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電信業(yè):研判3G的新思維行業(yè)投資評級

2007年02月02日 09:54

    從3G產業(yè)健康發(fā)展考慮，WiMAX和3G的關系不會是一種自由的競爭關系，目前對WiMAX比較熱心的運營商主要是固網運營商、新興運營商、或者基礎電信運營市場開放以后有可能進入的外資背景的運營商。如網通在重慶、浙江等地建設WiMAX試驗網，中國電信在北方9省1市展開測試工作。雖然目前的頻率資源還不充足，但WiMAX業(yè)務會對“兒童期”的3G業(yè)務形成競爭。我們認為，如果說3G是已經確定的國家通信產業(yè)發(fā)展方向，那WiMAX必然面臨在中國發(fā)展的阻礙。

    另外，從3G和WiMAX的關系看，TD-SCDMA是中國通信產業(yè)近10年來唯一的自有知識產權，被ITU以及3GPP組織接納，同時從技術上可以和其他國際標準抗衡的通信技術，對中國來講，如果不推行TD-SCDMA，中國恐怕要錯過這個機會，或者說要等待上更長時間、甚至10年，才有另外一次機遇推動自有知識產權的技術標準，所以，在3G啟動期，從政府角度考慮，不會讓WiMAX成為攪局的因素

    我們對運營商重組的看法——競爭失衡與調整契機

    行業(yè)內對運營商重組的看法多是認為不會在3G牌照發(fā)放前進行，我們的觀點是如果從行業(yè)競爭的健康發(fā)展看，重組是一種必然的選擇，進程推遲只是因為博弈過程中還未能形成均衡狀態(tài)。

    我們用以用戶市場占有率數據統(tǒng)計為基礎的不同國家的HHI指標(Herfindahl-Herschman Index)來分析移動運營市場競爭情況，HHI的區(qū)間在0到10,000之間。高的HHI數值說明這些區(qū)域的現有移動運營商可以分享市場價格控制和低競爭帶來的市場收益，同時也說明未來可能存在的競爭格局變化。

    中國大陸目前的移動運營市場HHI指標高達5620，其中中國移動占比67.6%，中國聯通C網和G網的總市場份額為32.4%。未來隨著中國電信和中國網通逐漸進入移動運營市場，中國大陸的HHI數值會進一步降低。

    我們認為調整的重心在于：

    重新平衡電信運營競爭格局

    強調3G投資的經濟性和效率，避免過度投資和浪費

    通過重組提高電信運營商的經營效率兩個重要的事件我們認為現象是行業(yè)重組的前兆：

    網通剝離滬粵資產：中國網通(0906.HK)1月16日與母公司中國網通集團簽訂協(xié)議，轉讓自身在廣東和上海兩地的電信資產、負債及業(yè)務，以將資源集中于盈利能力較佳的北方市場。此項出售交易將為上市公司帶來7.11億元人民幣的盈利。

    聯通集團分拆C網和G網營銷部門：1月26日聯通集團消息在今年3月15日前，聯通市場部門將被徹底拆分為CDMA和GSM兩個獨立的營銷體系，公司宣稱專注精細營銷之目的，認為這次調整的最大作用在于加強C網的營銷力度。

    什么對電信運營商更重要——3G僅是一種接入手段

    對運營商的分析，我們應該跳出3G概念，從更高遠的角度審視運營商的發(fā)展和競爭力的對比變化。3G無疑是當前國內電信業(yè)發(fā)展最為關注的重點之一，然而從運營商的網絡發(fā)展角度看，3G不過是實現綜合接入中的無線接入手段中的一種。

    而目前電信運營市場業(yè)務種類從基本的語音及數據業(yè)務向互相交織的方向發(fā)展，同時業(yè)務生命周期縮短，業(yè)務需求分散和用戶群體劃分地更細致。所以對運營商來講，綜合運營商所要考慮的不僅僅是3G，它不過是整體下一代網絡戰(zhàn)略全局中的一顆當前較為重要的“棋子”而已。而從業(yè)務提供角度來看，更為重要的環(huán)節(jié)在于All-IP環(huán)境下如何實現多種業(yè)務在更廣范圍的固定、移動網絡融合網絡條件下提供。

    對移動運營商來講，有必要在轉型中進一步明確自己在產業(yè)鏈中的地位。如中國移動的發(fā)展戰(zhàn)略是“移動信息專家”，面臨著從傳統(tǒng)的信息通道服務轉變?yōu)榫C合信息服務。從業(yè)務層面上分析，目前中國移動提出綜合信息服務的轉型，但還需要對實際的產業(yè)鏈整合中，提出并實施一套完整的信息服務解決方案和思路。

    對固定運營商來講，3G是個把自己打造成全業(yè)務電信運營商的契機。中國電信的發(fā)展目前的雙模小靈通，我們認為是中國電信在3G前期的一個聰明選擇，通過近期雙模小靈通的推進，培養(yǎng)中國電信穩(wěn)定的用戶群，并使這種固定+移動的消費習慣逐漸穩(wěn)固，那么在未來中國電信獲得移動牌照以后，可以順利進行技術層面的切換。而屆時，其技術層面的切換也比較容易，而且網絡設備成本要小于早期進行切換的成本。

    什么對電信設備商更重要——跑得快與站得穩(wěn)

    中國的電信設備行業(yè)是最早對外開放的產業(yè)之一，行業(yè)面的競爭早已經不是國內市場和國內企業(yè)之間的競爭，國外設備巨頭和中國以華為、中興為代表的民族產業(yè)的競爭早已經是在國際大舞臺上的競爭。

    對國內的電信設備商來講，地域拓展上“跑得快”自然會獲得更多的市場覆蓋面，分散單一地域市場的風險；在技術上“跑的快”會獲得先入優(yōu)勢，在高毛利產品上獲得短期的超額回報；而“跑得快”的代價是高昂的開拓成本，低價進入策略帶來的負資金流，還有不斷增長的研發(fā)費用。

    “站不穩(wěn)”是目前國內的電信設備制造商普遍面臨的問題，一方面原因是國內電信設備行業(yè)的競爭全球化，作為一個投資驅動型的產業(yè)，規(guī)模小的制造商無法在產業(yè)鏈中獲得競爭優(yōu)勢；另一方面就是電信設備產品平民化，電信產品“大白菜”或者“粉絲”價格情況的出現給制造商帶來發(fā)展壓力。細分市場龍頭由于過于專著也會面臨著市場規(guī)模縮小帶來的威脅。

    我們以為設備制造商需要的是根據公司的特點，選取適合自己的戰(zhàn)略，對于電信網絡設備商來講，由于技術延伸性特點，“跑馬圈地”的重要性在一個新老技術切換時代顯地更為重要。審時度勢的退出一些過度競爭的領域，然后轉而開拓“藍�！笔撬性O備商的期望。但不切實地的以大成本換取小收益的開拓方法對一些公司來講是具危害性的。

    投資思路

    從創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略出發(fā)

    中央提出創(chuàng)新型國家建設，核心就是把增強自主創(chuàng)新能力作為發(fā)展科學技術的戰(zhàn)略基點，推動科學技術的跨越式發(fā)展；把增強自主創(chuàng)新能力作為調整產業(yè)結構、轉變增長方式的中心環(huán)節(jié)。如果單純從這樣的戰(zhàn)略思路出發(fā)，一批具有自有知識產權、具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)會借助國家整體戰(zhàn)略的發(fā)展而受益。如前面所提中國標準和國際標準競爭中一些具備了開發(fā)“中國標準”的企業(yè)群，就是投資關注的對象。

    從電信作為國有控制權主導產業(yè)出發(fā)

    根據中國國務院國資委的最新部署，國有經濟應對關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業(yè)和關鍵領域保持絕對控制力，包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業(yè)。國家鼓勵這一領域國有資本總量增加、結構優(yōu)化，一些重要骨干企業(yè)將發(fā)展成為世界一流企業(yè)。如果從這樣的思路出發(fā)，那么國有經濟主體是否能在未來的發(fā)展中獲得更多的政策層面的傾斜，然后獲得更多一些的發(fā)展機遇，也在我們探討之中。

    從大企業(yè)小公司的思路出發(fā)

    通訊行業(yè)很多上市公司是背靠大集團的“小”公司，如大唐系、普天系，而“小”公司的機會不是靜止和獨立的，我們認為一個有效的投資分析框架應該建立在大企業(yè)小公司這樣一個更廣的范疇下，這樣才能把握未來的投資前景。具有優(yōu)質集團資源，同時“小”企業(yè)本身具有內涵性擴張動力的企業(yè)應該成為我們關注對象。

來源：中金在線

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