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國(guó)藥股份:受益于醫(yī)改

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月31日 08:05

    ·1·醫(yī)改為藥品流通企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)

    2007年12月27日，國(guó)家初步出臺(tái)了醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革方案，強(qiáng)調(diào)政府的責(zé)任和投入，為醫(yī)藥行業(yè)指明了發(fā)展方向。圍繞醫(yī)改出臺(tái)了一系列政策和措施，鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，促進(jìn)行業(yè)整合；最終，藥品企業(yè)由目前的6000家縮減到1500家。

    社會(huì)大眾財(cái)富的增加和社會(huì)老年化的趨勢(shì)擴(kuò)大了醫(yī)療服務(wù)的需求。國(guó)家要順利實(shí)施醫(yī)改，必須加大衛(wèi)生投入，才能滿足持續(xù)增長(zhǎng)的醫(yī)療服務(wù)需求。

    在市場(chǎng)擴(kuò)容和行業(yè)集中的雙重驅(qū)動(dòng)下，2008年藥品行業(yè)將保持快速增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司將分享醫(yī)改帶來(lái)的盛大蛋糕，特別是大型藥品流通公司。

    醫(yī)改將提高醫(yī)療服務(wù)價(jià)格，部分將不納入醫(yī)保范圍，會(huì)加大患者的負(fù)擔(dān)。此舉會(huì)促使患者自診，到藥店直接購(gòu)藥，增加藥品流通公司的純銷(xiāo)業(yè)務(wù)。國(guó)家定點(diǎn)生產(chǎn)的基本藥物，需要大型的藥品流通公司來(lái)配送，有助于此類(lèi)公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額。醫(yī)藥分開(kāi)是大勢(shì)所趨，醫(yī)生所開(kāi)的部分藥物將來(lái)可以直接從藥店購(gòu)買(mǎi)，增加了藥品流通企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。社會(huì)大眾更加關(guān)心健康狀況，保健藥品和器材的需求增加。藥店將是保健藥品和器材的主要購(gòu)買(mǎi)渠道。

    ·2·最強(qiáng)大的藥品流通企業(yè)之一

    國(guó)藥控股有限公司持有國(guó)藥股份47%的股權(quán)，前者是中國(guó)最大的藥品分銷(xiāo)商。國(guó)藥股份的業(yè)務(wù)主要有三類(lèi)：一類(lèi)是直接向醫(yī)院和藥房銷(xiāo)售藥品的純銷(xiāo)業(yè)務(wù)；另一類(lèi)是向其他批發(fā)商銷(xiāo)售藥品的調(diào)撥業(yè)務(wù)；同時(shí)，公司是國(guó)內(nèi)三家可以從事麻醉藥品、一類(lèi)精神藥品銷(xiāo)售的醫(yī)藥公司之一，其在市場(chǎng)上的壟斷地位無(wú)人能撼動(dòng)。

    藥品的多樣化和分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)是藥品分銷(xiāo)商建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的兩個(gè)關(guān)鍵因素。國(guó)藥股份是十余種藥品的獨(dú)家代理商，還是50-60種跨國(guó)制藥商藥品的總代理。另一方面，國(guó)藥股份可以利用國(guó)藥控股的全國(guó)性銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)在全國(guó)范圍內(nèi)銷(xiāo)售藥品。這也正是國(guó)藥股份的藥品分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的毛利率高于國(guó)內(nèi)同業(yè)的原因。

    該公司是國(guó)家對(duì)藥品流通企業(yè)整治行動(dòng)中的直接受益者，有望直接參與基本藥物的配送和銷(xiāo)售，屆時(shí)，公司的純銷(xiāo)業(yè)務(wù)將成為公司的利潤(rùn)亮點(diǎn)。

    國(guó)藥股份或?qū)⑹芤嬗趪?guó)藥控股業(yè)務(wù)整合，有國(guó)控北京和國(guó)控天津資產(chǎn)注入預(yù)期。屆時(shí)，國(guó)藥股份將從一個(gè)地區(qū)性的商業(yè)企業(yè)，轉(zhuǎn)型為環(huán)渤海地區(qū)最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。

    藥品流通業(yè)有較高的門(mén)檻。該公司有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者，外資企業(yè)很難對(duì)該公司造成威脅。

    ·3·國(guó)藥股份的估值分析

    根據(jù)2007年10-12月多家機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告，國(guó)藥股份(600511行情,資料,評(píng)論,搜索)2007年、2008年EPS預(yù)測(cè)均值是1.0129元、1.3493元。國(guó)藥股份2007年收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2007年EPS預(yù)測(cè)均值的PE為58.59倍。

    如果預(yù)計(jì)國(guó)藥股份2008年的PE有可能處于50-60倍，那么對(duì)應(yīng)前述2008年EPS預(yù)測(cè)均值的股價(jià)是67-80元。

    注：本文參考了財(cái)富證券《2008年醫(yī)藥行業(yè)投資策略》報(bào)告中的部分觀點(diǎn)。

來(lái)源：新快報(bào)

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