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中級(jí)反彈時(shí)機(jī)正在成熟

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月19日 08:32

    上周以來(lái)，A股市場(chǎng)連續(xù)重挫，大量股票跌停，市場(chǎng)已陷入極度恐慌之中。

    其實(shí)導(dǎo)致市場(chǎng)連續(xù)下跌的因素并沒(méi)有出現(xiàn)太大變化，美國(guó)次債第三輪沖擊全球股市；國(guó)內(nèi)CPI高企壓力對(duì)上市公司盈利損害擔(dān)憂；緊縮貨幣政策引發(fā)流動(dòng)性消失；擴(kuò)容預(yù)期不明及“大小非”的減持等等，但這些因素持續(xù)作用已改變投資者的預(yù)期，悲觀的情緒彌漫于A股市場(chǎng)。

    我們認(rèn)為，2008年的投資機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，而目前這種機(jī)會(huì)正在來(lái)臨。雖然在前面所述的因素，特別是宏觀基本面因素沒(méi)有明朗前，難以期冀市場(chǎng)恢復(fù)上升趨勢(shì)，但迎來(lái)一輪中級(jí)反彈的時(shí)機(jī)正趨于成熟，也許這是今年最好的一次投資機(jī)會(huì)。

    首先，指數(shù)下行空間和時(shí)間已滿足產(chǎn)生中級(jí)反彈的需要。上證指數(shù)從6124點(diǎn)跌至昨日最低點(diǎn)3607點(diǎn)，下跌2517點(diǎn)，接近998點(diǎn)以來(lái)升幅的50%，調(diào)整時(shí)間達(dá)到5個(gè)月，而5個(gè)月是重要的弗波納奇數(shù)字。

    其次，高估值狀態(tài)已得到改善。6124點(diǎn)時(shí)以2007年盈利預(yù)期考量的A股市場(chǎng)估值高達(dá)44.29倍，而目前回落到27.32倍，如果保守預(yù)期2008年上市公司盈利增長(zhǎng)保持在25%水平，A股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率21.86倍，滬深300指數(shù)則回落到20倍左右，PEG水平回落到1以下，與10年期國(guó)債4.4%到期收益率相比，也具有一定優(yōu)勢(shì)。

    再者，政策面變化不應(yīng)忽視。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，政策因素雖然屬于外生變量，并不能改變市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)，但短期對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響仍是顯著的。目前，監(jiān)管層運(yùn)用最多的是批準(zhǔn)新基金發(fā)行，但在弱市中效果并不理想，而對(duì)市場(chǎng)所關(guān)心的擴(kuò)容問(wèn)題，管理層雖沒(méi)有太大行動(dòng)，但沉默并不代表其放任市場(chǎng)下跌。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)處于非理性階段的實(shí)時(shí)干預(yù)，提醒國(guó)內(nèi)投資者，在市場(chǎng)已處于非理性恐慌階段時(shí)，不應(yīng)漠視政策的效力。

    按照行為金融學(xué)觀點(diǎn)，股價(jià)往往反映的是參與者對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度與預(yù)期，投資者的追求往往被罩以情緒化色彩，其行為往往具有被動(dòng)性和盲從性。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展到出現(xiàn)極端情緒，上漲或下跌的性質(zhì)和理由逐漸被極端情緒放大時(shí)，則市場(chǎng)可能進(jìn)入陷阱的營(yíng)造狀態(tài)，而當(dāng)前市場(chǎng)似乎已進(jìn)入到這種狀態(tài)。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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