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煤炭行業(yè):提升煤炭公司估價(jià) 關(guān)注高成長(zhǎng)性11只股

2007年08月08日 08:58

    有業(yè)內(nèi)分析報(bào)告認(rèn)為，煤炭供求在未來將保持緊平衡，支撐煤炭行業(yè)景氣。預(yù)計(jì)到07年～09年煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)12%、11.9%、11.3%；價(jià)格同比增長(zhǎng)12.94%，12%、12.05%；制造成本分別上漲11%、11.4%、11.4%。根據(jù)行業(yè)模型測(cè)算噸煤利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23%、20%、19%。

    07～09年煤炭全行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)40.9%、36.18%、35.13%。市場(chǎng)對(duì)煤炭資源品價(jià)值的挖掘，決定煤炭行業(yè)未來運(yùn)行明顯區(qū)別于過去，資源具有絕對(duì)價(jià)值。

    今年以來煤炭板塊累計(jì)上漲幅度已達(dá)150%，漲幅居于各板塊前列，截至6月14日，煤炭股按07年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)計(jì)算的整體動(dòng)態(tài)市盈率為28倍，低于整個(gè)A股33.5倍的平均動(dòng)態(tài)市盈率，僅高于鋼鐵、化工和有色金屬行業(yè)平均動(dòng)態(tài)市盈率。

    但隨著資源稅、采礦權(quán)、探礦權(quán)價(jià)款等煤炭資源有償使用制度改革的推行，以及山西省正在試點(diǎn)的煤炭可持續(xù)發(fā)展基金和蘊(yùn)量中的煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展基金、環(huán)境治理恢復(fù)保證金，煤炭資源價(jià)格成本化、外部成本內(nèi)部化等煤炭成本完全化措施不斷取得進(jìn)展，國(guó)內(nèi)煤炭上市企業(yè)市盈率應(yīng)該與美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)上煤炭企業(yè)市盈率具有可比性。而當(dāng)前中國(guó)煤炭股的07年動(dòng)態(tài)市盈率相對(duì)于滬深300指數(shù)還有12%的折價(jià)，對(duì)于擁有資源儲(chǔ)備的煤炭上市企業(yè)來說，這種折價(jià)不太合理，煤炭股還具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。

    從成長(zhǎng)性角度來看，中國(guó)很多煤炭上市企業(yè)未來幾年的銷售增長(zhǎng)率將遠(yuǎn)高于美國(guó)同行業(yè)水平，因此，對(duì)高成長(zhǎng)性企業(yè)估值水平應(yīng)該給予相對(duì)溢價(jià)。建議投資者關(guān)注具有良好成長(zhǎng)性的股票：神火股份、開灤股份、蘭花科創(chuàng)、伊泰B股和具有估值優(yōu)勢(shì)的平煤天安，資產(chǎn)注入預(yù)期的大同煤業(yè)、潞安環(huán)能、平煤天安、國(guó)陽(yáng)新能和恒源煤電，以及存在電解鋁資產(chǎn)注入預(yù)期的神火股份。

    【焦點(diǎn)公司：天地科技成長(zhǎng)故事剛剛開始】

    有業(yè)內(nèi)分析報(bào)告基于以下理由看好天地科技(600582行情,資料,評(píng)論,搜索)：1、強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司在采掘裝備、自動(dòng)化裝備、洗選裝備等細(xì)分領(lǐng)域具備自主創(chuàng)新能力，在研發(fā)能力、生產(chǎn)模式、配套服務(wù)等環(huán)節(jié)形成強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有為煤礦提供一攬子解決方案的綜合服務(wù)能力。2、具備高成長(zhǎng)性。2000年以來，煤炭產(chǎn)量倍增產(chǎn)生的裝備更新需求、煤炭裝備水平提高帶來的升級(jí)需求和新建煤礦產(chǎn)生的新增需求等因素拉動(dòng)煤炭裝備需求，預(yù)計(jì)天地科技未來3年復(fù)合增長(zhǎng)率約30%。3、成套和服務(wù)潛力尚未發(fā)揮。作為國(guó)內(nèi)唯一的煤炭成套裝備供應(yīng)商和服務(wù)商，天地科技各項(xiàng)細(xì)分業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)尚未充分體現(xiàn)。同時(shí)，裝備產(chǎn)銷規(guī)模急劇擴(kuò)張帶動(dòng)服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，并且零部件的差異化特征使服務(wù)議價(jià)能力更強(qiáng)，這將進(jìn)一步提高其裝備的市場(chǎng)占有率并遏制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展空間。4、未來大規(guī)模并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈。天地科技正在積極推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，預(yù)計(jì)激勵(lì)完成后，煤科總院將有積極性把旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，這將進(jìn)一步增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    預(yù)計(jì)2007-2009年EPS分別為1.57元、2.20元和2.75元(煤炭采選業(yè)務(wù)分別為0.30元、0.40元和0.55元)，分別給予煤炭采選業(yè)務(wù)和煤炭服務(wù)業(yè)務(wù)20倍和30倍PE估值水平，2007-2009年估值結(jié)果分別為44.1元、62.0元和74元。

    【焦點(diǎn)公司：潞安環(huán)能資產(chǎn)收購(gòu)值得期待】有業(yè)內(nèi)分析報(bào)告認(rèn)為,基于潞安環(huán)能(601699行情,資料,評(píng)論,搜索)的品種市場(chǎng)地位和技術(shù)進(jìn)步優(yōu)勢(shì)等方面而值得看好。

    公司2006年上市募集資金投向屯留礦因?yàn)椴傻V權(quán)障礙，在2006年公司經(jīng)營(yíng)中沒有體現(xiàn)1業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司在2007年會(huì)以注冊(cè)子公司，收購(gòu)股權(quán)的方式，將屯留礦收購(gòu)進(jìn)來。

    主要產(chǎn)品噴吹煤價(jià)格有有力支撐：公司噴吹煤主要由貧瘦煤加工而來，具有成本優(yōu)勢(shì)，更為重要公司是國(guó)家噴吹煤基地，在市場(chǎng)上具有一定定價(jià)權(quán)。另外，公司是煤炭企業(yè)中，管理效率較高的企業(yè)，歷史上經(jīng)歷行業(yè)周期性波動(dòng)，仍然能夠保持盈利能力。

    預(yù)測(cè)公司07年每股收益為1.81元、1.85元、2.21元。考慮到公司技術(shù)進(jìn)步和煤炭品種市場(chǎng)地位，國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展對(duì)能源依賴，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

    【公司優(yōu)選：合加資源步入高速成長(zhǎng)周期的固廢龍頭】

    有業(yè)內(nèi)報(bào)告認(rèn)為，合加資源(000826)將充分分享我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的成果。公司3大污水處理廠在今年年底前后即將運(yùn)營(yíng)，08年污水處理能力將由現(xiàn)在的5萬噸/日激增到65萬噸/日，收入由2547萬元增長(zhǎng)到15699萬元；在承建內(nèi)蒙和吉林的危廢項(xiàng)目后，預(yù)計(jì)08年新增收入1.8億元。

    母公司通過介入垃圾處理設(shè)備業(yè)務(wù)和垃圾設(shè)施運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化業(yè)務(wù)，拓展新的贏利增長(zhǎng)點(diǎn)，并將在適當(dāng)時(shí)間將業(yè)務(wù)注入上市公司。母公司桑德集團(tuán)已簽訂淮南市東部生活垃圾處理廠BOT項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在今后會(huì)進(jìn)一步介入垃圾設(shè)施運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，并通過再融資方式拓展上游的垃圾設(shè)備處理業(yè)務(wù)，在集團(tuán)經(jīng)營(yíng)成熟后，再進(jìn)入上市公司。

    預(yù)計(jì)公司07、08年EPS分別為0.35和0.55元，給予中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)將步入長(zhǎng)期增長(zhǎng)周期，作為固廢龍頭的合加資源將最大化受益于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，給予公司長(zhǎng)期增持評(píng)級(jí)。

    【公司優(yōu)選：中科英華兩大產(chǎn)業(yè)鏈助推公司登上新臺(tái)階】

    有業(yè)內(nèi)分析報(bào)告認(rèn)為，中科英華(600110)為提升公司在熱縮高分子材料方面的盈利能力，未來將向熱縮高分子材料的下游邁進(jìn)，形成熱縮高分子材料——電線電纜一體化的產(chǎn)業(yè)鏈。

    電解銅箔的開發(fā)和經(jīng)營(yíng)是中科英華的主要業(yè)務(wù)之一，其經(jīng)營(yíng)主體具有國(guó)際水平的薄銅箔和超薄銅箔生產(chǎn)工藝和技術(shù)，在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。未來中科英華要形成熱縮高分子材料——電線電纜一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，需要大量的銅線。因此，今后中科英華還會(huì)和西部礦業(yè)進(jìn)行合作，向上游銅礦資源延伸。這樣做既可以形成熱縮高分子材料——電線電纜一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，也可以完善銅礦——銅箔產(chǎn)業(yè)鏈，把兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系在一起。

    石油業(yè)務(wù)將為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在石油業(yè)務(wù)方面，京源石油和吉林油田項(xiàng)目憑借現(xiàn)有的品牌、資質(zhì)以及與中石油多年的良好合作關(guān)系，在這些區(qū)塊的大部分會(huì)注入上市公司后，將有助于提升中科英華的石油業(yè)務(wù)價(jià)值。

    久游網(wǎng)給公司帶來巨大投資收益。由于在大阪上市受阻，久游網(wǎng)未來除了繼續(xù)在大阪上市外，還有可能選擇香港或者大陸作為上市地。即使久游近期不能上市，中科英華也可以通過質(zhì)押久游股權(quán)的方式來取得資金；而且，由于中科英華看好久游的發(fā)展，可能會(huì)持有久游的股權(quán)至少至2010年。

    定向增發(fā)將加快公司產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)程。在定向增發(fā)的兩項(xiàng)目中，預(yù)計(jì)青海西礦聯(lián)合銅箔明年底將完成土建安裝，2009年能夠達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)量將超過10000噸/年�；葜葶~箔目前的生產(chǎn)能力為2100噸/年，毛利率為20%以上。根據(jù)中科英華的測(cè)算，此次增發(fā)投資惠州年產(chǎn)3500噸項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年將帶來銷售收入39725萬元，利潤(rùn)總額為5695萬元。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目也是2009年能達(dá)產(chǎn)。

    預(yù)測(cè)公司07-09年EPS分別為0.325元、0.464元和1.107元(考慮增發(fā)攤薄)，分業(yè)務(wù)估值合理價(jià)值為26.82元。給予買入評(píng)級(jí)。

    【公司優(yōu)選：國(guó)投電力資產(chǎn)注入推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)】

    有業(yè)內(nèi)報(bào)告認(rèn)為，國(guó)投電力(600886)在增發(fā)收購(gòu)母公司——國(guó)投公司電力資產(chǎn)后，權(quán)益裝機(jī)容量增長(zhǎng)59%，帶來業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2007年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.65元(按配股后攤薄計(jì)算)。由于公司是國(guó)家投資開發(fā)公司電力業(yè)務(wù)的運(yùn)作平臺(tái)，國(guó)家投資開發(fā)公司承諾將注入優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)公司的持續(xù)、穩(wěn)定的增長(zhǎng)。國(guó)家投資公司擁有電力裝機(jī)2095萬千瓦，是公司裝機(jī)容量的3倍，資產(chǎn)注入將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

    根據(jù)公司公告的募集資金總額計(jì)算，預(yù)計(jì)公司的配股價(jià)格為6.15元。按照目前的股價(jià)(16.52元，07年7月26日)計(jì)算，配股除權(quán)后公司股票價(jià)格為14.13元，公司動(dòng)態(tài)市盈率為2007年22倍、2008年19.9倍，在目前電力行業(yè)中估值偏低，配股為投資公司提供了一個(gè)良好的機(jī)會(huì)，建議積極參與。(來源:中信建設(shè))

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