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日信證券:資金牛市步入震蕩過(guò)程

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月19日 09:42

    行至歷史最高點(diǎn)位后，目前的股票市場(chǎng)正面臨越來(lái)越多的壓力，大盤(pán)股加快發(fā)行、緊縮政策接連不斷、公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄榷汲蔀橹萍s市場(chǎng)急速上行的重要因素。尤其在個(gè)股估值明顯偏高的時(shí)候，我們很難期望指數(shù)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)走高。

    多空因素交織將給市場(chǎng)帶來(lái)更加劇烈的震蕩波動(dòng)，急升之后的市場(chǎng)也需要一個(gè)休整契機(jī)。不過(guò)，只要沒(méi)有明確指向股市的外來(lái)因素影響，場(chǎng)內(nèi)資金仍會(huì)從不同方向嘗試尋找突破口，追隨主流資金運(yùn)作方向仍然能夠取得不錯(cuò)的投資收益。不過(guò)，注重投資的確定性和安全邊際，是目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上需要格外注意的問(wèn)題。

    多空分歧背后是流動(dòng)性過(guò)剩

    滬指突破4000點(diǎn)以后，大盤(pán)股發(fā)行節(jié)奏明顯加快，除了北京銀行、建行的閃電發(fā)行外，中海油服、神華均已進(jìn)入A股發(fā)行程序，中石油、中煤能源也即將踏上回歸A股之路。恰在此時(shí)，偏快的宏觀數(shù)據(jù)又引來(lái)連續(xù)的緊縮政策，緊縮政策累積效應(yīng)和日益抬高的資源能源價(jià)格，會(huì)對(duì)公司盈利狀況帶來(lái)直接影響，下半年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徥强梢灶A(yù)期的。

    我們相信，上述信息是場(chǎng)內(nèi)任何一個(gè)參與者都不會(huì)忽視的，但市場(chǎng)遲遲沒(méi)有出現(xiàn)跌勢(shì)，始終維持強(qiáng)勢(shì)，背后必然有其充足理由，這個(gè)理由正是近年來(lái)一直支撐牛市行情的流動(dòng)性。2001年以后，全球化與中國(guó)大量剩余勞動(dòng)力的結(jié)合，保證了我國(guó)在今后很長(zhǎng)時(shí)間會(huì)繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)低通脹、較大貿(mào)易順差和過(guò)剩流動(dòng)性的基本格局，資產(chǎn)價(jià)格膨脹趨勢(shì)明確。只要延續(xù)開(kāi)放和勞動(dòng)力供應(yīng)充足，這個(gè)趨勢(shì)就無(wú)法逆轉(zhuǎn)。

    目前來(lái)看，主流機(jī)構(gòu)判斷市場(chǎng)發(fā)展方向，甚至品種選擇的一個(gè)重要依據(jù)都是對(duì)流動(dòng)性變動(dòng)的分析。9月以來(lái)，美元指數(shù)繼續(xù)大幅下挫，從9月初的81.14點(diǎn)下跌到歷史最低的79.30點(diǎn)，跌幅超過(guò)2%。與之對(duì)應(yīng)，原油期貨價(jià)格突破新高，而期貨黃金則有挑戰(zhàn)歷史新高的趨勢(shì)。流動(dòng)性過(guò)剩以及隨之而來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格通脹趨勢(shì)仍在延續(xù)。人民幣對(duì)美元、日元?jiǎng)t順勢(shì)升值，資金進(jìn)入中國(guó)的愿望不減。美聯(lián)儲(chǔ)為緩解流動(dòng)性危機(jī)的降息行為，則會(huì)進(jìn)一步加速這一趨勢(shì)。

    值得一提的是，今年以來(lái)的負(fù)利率格局已經(jīng)引來(lái)了居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重配過(guò)程，目前這個(gè)進(jìn)程正進(jìn)入高潮。持續(xù)不斷的股市開(kāi)戶潮仍在繼續(xù)，居民借道基金入市的速度也不斷加快。雖然央行政策取向已經(jīng)開(kāi)始著手調(diào)整明顯的負(fù)利率狀況，但我們認(rèn)為，即使負(fù)利率問(wèn)題基本得到解決，3年大牛市導(dǎo)致居民理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變，也會(huì)保證其資產(chǎn)重配的長(zhǎng)期過(guò)程。

    震蕩過(guò)程仍可尋找個(gè)體機(jī)會(huì)

    資金推動(dòng)型行情也有波動(dòng)劇烈的天性，尤其目前市場(chǎng)獲利盤(pán)較高、內(nèi)外部壓力較大，投資者情緒更容易出現(xiàn)不可預(yù)期的變化，帶來(lái)市場(chǎng)的劇烈震蕩調(diào)整。

    從策略選擇上，我們認(rèn)為目前市場(chǎng)的確具有一定風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)內(nèi)很難找到低估個(gè)股，操作難度相當(dāng)高，類似鋼鐵、煤炭等主流熱點(diǎn)，其基本面對(duì)于股價(jià)的支撐力度已經(jīng)基本喪失，參與價(jià)值較低。更為重要的是，監(jiān)管部門(mén)控制市場(chǎng)上漲節(jié)奏的意圖已經(jīng)十分清晰，強(qiáng)勢(shì)做多將面臨相當(dāng)高的政策風(fēng)險(xiǎn)。

    同時(shí)，在長(zhǎng)期牛市基礎(chǔ)不變的情況下，我們認(rèn)為目前市場(chǎng)仍然存在不少獲利機(jī)會(huì)，超預(yù)期增長(zhǎng)仍會(huì)引起資金關(guān)注。超預(yù)期增長(zhǎng)首先來(lái)自于外延式擴(kuò)張帶來(lái)的報(bào)表再造，公司價(jià)值重估、國(guó)資整合的序幕才剛剛拉開(kāi)，后續(xù)公司的盈利機(jī)會(huì)還有很多。此外，部分行業(yè)出現(xiàn)景氣拐點(diǎn)，也存在超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性，如成本端與產(chǎn)品端分屬不同定價(jià)環(huán)境的國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸行業(yè)，很可能借助奧運(yùn)會(huì)驅(qū)動(dòng)，成為又一個(gè)超越預(yù)期而迅速成長(zhǎng)的行業(yè)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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