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轉(zhuǎn)型中發(fā)掘投資常青樹

2007年08月27日 15:30

盛軍鋒

    預(yù)測市場短期方向，就如要預(yù)知海浪上飄蕩的一葉孤舟的方向一樣困難

    只要稍留心一下中國股市熱點(diǎn)切換的方式，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很重要的規(guī)律，即行業(yè)板塊輪動(dòng)。

    理解行業(yè)板塊輪動(dòng)的規(guī)律，預(yù)測行業(yè)輪動(dòng)的方向，是構(gòu)成投資的重要思路之一，但實(shí)際上，短期行業(yè)輪動(dòng)更主要地取決于市場估值結(jié)構(gòu)、政策契機(jī)、投資者情緒等，預(yù)測市場短期行業(yè)輪動(dòng)的方向，具有較大的困難性，當(dāng)然，只要清楚地把握刺激市場變動(dòng)的每一細(xì)微因素，做到短期準(zhǔn)確地預(yù)測，概率仍是很大的。

    然而，放眼市場和行業(yè)的長期上漲動(dòng)力，要主動(dòng)、準(zhǔn)確地抓住中長期投資機(jī)會(huì)，要相對容易得多，只須深刻理解宏觀經(jīng)濟(jì)演繹的邏輯和線索。

    “東亞模式”的啟示

    目前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)景況處于工業(yè)化中期或者后期，城市化和產(chǎn)業(yè)升級轟轟烈烈地進(jìn)行，同時(shí)也面臨著巨額貿(mào)易順差以及本幣的巨大升值壓力。學(xué)者們將這種模式概括為“東亞模式”，該模式的核心是出口導(dǎo)向戰(zhàn)略。由于國內(nèi)的勞動(dòng)力或資源價(jià)格具有國際比較競爭優(yōu)勢，在此優(yōu)勢基礎(chǔ)上，自然的做法是大力發(fā)展出口，由此貿(mào)易順差不斷增大。同時(shí)由于匯率管制，國內(nèi)生產(chǎn)要素價(jià)格被大大低估，隨著貿(mào)易順差累積，本幣潛在升值壓力越來越大。當(dāng)匯率壓力、貿(mào)易順差、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等矛盾累積到極限時(shí)，最佳且唯一的政策選擇是匯率升值，逐漸將經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力轉(zhuǎn)向內(nèi)需。

    轉(zhuǎn)型中的機(jī)會(huì)

    我們所看到的人民幣升值、貿(mào)易順差不斷增長、國內(nèi)流動(dòng)性被動(dòng)輸入，其背后的核心轉(zhuǎn)變往往不為投資者所覺察，那就是出口導(dǎo)向模式向進(jìn)口替代模式的轉(zhuǎn)變。日本等國家在這一模式轉(zhuǎn)變中，造就了無數(shù)新興產(chǎn)業(yè)，也淘汰了許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，中國同樣會(huì)經(jīng)歷這一過程，中長期行業(yè)投資機(jī)遇蘊(yùn)藏于此。

    中國目前的轉(zhuǎn)型面臨著更加特殊的國際環(huán)境，即國際產(chǎn)業(yè)重新分工和全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不斷推進(jìn)，中國在其中擔(dān)當(dāng)“生產(chǎn)基地”職能。所以投資者要特別注意本幣升值、國內(nèi)資源定價(jià)改革、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向政策轉(zhuǎn)變、公共財(cái)政體系建設(shè)等主線。

    行業(yè)投資線索

    那些將受益于進(jìn)口替代模式和內(nèi)需增長的行業(yè)以及能代表中國出口核心競爭力的行業(yè)，無疑是中長期投資的“常青樹”。結(jié)合國際背景，國內(nèi)低估的要素價(jià)格將持續(xù)重估，資源型行業(yè)的價(jià)值將不斷提升；在資源要素價(jià)格重估的約束下，“中國制造”將更多地從資源依賴型工業(yè)轉(zhuǎn)向高加工產(chǎn)業(yè)，裝備制造業(yè)競爭力將不斷鞏固，汽車、造船等交通運(yùn)輸設(shè)備和電器機(jī)械設(shè)備成為產(chǎn)業(yè)升級的領(lǐng)頭羊；在結(jié)構(gòu)性政策傾向下，金融、地產(chǎn)、消費(fèi)類行業(yè)以及服務(wù)業(yè)也將在中長期內(nèi)創(chuàng)造超額收益。寶盈基金研究員

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來源：北京晚報(bào)

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