì)有比較大的實(shí)戰(zhàn)意義。

    首先，需要充分認(rèn)識(shí)股票的無(wú)限供應(yīng)特性。到底是鈔票多還是股票多？鈔票的數(shù)量是有限的，鈔票如果太多就會(huì)造成惡性通貨膨脹，所以國(guó)家也不敢發(fā)太多的鈔票。但股票的數(shù)量是無(wú)限的，它沒(méi)有控制通貨膨脹的義務(wù)。由于A股市場(chǎng)還比較新，很多投資者對(duì)股票的無(wú)限供應(yīng)特性估計(jì)不足，往往在一個(gè)相對(duì)供應(yīng)控制的特殊階段中忽視了其原有的特性。其實(shí)，過(guò)高的價(jià)格終究不能抵御一旦放開(kāi)供應(yīng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟A股市場(chǎng)并沒(méi)有簽定控制供應(yīng)量的協(xié)議。

    其次，股票大量發(fā)行的閥門正在開(kāi)啟。很多投資者有一種非常樂(lè)觀的預(yù)期，就是按現(xiàn)在的股票供應(yīng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了需要，因?yàn)?萬(wàn)億的打新資金在活躍著，二級(jí)市場(chǎng)的資金也有接近一萬(wàn)億的資金還沒(méi)有入市，一點(diǎn)點(diǎn)的新股供應(yīng)似乎是杯水車薪。但筆者卻認(rèn)為，2萬(wàn)億的資金絕大多數(shù)是有強(qiáng)烈風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的資金，要它們?cè)诋?dāng)前的高位進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)難度很大。而看一下股票發(fā)行的速度，繼北京銀行130億元、建設(shè)銀行創(chuàng)紀(jì)錄的580.5億元、中海油服130億元的IPO融資之后，中國(guó)神華可能將創(chuàng)造出近700億元的A股融資新紀(jì)錄。顯然，股票的供應(yīng)正以前所未有的速度增加。

    再次，QDII和港股直通車將分流A股市場(chǎng)資金。繼南方基金成功發(fā)行QDII300億份額后，華夏基金也獲得了25億美元的份額。同時(shí)，欲放未放的港股直通車影響可能更大。國(guó)人的眼界打開(kāi)后，會(huì)不會(huì)對(duì)高高在上的A股產(chǎn)生一點(diǎn)懷疑？雖然我們不能預(yù)測(cè)放開(kāi)后的結(jié)果，但被長(zhǎng)時(shí)間壓抑的欲望，一旦釋放的能量也不可以小視。

    筆者認(rèn)為，投資者要充分理解現(xiàn)階段市場(chǎng)，不要因股指的上升而忽視市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，要高度重視政策動(dòng)向，高度評(píng)估政策變化對(duì)市場(chǎng)的影響�？梢韵嘈�，政策完全有能力使得供應(yīng)大量增加，不僅僅是新發(fā)股票的供應(yīng)增加，還可以是公司債、港股、創(chuàng)業(yè)板等等。在鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄分流的提法變?yōu)椤帮L(fēng)險(xiǎn)有所積聚”的背景下，在交易成本遠(yuǎn)大于上市公司回報(bào)的事實(shí)中，在A股整體估值高企的環(huán)境下，在不斷創(chuàng)新高的過(guò)程中，如何避免成為最后的接力者是當(dāng)前應(yīng)思考的首要問(wèn)題。

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