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電信業(yè):研判3G的新思維行業(yè)投資評級

2007年02月02日 09:54

    我們對3G牌照發(fā)放的看法——兵馬未動糧草先行：分析最近的一些官方言論，我們認(rèn)為3G商用牌照發(fā)放或會延后，而TD-SCDMA之10城市測試將帶來一種實質(zhì)性的“奧運牌照”采購啟動。

    我們對行業(yè)面的看法——動態(tài)多頭博弈的結(jié)果：3G牌照緩發(fā)實質(zhì)是各方動態(tài)博弈的結(jié)果，政府采用測試而后商用模式推進3G的主觀傾向，短期內(nèi)運營商缺乏上3G的動力，而設(shè)備商在產(chǎn)業(yè)鏈中不占優(yōu)勢。

    我們對WiMAX和3G關(guān)系的看法——無法替代3G：WiMAX除了本身在技術(shù)和頻譜資源方面的不足外，中國政府對涉及知識產(chǎn)權(quán)問題的慎重處理，3G行業(yè)健康發(fā)展的需要，以及產(chǎn)業(yè)升級中中國自有標(biāo)準(zhǔn)TD-SCDMA的機遇，都注定了WiMAX不可能替代3G。

    我們對運營商重組的看法——競爭失衡與調(diào)整契機：和其他國家相比，中國的電信業(yè)過度集中，從產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的角度看，重組是必要和必然的，而3G就是一個很好的調(diào)整契機，同時重組可以減少3G重復(fù)投資和提高運營商經(jīng)營效率。

    什么對電信運營商更重要——3G僅是一種接入手段：電信運營行業(yè)面臨著業(yè)務(wù)融合的大趨勢，而3G僅是一種接入手段，對運營商的分析要跳出3G的框架。

    什么對電信設(shè)備商更重要——跑得快與站得穩(wěn)：設(shè)備商要平衡“跑馬圈地”與“站穩(wěn)根基”的關(guān)系，審時度勢選取適合企業(yè)發(fā)展階段的戰(zhàn)略。

    投資思路——從創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略出發(fā)，從電信作為國有控制權(quán)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)出發(fā)，從大企業(yè)小公司的思路出發(fā)

    最近業(yè)內(nèi)的一些主導(dǎo)言論——3G發(fā)展“風(fēng)向標(biāo)”

    近期的一些官方言論主要集中06年12月初的香港電信展期間，以及12月底電信集團和信息產(chǎn)業(yè)工作會議上。綜合來講，類似“風(fēng)向標(biāo)”，官方機構(gòu)某個關(guān)于3G的言論，都會被業(yè)內(nèi)人士解讀從而“一石激起三重浪”。從官方言論中我們可以把握政府對3G的主流態(tài)度：

    3G是國內(nèi)電信產(chǎn)業(yè)的必經(jīng)階段

    政府支持TD，但TD本身需要時間證明自己

    電信重組暫無計劃，但會借3G契機，優(yōu)化電信競爭格局

    運營商07年工作會議上反映各公司對07年公司發(fā)展重心及未來的規(guī)劃

    業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是核心

    存量市場深化、細化管理

    增量市場開拓，農(nóng)村市場和海外擴張

    我們對于3G牌照的看法——兵馬未動糧草先行

    可以說，3G牌照的猜想一直是中國電訊行業(yè)的“哥德巴赫猜想”。從2007第一季度3G牌照落定這個06年業(yè)內(nèi)比較一致的預(yù)測，到最近的風(fēng)向標(biāo)悄然轉(zhuǎn)換，各大投行和業(yè)內(nèi)專業(yè)人士紛紛預(yù)測TD測試將繼續(xù)進行，延至07年底或08年發(fā)放3G牌照�！帮L(fēng)向標(biāo)”轉(zhuǎn)換的主要原因是有關(guān)部門宣布TD-SCDMA的測試要繼續(xù)進行，同時政府對3G何時發(fā)牌問題的“三緘其口”。

    此次TD-SCDMA今年3月即將進行第二輪測試，測試范圍將擴大到10個城市，第二輪測試也被定義為TD標(biāo)準(zhǔn)的“預(yù)商用”。TD擴大試驗的“6＋2＋2”的方案具體就是TD試驗網(wǎng)承建工作北京和保定歸中電信，上海和青島歸網(wǎng)通，剩下的6個城市都歸中移動。

    我們認(rèn)為10城市的測試其實類似一種“奧運3G牌照”，試驗網(wǎng)絡(luò)和實際運營網(wǎng)絡(luò)并無實質(zhì)性區(qū)別，而設(shè)備的實際采購會先行，是所謂兵馬未動糧草先行。但測試結(jié)束后的后續(xù)投資要看測試的結(jié)果。更為長遠看，3G網(wǎng)絡(luò)3—5年建設(shè)期的投入規(guī)模和3G實際業(yè)務(wù)量的成長息息相關(guān)，而在以前的報告中我們分析過，對中國3G潛在業(yè)務(wù)量轉(zhuǎn)換為實在業(yè)務(wù)量的過程我們是持樂觀看法。

    行業(yè)估測如果中移動計劃承建6000-7000個基站，設(shè)備開支約為40-50億元，加上中國電信及網(wǎng)通的附屬投資，預(yù)計2007年TD-SCDMA預(yù)商用網(wǎng)絡(luò)設(shè)備整體開支約達80-100億元。

    我們對于行業(yè)面的看法——動態(tài)多頭博弈的結(jié)果

    目前行業(yè)面是一個多方動態(tài)博弈的過程，參與博弈的是政府、各電信運營商、各電信設(shè)備商和服務(wù)提供商。雖然在博弈中力量有所不同，但從產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈整體來看，博弈各方的行為和策略都會對這個過程和最終的結(jié)果產(chǎn)生影響。

    在3G決策過程中，信產(chǎn)部和發(fā)改委充當(dāng)方案制定者，國資委為方案可行性評估者。

    從國家角度看，政府作為國家的代表，其目標(biāo)是國家利益的最大化，在3G產(chǎn)業(yè)上，國家面臨的問題是產(chǎn)業(yè)整合、知識產(chǎn)權(quán)的保護、以及增強國際談判的砝碼。

    而政府各機構(gòu)決策者的行為并不是完全理性，會受到社會不同利益集團的“游說”和個人利益最大化的干擾。我們認(rèn)為政府在3G上強制性的“引導(dǎo)”，在整個3G產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期起主導(dǎo)作用，所以晚發(fā)牌照，采用“小規(guī)模測試——大規(guī)模測試——商用”是一種減少決策風(fēng)險的政府主觀趨向。

    從運營商的角度，不同制式和建設(shè)規(guī)模，決定運營商選擇的多是經(jīng)濟性考慮：

    最大的收益、最小的資本支出及運營支出。由于目前在3G的導(dǎo)入期間，3G業(yè)務(wù)對運營商的現(xiàn)有業(yè)務(wù)影響比較小，或者說3G還在一個探路期，而先吃螃蟹的人總會承擔(dān)更多的風(fēng)險。所以短期內(nèi)移動電信運營商其實并不是3G產(chǎn)業(yè)的積極推動者，比較而言固網(wǎng)運營商比移動運營商要為積極一些，3G頻譜資源的稀缺性決定3G業(yè)務(wù)是以前傳統(tǒng)固網(wǎng)運營商進入移動領(lǐng)域的機會。但固網(wǎng)運營商從自身實力出發(fā)，需要的是“移動牌照”而不是“3G業(yè)務(wù)”。另外，現(xiàn)有的移動運營商中國聯(lián)通和中國移動具有的先行優(yōu)勢，晚發(fā)牌照可以對新進入的移動運營商帶來更大的擠出效應(yīng)。

    從設(shè)備商角度看，作為一個電信投資驅(qū)動型的產(chǎn)業(yè)，設(shè)備商在整個博弈中不占主導(dǎo)優(yōu)勢，但設(shè)備商作為技術(shù)的推動者和“創(chuàng)造者”，影響著運營商的選擇。設(shè)備商更為關(guān)注3G牌照的發(fā)放時間、具體牌照的數(shù)量，以及標(biāo)準(zhǔn)的選擇，這些將直接決定各設(shè)備商在3G產(chǎn)業(yè)鏈中所分獲的份額大小。

    我們對WiMAX和3G關(guān)系的看法——無法替代3G

    現(xiàn)在有很多說法如3G技術(shù)還不成熟，WiMAX作為一種寬帶接入技術(shù)，完全可以替代3G。我們認(rèn)為對中國來講，WiMAX不可能替代3G，為什么這么說？

    從技術(shù)層面分析，WiMAX目前還存在技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)成熟度不夠，商業(yè)模式未定和頻率分配不明朗的問題。而更深層次分析，還是一種中國在全球通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展博弈的結(jié)果。

    據(jù)2006年10月召開的WiMAX全球峰會報告分析，中國目前企業(yè)所擁有的WiMAX專利僅僅占全部專利的5.03%，與英特爾、北電、阿爾卡特等國際電信設(shè)備巨頭相比有很大差距。而05年8月份美國高通收購Flarion技術(shù)公司，由于Flarion技術(shù)公司擁有300多項OFDM技術(shù)專利，而WiMAX和3G部分技術(shù)都源自O(shè)FDM，而高通是目前中國3G專利談判中最大的障礙，據(jù)統(tǒng)計，高通在WCDMA專利占36.6%，CDMA2000專利占65.5%。所以中國政府對WiMAX知識產(chǎn)權(quán)問題的處理定會謹(jǐn)慎從事。

來源：中金在線

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