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中銀國際:南鋼股份中厚板產(chǎn)能釋放產(chǎn)量不斷增加

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月12日 10:29

樂宇坤

    公司背景南鋼股份是華東地區(qū)重要的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。香港上市公司復(fù)星國際(0656.HK/港幣12.92,未有評級)通過南鋼聯(lián)持有公司約40%股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。公司主要生產(chǎn)中厚板、棒材和帶鋼等產(chǎn)品。

    07年1-6月公司鋼材產(chǎn)量為205.72噸，同比增長20%。

    要點(diǎn)

    中厚板是主要毛利貢獻(xiàn)者。中厚板是公司的主要產(chǎn)品。目前公司主要有新老兩條中厚板生產(chǎn)線，目前產(chǎn)能為280萬噸；其中05年公司通過增發(fā)募集資金建設(shè)的中厚板(卷)生產(chǎn)線06年已全部達(dá)產(chǎn)，該生產(chǎn)線采用了目前國際同類生產(chǎn)線的最先進(jìn)技術(shù)。07年上半年公司中厚板產(chǎn)量為132.9萬噸，占鋼材總產(chǎn)量的65%。中厚板的毛利為9.12億人民幣，占總毛利的87%。

    中厚板產(chǎn)能釋放，產(chǎn)量不斷增加。公司目前的棒材和帶鋼的產(chǎn)能基本飽和，產(chǎn)量增長主要來自中厚板。06年公司中厚板產(chǎn)量為217.79萬噸，在國內(nèi)中厚板生產(chǎn)企業(yè)中列第三。今年上半年產(chǎn)量達(dá)132.9萬噸，全年有望達(dá)到280萬噸，同比增長30%。我們預(yù)計(jì)，公司08、09年中厚板產(chǎn)量將分別達(dá)到320萬噸和360萬噸，同比分別增長15%和12%。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和技術(shù)創(chuàng)新提升競爭力。公司中厚板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，毛利率高、價(jià)格穩(wěn)定的專用板的比重不斷提高，06年專用中厚板的比例為74%，2007上半年為82%，預(yù)計(jì)08年將達(dá)到90%。目前公司的專用中厚板主要產(chǎn)品包括造船板、管線鋼、低合金板、壓力容器板和橋梁板等，這些專用板的毛利率都在15%以上。此外公司加大了研發(fā)投入，開發(fā)高端產(chǎn)品。目前公司研發(fā)的用于輸油管道的X65和X70管線鋼已批量生產(chǎn)，毛利率高達(dá)20%以上。

    出口退稅政策的影響。根據(jù)今年4月出臺的出口退稅政策，公司出口的板材產(chǎn)品將取消原有8%的出口退稅，同時(shí)對部分產(chǎn)品加征5%的出口關(guān)稅。公司通過提高出口價(jià)格等方式可以轉(zhuǎn)嫁一部分成本，但我們預(yù)計(jì)其每噸出口成本仍將上升400元左右。公司07年上半年共出口鋼材29.1萬噸，預(yù)計(jì)全年出口約為55萬噸，下半年出口增速將有所放緩。

    潛在資產(chǎn)注入的可能。公司直接控股股東南鋼聯(lián)目前控股鐵礦石儲量8,600萬噸的安徽曹樓鐵礦，南鋼聯(lián)還控制非上市的鋼鐵生產(chǎn)能力約200萬噸(主要為型材和線材產(chǎn)品)。公司目前部分鐵水委托南鋼聯(lián)的煉鐵廠加工，南鋼聯(lián)承諾公司有優(yōu)先購買煉鐵廠的權(quán)利。我們估計(jì)，南鋼聯(lián)可能會(huì)在未來兩年內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)注入，這將會(huì)提升公司的盈利能力，并有助于解決關(guān)聯(lián)交易的問題。此外，公司實(shí)際控制人復(fù)星國際最近幾年在國內(nèi)大規(guī)模并購鋼鐵資產(chǎn)，06年復(fù)星國際控制的粗總產(chǎn)鋼產(chǎn)量已接近1,400萬噸，其中包括建龍鋼鐵900萬噸產(chǎn)量和南鋼聯(lián)470萬噸產(chǎn)量。

    初步結(jié)論

    我們認(rèn)為公司的中厚板產(chǎn)品具有極強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，公司存在進(jìn)一步產(chǎn)能擴(kuò)張和利潤提升的空間，同時(shí)南鋼聯(lián)的資產(chǎn)注入可能會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)公司的盈利能力。公司面臨主要風(fēng)險(xiǎn)是國內(nèi)和國際鋼鐵價(jià)格的波動(dòng)，同時(shí)鐵礦石、能源等價(jià)格上漲將給公司成本帶來一定壓力。(來源:中銀國際)

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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