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航空業(yè):干散貨火爆依舊　推薦3只龍頭股評級

2007年07月20日 17:05

    四、干散貨市場：仍將維持高位震蕩

    1、市場回顧一季度的強勁開局為二季度奠定了堅實基礎，二季度又是干散貨運輸市場的傳統(tǒng)旺季，鋼材生產、煤炭和谷物貿易為市場需求提供強勁的動力，運力壓港和FFA市場對現貨市場的影響依舊，船東的優(yōu)勢地位非常明顯，BDI指數4月底打破2004年12月6日6208點的歷史記錄，創(chuàng)下歷史新高6688點。四大船型也均打破2004年12月初的歷史記錄，創(chuàng)下歷史新高。

    2、市場需求分析

    2.1、鐵礦石去年和今年是我國鋼鐵產能釋放最為集中的年份，在宏觀調控方面不會有新的大力度的調控方針出臺的前提下，今年我國粗鋼產量增幅不會出現較大幅度下滑，我國已經采取的和將要實施的出口限制政策會對將鋼材出口造成一定影響，但是影響鋼材出口量變化的關鍵是國內外價格走勢，以及國內外市場供求。由于受到國家的宏觀調控，未來兩年鋼鐵產量增速回落，在需求保持旺盛的前提下，從供給上看，國內市場均衡向供給方傾斜，國外鋼鐵行業(yè)整合度超過中國，國外的供求也是基本平衡的，因而國內下調出口退稅的成本基本上能夠轉移給國外下游用戶。所以，在國內外鋼材供求都偏緊的情況下，此次下調或取消退稅政策不會給國內鋼價帶來大幅振蕩，預計未來出口量增幅下降，出口絕對量及鋼材價格繼續(xù)穩(wěn)定甚至小幅增長。因此我國今年的粗鋼產量最有可能保持14%左右的增速，即全年粗鋼產量達到4.82億噸，以我國鐵礦石對外依存度50%保守估計，我國進口鐵礦石增量5000萬噸，如果以一季度增量1900萬噸的進度預計，全年增量將達到7000萬噸以上。另一鐵礦石進口大國日本粗鋼產量增速加快，去年全年粗鋼產量增幅為3.3%，今年一季度達到5.4%，相應地鐵礦石進口需求增幅也將加快。

    2.2、煤炭2006年11月1日，我國對煤炭進出口政策進行了調整：出口退稅取消，加征出口關稅，降低進口關稅，再加上運力不足、交通運輸緊張，煤炭短缺已成為影響我國南方經濟發(fā)達地區(qū)的瓶頸。國外煤炭與國內煤炭市場的競爭將回歸到煤炭產品本身的競爭力上，而人民幣持續(xù)升值更是增加了進口煤炭的優(yōu)勢。今年頭四個月我國煤炭進口大于出口，即造成了國際煤炭價格上漲，更造成煤炭港口壓港，成為市場創(chuàng)下新高的重要推動力量。究其原因，我國煤電容量已經突破600gW，每年擴張的容量足以驅動一個類似英國或意大利的國家，而今年計劃要關閉4000個效率低下、危險并污染環(huán)境的小煤窯，它們的煤年生產能力總和為1億噸，為此需要進口來補充供應缺口。預計全年進口量將超過4000萬噸。印度、韓國和馬來西亞新增了許多燃煤熱電廠，今年的進口增量也比較明顯，McCloskey預計今年印度將進口動力煤2900萬噸，比2006年增加500萬噸；韓國將進口6400萬噸動力煤，增加400萬噸；馬來西亞將進口1400噸動力煤，增加300萬噸。日本盡管增幅小于這些國家，但由于基數較大，增量依然可觀。

    用于煉鋼的煉焦煤市場盡管不如動力煤強勁，但全球鋼材產量保持增長的勢頭沒有改變，相應地煉焦煤需求也將保持增長，印度、日本和巴西等由于國內資源貧乏，形成了煉焦煤進口的主要增量群。澳大利亞在我國大幅增長進口的支持下在煤炭出口國市場占有近30%的份額；印度尼西亞近年來產量增長迅速，占有15%的出口份額；由于加征5%的出口關稅，我國煤炭出口持續(xù)下降，改變了世界煤炭貿易格局，出口份額已下降到11%，南非和俄羅斯的出口份額上升到9%。未來六年，澳大利亞煤炭出口增速將超過產量增速，2012年其煤炭出口量將占煤炭產量的三分之二多。澳大利亞農業(yè)與經濟資源局預測，動力煤產量的年增長率為4%，而出口煤的年增長率為5%。隨著出口需求的增加，各種交通配套設施的擴建工作也正在進行中。其中包括獵人谷鐵路線運輸能力將達到1.02億噸/年，格萊斯通港口的吞吐量今年年底將達到6800萬噸/年。但是擴建后的能力在明年才能發(fā)揮作用，今年的壓港局面難有明顯改觀。

    2.3、谷物相對于紅紅火火的鐵礦石和煤炭市場，增長幅度不大，但仍是國際干散貨運輸市場上的一支重要力量。二季度南美谷物季節(jié)到來，巴西大豆玉米豐收，美國農業(yè)部在最新的供需月報中，將2006/07年度巴西大豆產量調高到4700萬噸，比上個月的預估值高出了100萬噸，將2006/07年度巴西大豆出口預估值調高到2600萬噸，高于上月預估的2575萬噸。而巴西農業(yè)部官員日前表示，2006/07年度巴西玉米產量能至少達到5000萬噸，出口量能創(chuàng)800萬噸的歷史紀錄。而來自阿根廷的大豆收獲消息也令人欣喜，布宜諾斯艾利斯谷物交易所預估阿根廷2006/07年度大豆產量將達到創(chuàng)紀錄的4500萬噸，主要是因種植面積較去年增加3%、預期單產較去年提高7.2%。產量增加造成谷物價格下跌，在一定程度上抵消了海運費的大幅上漲。

    3、運力供應在需求大幅增長、海運里程延長、運力壓港嚴重的大好形勢下，新運力的交付和老運力的退役似乎已不被人們重視，但今年的新增運力數量確實不是小數，而且由于隱蔽訂單的出現這一數字還將發(fā)生變化，更為重要的是老船拆解退役基本處于停滯狀態(tài)，一旦市場供需情況發(fā)生變化，對市場的影響力將迅速增大。

    3.1、新船交付克拉克森公布的2007年及今后各年新船交付數量詳見下表。

    3.2、老船拆解由于市場高企，老船拆解退役基本處于停滯狀態(tài)，一季度僅有6艘、14萬載重噸的小靈便型運力拆解，其他三大船型交了白卷。

    據SSY統(tǒng)計，1982年以前建造的船齡滿25年的運力1422艘、5291萬載重噸，分別占干散貨運力總規(guī)模的22.4%和14.4%，超過新船訂單載重噸的一半。船齡25歲以上的已經接近干散貨運力國際航線使用的底限，經營上受到很多限制，巴西和澳大利亞港口拒絕進入，最為重要的是安全壓力增大。因此今后幾年老舊船拆解數量將大幅提高。

    4、后市展望：

    綜上所述，在需求保持強勁、運力供應緊張、船東掌握市場主動的形勢下，經營人掌握大部分運力，大部分成交以期租轉租為主，租金水平水漲船高，FFA市場水平暴漲，而炒家為獲取更多的利潤，繼續(xù)采取空放或停泊等手段人為制造運力緊張局面，不斷推高現貨市場水平。船舶建造和交易成本的提高也進一步影響現貨市場水平。對貨主和租家而言，明顯處于被動局面。因此，二季度的干散貨運輸市場將成為有史以來最高的市場。下半年市場的基本面依然是正面的，三季度進入夏季淡季市場將出現調整，但幅度不大，四季度將再度沖高，并有刷新歷史記錄的可能。全年BDI平均值將在5000點以上。

    在這種樂觀的形勢面前，我們更要保持高度的驚醒：按照目前好望角型船的租金水平測算，二年多的租金收入就可訂一艘新船，三年多的租金收入就可買一艘新船，目前世界造船特別是針對散貨船的產能迅速擴張，新船訂單迅速增加，未來供需關系可能將逐步趨于平衡，市場回落調整在所難免。

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來源：招商證券

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