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保險業(yè):加息影響正面維持國壽、平安投資評級

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月18日 10:28

    1.我們在07年5月底出具報告《保險行業(yè)：加息周期下的首選投資標(biāo)的》，而當(dāng)前的加息再一次的驗證了這種預(yù)期，我們依然認(rèn)為此次緊縮不是終點，通貨膨脹的趨勢不會扭轉(zhuǎn)，年內(nèi)依然會有緊縮措施的出臺。而當(dāng)前很多投資者都在擔(dān)心保險行業(yè)的預(yù)定利率的調(diào)整，從而可能影響保險公司的投資價值，但是我們認(rèn)為這種擔(dān)心并不必要。

    2.根據(jù)我們的判斷，如果要調(diào)整預(yù)定利率，那么預(yù)定利率的調(diào)整很可能僅僅是針對非分紅險的產(chǎn)品，而當(dāng)前非分紅險在國壽中的新增保單占比大概為20%，而平安為10%，如果靜態(tài)的看，那么100基點的預(yù)定利率提升，對于新進(jìn)入資金成本的提高在10-20基點，而對整體的資金成本影響在7-15基點，因為國壽與平安的新業(yè)務(wù)價值在總體精算價值中占比在70%左右。

    3.但是國壽與平安投資資產(chǎn)中，債券與存款占比70%左右，那么這類資產(chǎn)回報率提高27基點，也就是說，27基點的加息，對于兩者的長期回報率提高在20基點左右，因此即使假設(shè)預(yù)定利率從2.5%提高到3.5%，那么保險公司的利差還是在擴(kuò)大的，范圍是5-13基點，對于國壽的正面影響為+1.3%，對于平安的正面影響為＋3.6%，如果不考慮預(yù)定利率調(diào)整，或者預(yù)定利率調(diào)整之后，未來進(jìn)一步以27基點加息，那么，保險公司整體的利差將擴(kuò)大20基點左右，對國壽的精算價值正面影響為＋4.9%，對平安的正面影響為＋7.6%。維持對兩者的強(qiáng)烈推薦A投資評級，國壽目標(biāo)價68元，平安目標(biāo)價120元。

來源：招商證券

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