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油氣石化:三季報凈利潤增長一半以上買入3只股

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月15日 07:02

趙獻兵

    三季報油氣石化行業(yè)上市公司凈利同比增長57%，但分季度凈利環(huán)比分別下降16%與18%42家油氣石油化行業(yè)上市公司(剔除無可比數(shù)據(jù)的中國石油、中海油服與紅寶麗)加權(quán)營業(yè)稅收入同比增長15.71%，加權(quán)凈利潤同比增長56.53%。凈利潤增速明顯超越收入增速，體現(xiàn)了行業(yè)上市公司整體盈利能力的同比增強。但環(huán)比統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年前三季度分單季油氣石化上市公司凈利潤環(huán)比分別下降16%與18%，表明油氣石化上市公司盈利能力的環(huán)比減弱。

    三季報有機原料行業(yè)上市公司凈利同比增長64%，并且分季度凈利環(huán)比逐季增速分別25%與50%三季報數(shù)據(jù)，中國石化(600028)營業(yè)收入在油氣石化行業(yè)上市公司(剔除中國石油、中海油服與紅寶麗)中的比重高達89%。分析表明，今年以來全球原油價格的不斷上漲導致中國石化(600028)盈利受擠，進而成為油氣石化行業(yè)上市公司整體凈利潤環(huán)比下降的重要原因。不過，從油氣石油細分子行業(yè)油氣采煉、油氣服務、初態(tài)塑料與有機原料角度，則10家有機原料行業(yè)上市公司盈利值得關(guān)注——凈利潤同比增長64%，且分季度凈利環(huán)比逐季增速分別25%與50%。

    維持“買入”有機原料的煙臺萬華(600309)，建議關(guān)注油氣采煉的中國石化(600028)與中國石油(601857),建議關(guān)注有機原料的江山化工(002061)在節(jié)能減排的即使背景下，建議關(guān)注油氣采煉子行業(yè)的能源資源上市公司中國石化(600028)與中國石油(601857)。與此同時，盡管原油價格整體上漲預期無疑增加有機原料企業(yè)的生產(chǎn)成本，但有機原料下游需求的快速擴張更值得期待——2007三季報已從一個側(cè)面對此給予了驗證，建議關(guān)注該子行業(yè)的上市公司煙臺萬華(600309)與江山化工(002061)，并且繼續(xù)維持對煙臺萬華(600309)股票的“買入”評級。

    油氣石化行業(yè)上市公司三季報凈利同比增長57%，有機原料達到64%油氣石化行業(yè)上市公司分季報凈利環(huán)比分別下降16%與18%，但有機原料分別增長25%與50%2007年前三季度，油氣石化42家上市公司(剔除無可比因素的中國石油、中海油服與紅寶麗)加權(quán)主營業(yè)務收入與凈利潤同比分別增長15.71%與56.53%。以主營業(yè)務收入與凈利潤指標，中國石化(600028)在油氣石化公司中占比分別達到89%與91%，因此中國石化(600028)的業(yè)績狀況很大程度反映了油氣石化上市公司的整體水平。2007年三季報顯示，中國石化(600028)主營業(yè)務收入與凈利潤同比增長分別15.9%與43.97%。

    增速橫向比較。分子行業(yè)統(tǒng)計，油氣石化行業(yè)中油氣采煉、油氣服務、初態(tài)塑料與有機原料四個子行業(yè)上市公司的主營收入、凈利潤等經(jīng)營指標全部實現(xiàn)增長——除油氣服務上市公司主營收入增速6%外，其余子行業(yè)上市公司的整體業(yè)績增速均達到兩位數(shù)。具體而言，除初態(tài)塑料凈利潤異常突增外，油氣采煉與有機原料凈利潤穩(wěn)定增長，且三季報增速分別55%與64%。

    上市公司整體業(yè)績增速與相應子行業(yè)的經(jīng)營指標比較顯示，上市公司的業(yè)績增長明顯超越相應行業(yè)相應指標。以主營業(yè)務收入指標，上市公司增速均超越相應行業(yè)指標。以凈利潤指標，2007年前8月行業(yè)同比表現(xiàn)為：石油煉制扭虧為盈，油氣采服同比虧損，油氣開采、初態(tài)塑料與有機原料同比增速分別-16%、42%與182%。

    增速縱向比較。2007年前3季度累計油氣石化上市公司整體主營收入與凈利潤增速分別15.71%與56.63%，但2007年中報的這一數(shù)字分別17.47%與85.65%，2007年一季報這一數(shù)字分別23.6%與135.28%�？梢钥闯�,油氣石油化上市公司整體業(yè)績增速呈現(xiàn)逐季下降現(xiàn)。

    不過，分子行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，油氣石化上市公司整體業(yè)績增速逐季下降的主要原因在于其中油氣采煉子行業(yè)上市公司出現(xiàn)明顯的業(yè)績逐季下降(特別地中國石化(600028))。事實上，油氣石化行業(yè)中的有機原料子行業(yè)上市公司與初態(tài)塑料子行業(yè)上市公司的業(yè)績增長出現(xiàn)了明顯逐季加速現(xiàn)象——有機原料上市公司整體凈利潤一季報、中報與三季報的同比增速分別53%、61%與64%，初態(tài)塑料子行業(yè)上市公司的這一數(shù)字分別-9.68%、230.17%與26820%。

    數(shù)據(jù)顯示，中國石化(600028)一季報、中報與三季報的主營收入同比增速分別24.94%、17.6%與15.89%，凈利潤的這一數(shù)字分別112.68%、68.89%與43.97%。某種意義上，中國石化(600028)業(yè)績增速逐季下降使導致油氣石化行業(yè)上市公司整體業(yè)績增速逐季下降的主要原因，而事實上諸如有機原料行業(yè)上市公司整體業(yè)績增速正呈現(xiàn)逐季上升態(tài)勢。

    盈利橫向比較。從盈利角度，2007年前三季度累計油氣石化上市公司整體加權(quán)主營業(yè)務利潤率13.93%，營業(yè)利潤率、利潤總額率與凈利潤率分別8.11%、8.06%與5.40%。分子行業(yè)，油氣采煉、油氣服務、初態(tài)塑料與有機原料均實現(xiàn)盈利，凈利潤率分別5.39%、6.93%、2.03%與8.60%。顯然，有機原料上市公司在油氣石化各子行業(yè)中的盈利能力最強。

    上市公司整體狀況與相應行業(yè)盈利比較，有機原料與油氣服務子行業(yè)上市公司利潤總額利潤率均明顯超越相應子行業(yè)的整體水平——2007年前三季度累計有機原料與油氣服務子行業(yè)上市公司利潤總額利潤率分別13.28%與9.43%，而相應子行業(yè)的這一指標分別6.98%與-0.22%。

    盈利縱向比較。2007年分季度比較，油氣石化整體盈利能力呈逐季下降趨勢。以凈利潤率指標，油氣石化上市公司第一季度、第二季度與第三季度的這一數(shù)字分別6.78%、5.41%與4.16%。與此同時，我們注意到，中國石化(600028)第一季度、第二季度與第三季度凈利潤率分別6.97%、5.37%與4.46%。以主營業(yè)務利潤率指標，油氣石化上市公司第一季度、第二季度與第三季度的這一數(shù)字分別15.7%、14.61%與11.69%，而中國石化(600028)的這一數(shù)字分別15.7%、15.2%與11.99%。

    某種意義上，中國石化(600028)盈利能力的逐季下降是油氣石化行業(yè)上市公司整體盈利能力下降的主要原因。事實上，油氣石化行業(yè)中有機原料子行業(yè)上市公司的盈利能力反而呈現(xiàn)逐步增強態(tài)勢。以凈利潤率指標，2007年有機原料子行業(yè)上市公司第一季度、第二季度與第三季度分別為8.14%、8.40%與8.98%。

    前三季度，油價同比下降3.69%，分季度環(huán)比分別上漲11.36%與15.03%三季報，中國石化(600028)凈利同比增長43.65%，分季度環(huán)比分別下降20.14%與11.28%以2006年的年報數(shù)據(jù)，油氣石化行業(yè)42家上市公司(含油氣采煉、油氣服務、初態(tài)塑料與有機原料)整體實現(xiàn)主營收入與利潤總額分別18742億元與2650億元，其中中國石化(600028)的這一數(shù)字分別10446億元與733億元，中國石油(601857)的這一數(shù)字分別6890億元與1898億元。與此同時，2006年整個油氣石化行業(yè)共實現(xiàn)業(yè)務收入與利潤總額分別25412億元與3426億元。

    2006年的年報數(shù)據(jù)，中國石化(600028)抵消事業(yè)部間銷售前的經(jīng)營收入18073億元，其中與石油油價緊密關(guān)聯(lián)的勘探開采事業(yè)部、煉油事業(yè)部、營銷分銷事業(yè)部合計經(jīng)營收入13171億元，占比73%�？梢�，油價波動直接關(guān)系中國石化(600028)經(jīng)營業(yè)績，乃至油氣石化行業(yè)上市公司整體的經(jīng)營業(yè)績。

    從全球油價的價格走勢圖上，顯然油價整體不斷上漲，只是不同階段表現(xiàn)一定的漲跌波動。

    由于我國成品油定價機制的特殊性，因此有關(guān)成品油定價的政策性因素變動又成為影響油氣行業(yè)業(yè)績的重要方面。2007年年初至1月24日國內(nèi)汽油零售基準價5700元/噸，柴油零售基準價5020元/噸，1月24日汽油下調(diào)220元/噸后汽油零售基準價變?yōu)?480元/噸，柴油零售基準價仍為5020元/噸，而航空煤油價下調(diào)了90元/噸。

    整體上，2007年前三季度成品油價相對穩(wěn)定并有部分品種出廠價格下調(diào)。但與此對應的是，同期內(nèi)原油價格不斷上漲——紐約市場原油月均價格由1月份54.54美元/桶上漲至9月份的77.06美元/桶，漲幅達41%。不過，2007年前三季度與上年同期相比紐約市場原油月均價格下降3.69%。

    可見，2007年以來原油價格同比下降，但環(huán)比不斷上漲。與此相應，中國石化(600028)今年以來的業(yè)績顯示：同比收入與利潤均實現(xiàn)增長——三季報收入與凈利潤分別增長14%與44%，但增速環(huán)比逐季下降——一季報、中報與三季報收入增速分別23%、15%與14%，相應凈利潤增速分別113%、65%與44%。應該說，這也是油氣石化行業(yè)上市公司整體業(yè)績同比增長，而環(huán)比增速放緩的重要原因。

    維持“買入”煙臺萬華(600309)

    “暫不評級”中國石化(600028)、中國石油(601857)與江山化工(002061)

    從油氣石化行業(yè)上市公司角度，建議關(guān)注油氣采煉子行業(yè)的中國石化(600028)與中國石油(601857)，同時建議關(guān)注有機原料子行業(yè)的煙臺萬華(600309)與江山化工(002061)。其中煙臺萬華(600309)維持“買入”評級，其余3家“暫不評級”。(來源：中信建投)

來源：中金在線

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