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上海電力公司即將進入電力裝機投產(chǎn)高峰期

2007年08月09日 10:19

鄒序元

    投資要點：

    .2007年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.40億元，同比增長8.71%；營業(yè)利潤3.47億元，同比增長26.69%；歸屬母公司凈利潤2.11億元，同比增長9.88%。公司營業(yè)收入及歸屬母公司凈利潤增長的主要原因是公司存量資產(chǎn)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，其控股子公司上海漕涇熱電公司燃氣輪機熱電聯(lián)供所需天然氣供應(yīng)情況較去年同期有較大改善，發(fā)電量同比大幅增長。同時，公司對上海化工工業(yè)園區(qū)的供熱有較大增長，實現(xiàn)供熱業(yè)務(wù)收入4.62億元，同比增長23.62%。

    公司即將進入電力裝機投產(chǎn)高峰期。今年下半年，公司持股50%的安徽淮南煤電基地田集電廠(電力項目一期建設(shè)2×60萬千瓦機組)、控股55%的徐州闞山發(fā)電項目(2×60萬千瓦機組)、參股37.5%的浙能鎮(zhèn)海燃氣發(fā)電項目(2×39萬千瓦機組)將陸續(xù)投產(chǎn)；2008年，公司參股30%的上海外高橋三期項目(2×100萬千瓦機組)有望投產(chǎn)；在此期間，公司還有可能擇機收購上海奉賢燃機電廠(4×18萬千瓦機組)55%的股權(quán)。此外，公司還在籌建上電漕涇發(fā)電項目，建設(shè)規(guī)模預(yù)計為2×100萬千瓦機組(公司持股比例未最后確定)。未來兩年中，公司權(quán)益裝機規(guī)模有望增加255萬千瓦以上，具有明確的成長性。

    公司目前的盈利能力較低，主要原因是公司全資的四家電廠設(shè)備陳舊、能耗高、人員負(fù)擔(dān)重，運營成本高。在“上大壓小”的產(chǎn)業(yè)政策和上海“世博會”的規(guī)劃下，公司將陸續(xù)關(guān)停四家全資老電廠，取而代之的是籌建大容量、高參數(shù)機組。“上大壓下”可以解決公司老電廠虧損問題，提高整體經(jīng)營效率。

    我們預(yù)計，2007-2009年公司每股收益分別為0.28元、0.42元和0.53元。公司目前正處在轉(zhuǎn)折時期，2007-2008年公司的裝機規(guī)模、裝機質(zhì)量和盈利能力都將有較為顯著的提升，我們維持對公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

    一、存量資產(chǎn)運行平穩(wěn)

    2007年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.40億元，同比增長8.71%；營業(yè)利潤3.47億元，同比增長26.69%；歸屬母公司凈利潤2.11億元，同比增長9.88%，每股收益0.1352元。

    公司上半年沒有新機組投產(chǎn)，因此報告期內(nèi)營業(yè)收入及歸屬母公司凈利潤增長的主要原因是存量資產(chǎn)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)。公司控股子公司上海漕涇熱電公司燃氣輪機熱電聯(lián)供所需天然氣供應(yīng)情況較去年同期有較大改善，發(fā)電量同比大幅增長。同時，公司對上�；すI(yè)園區(qū)的供熱有較大增長，報告期內(nèi)實現(xiàn)供熱業(yè)務(wù)收入4.62億元，同比增長23.62%。

    報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為12.81%，較去年同期下降1.14個百分點，主要原因是2007年上半年電煤價格有所上升，平均電煤價格較去年同期平均水平約上漲了8%。考慮到運費因素，我們測算上半年公司實際燃料成本的漲幅在4%左右。2007-2008年公司基建項目仍然較多，資本支出規(guī)模大。公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，財務(wù)費用支出較2006年上半年有較大幅度增長。

    二、“立足上海，面向華東”

    今年下半年，公司持股50%的安徽淮南煤電基地田集電廠(電力項目一期建設(shè)2×60萬千瓦機組)、控股55%的徐州闞山發(fā)電項目(2×60萬千瓦機組)、參股37.5%的浙能鎮(zhèn)海燃氣發(fā)電項目(2×39萬千瓦機組)將陸續(xù)投產(chǎn)；2008年，公司參股30%的上海外高橋三期項目(2×100萬千瓦機組)有望投產(chǎn)；在此期間，公司還有可能擇機收購上海奉賢燃機電廠(4×18萬千瓦機組)55%的股權(quán)。此外，公司還在籌建上電漕涇發(fā)電項目，建設(shè)規(guī)模預(yù)計為2×100萬千瓦機組(公司持股比例未最后確定)。未來兩年中，公司權(quán)益裝機規(guī)模有望增加255萬千瓦以上，具有明確的成長性。

    安徽淮南煤電基地田集電廠項目是公司和淮南礦業(yè)集團各按50%比例投資建設(shè)的“煤電一體化”坑口電站。電廠項目是“皖電東送”規(guī)劃的首選項目之一，規(guī)劃容量為4×60萬千瓦機組。主機選用國產(chǎn)超臨界機組，項目資本金占20%，其余80%以項目融資的方式由銀行貸款。一期工程項目總投資為53.45億，于2005年6月開工，計劃于2007年下半年陸續(xù)投產(chǎn)。二期工程項目總投資為44.06億，計劃于2007年末開工，2009年9月第一臺機組投產(chǎn)，2009年12月第2臺機組投產(chǎn)。與電廠配套的丁集煤礦年設(shè)計生產(chǎn)能力為600萬噸(可供4臺60萬千瓦機組燃用)，燃料資源豐富，供應(yīng)可靠，由礦區(qū)專用鐵路直接送達電廠。上網(wǎng)電價執(zhí)行安徽省標(biāo)桿電價。我們認(rèn)為，田集電廠作為“皖電東送”重點項目和坑口電廠有望獲得較高的盈利能力。

    江蘇闞山發(fā)電廠一期2×60萬千瓦超超臨界工程由上海電力、江蘇省國信資產(chǎn)管理集團、徐州礦務(wù)集團和徐州華興投資有限公司共同出資建設(shè)，投資比例分別為55%、20%、20%、5%，工程計劃總投資54億元。兩臺機組計劃于2007年下半年陸續(xù)投產(chǎn)。

    上海外高橋電廠三期工程建設(shè)規(guī)模為2×100萬千瓦級超超臨界燃煤發(fā)電機組及相關(guān)脫硫脫硝設(shè)施，工程總投資約為93億元。項目資本金為18.6億元，由申能股份、上海電力和國電電力分別按40%、30%和30%比例出資。兩臺機組計劃于2008年投產(chǎn)，投產(chǎn)后將成為上海本地的主力電廠。作為大容量、高參數(shù)的大型機組，外高橋三期有望獲得較好的經(jīng)濟效益。

    三、“壓小”帶來的機會

    公司下屬四家全資老電廠，裝機容量共計166.92萬千瓦，多為50-60年代的老機組、大多集中在黃浦江沿岸。這些運行時間長、單機容量小的燃煤機組剩余壽命低、安全狀況差、能耗高、污染嚴(yán)重，均在此次關(guān)停范圍之內(nèi)。關(guān)停小機組有利于公司提高盈利能力。在關(guān)停小機組的同時，公司將積極爭取國家的各項政策支持。一是，在拆除小電廠的同時建設(shè)新的大項目。從目前計劃看，閔行發(fā)電廠、楊樹浦發(fā)電廠將按照“拆二建一”原則進行異地改造，規(guī)劃于大漕涇地區(qū)建設(shè)2×100萬千瓦超超臨界燃煤機組，預(yù)計在“十一五”期間完成；吳涇熱電廠用2×30萬千瓦熱電聯(lián)供機組取代現(xiàn)有小機組，預(yù)計2010年前完成；南市發(fā)電廠因2010年上海舉行世博會，該廠將在2007年拆遷。二是，公司可以向市政府爭取政策和資金解決“壓小”造成的人員問題。三是，公司可以爭取將拆遷騰空后的工業(yè)用地轉(zhuǎn)為商業(yè)或民宅用地(存在不確定性)。

    四、投資建議

    我們預(yù)計，2007-2009年公司每股收益分別為0.28元、0.42元和0.53元。公司目前正處在轉(zhuǎn)折時期，2007-2008年公司的裝機規(guī)模、裝機質(zhì)量和盈利能力都將有較為顯著的提升，我們維持對公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

中國經(jīng)濟網(wǎng)聲明：本頻道資訊來源于合作媒體及機構(gòu)，屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

來源：銀河證券

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