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　　熱點(diǎn)板塊還是高端白酒、紅酒、黃酒板塊，它們的繁榮與國(guó)民經(jīng)濟(jì)繁榮的關(guān)聯(lián)度很大。

　　乳業(yè)1、2月份收入保持快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速一般，我們認(rèn)為這種狀況有利于龍頭企業(yè)的行業(yè)整合。從業(yè)績(jī)情況看，城市型乳企代表光明乳業(yè)處境不佳，更說(shuō)明基地型乳企蒙牛、伊利的競(jìng)爭(zhēng)力在持續(xù)上升。伊利股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)按公司說(shuō)法“屬于正常水平”，也就是說(shuō)是按照公司承諾的業(yè)績(jī)水平走的，在確定17%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承諾時(shí)，管理層還是綜合考慮了很多方面情況。伊利股份近期沒(méi)有股價(jià)催化劑，不過(guò)我們還是依PS=1的定位給予其30元的目標(biāo)價(jià)(邏輯見(jiàn)以前文章)。以下我們解釋投資者普遍關(guān)心的兩個(gè)問(wèn)題：

　　1)乳業(yè)市場(chǎng)是否會(huì)很快遭遇容量瓶頸？持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為，中心城市的人均奶量消費(fèi)已幾近飽和，而農(nóng)村市場(chǎng)要培育起來(lái)還漫漫無(wú)期。我們不認(rèn)為如此，我們看到的是區(qū)域性的、結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，一是純奶的消費(fèi)在中心城市飽和了，而很多二三線(xiàn)城市仍有較強(qiáng)消費(fèi)能力，如全國(guó)百?gòu)?qiáng)縣，二是產(chǎn)品上目前是乳飲料發(fā)展較純奶更快，蒙牛、伊利的酸飲料收入同比增長(zhǎng)速度都在70～100%水平，酸飲料只有40%奶含量，價(jià)格卻是純奶的2/3。

　　2)伊利的經(jīng)營(yíng)效率大大低于蒙牛嗎？持這種觀點(diǎn)的人主要依據(jù)二者的銷(xiāo)售利潤(rùn)率指標(biāo)。我們認(rèn)為這一結(jié)論不能隨便下，因?yàn)槎�者的銷(xiāo)售收入規(guī)模基本上同步增長(zhǎng)。我們?cè)谶^(guò)去月報(bào)中曾經(jīng)比較過(guò)兩公司的各類(lèi)利潤(rùn)率指標(biāo)，現(xiàn)在需要重點(diǎn)指出的，除了二者所得稅率差異較大之外(該問(wèn)題短期內(nèi)難以解決)，更主要的是(以下內(nèi)容未經(jīng)證實(shí)，僅供參考)，二者在增值稅方面的巨大差異，這個(gè)差異可能是5個(gè)億的級(jí)別，伊利按章蒙牛。

　　啤酒行業(yè)因?yàn)?、2月份是消費(fèi)淡季，利潤(rùn)增幅雖大，但仍不能說(shuō)明問(wèn)題。肉制品企業(yè)受1、2月份生豬價(jià)格較高影響，利潤(rùn)表現(xiàn)一般，不過(guò)我們認(rèn)為具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的雙匯發(fā)展仍能完成其承諾的07年20%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。