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掌握定價權(quán) 數(shù)字電視龍頭股前景樂觀

2007年03月09日 09:50

譚曉雨

    國家廣電總局近日公布的《全國有線電視數(shù)字化進展的情況通報》顯示，有線電視數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換正在從試點城市向全國大中城市鋪開，呈現(xiàn)出快速發(fā)展的良好勢頭。全國已有青島、杭州、深圳、大連、佛山、太原、南京、南寧、銀川等25個城市完成了市區(qū)有線電視數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換，還有若干個城市和地區(qū)正在大力推進過程中，全國有線數(shù)字電視用戶已超過1200萬。

    廣電總局在文中明確了整體轉(zhuǎn)換平移模式的具體要求：即保留至少6套模擬電視節(jié)目供沒有機頂盒的用戶免費收看、免費為用戶安裝一臺機頂盒并提升服務(wù)前提下，有線網(wǎng)絡(luò)運營商可通過價格聽證手段來調(diào)整有線數(shù)字電視的基本收視維護費標準。

    廣電總局第一次明確地承認了這樣一個現(xiàn)實：作為一個獨立的市場化運作主體，從優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的角度看，有線網(wǎng)絡(luò)運營商是有充分理由要求提高基本服務(wù)收費以減輕運營成本增長壓力的。目前，通過價格聽證會的形式，多數(shù)有線數(shù)字電視試點城市上調(diào)了有線數(shù)字電視基本服務(wù)價格，并推出了更為靈活的數(shù)字電視擴展服務(wù)及增值服務(wù)價格體系，有線網(wǎng)絡(luò)運營的業(yè)務(wù)分層制也開始顯露雛形。這對于有線電視產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)發(fā)展是非常有利的。

    我們估計，07-09年仍將是有線數(shù)字電視整體平移的高峰年，在提價及新業(yè)務(wù)模式逐步醞釀成熟條件下，中心城市的有線網(wǎng)絡(luò)運營商有望成為率先品嘗到數(shù)字化浪潮中甜蜜果實的群體之一。而歌華有線、廣電網(wǎng)絡(luò)及電廣傳媒、東方明珠的有線電視業(yè)務(wù)的長期發(fā)展前景也值得看好。

    以行業(yè)龍頭歌華有線為例，該公司收入增長與固定資產(chǎn)增長緊密相關(guān)。如果收入增長速度較快而同期資本開支比較克制，則當年凈利潤增長數(shù)據(jù)將會比較理想。2001年公司并購郊縣用戶、03年提價及基礎(chǔ)用戶持續(xù)快速增長成為公司過往取得優(yōu)良業(yè)績的重要支撐。2007年公司將完成總計100萬用戶的整體平移、免費送一臺機頂盒的工作，預(yù)計在機頂盒方面投資約為2.28億，再加上相應(yīng)的系統(tǒng)支出按每戶350元計算，2007年公司在數(shù)字電視方面的總投資約為4.55億元，新增折舊約在1億左右。

    隨著北京數(shù)字用戶數(shù)量上規(guī)模，我們相信公司在拓展節(jié)目源、開展高清、互動增殖業(yè)務(wù)的努力也將在2007年下半年逐漸顯示出效果。在此期間，來自基礎(chǔ)用戶增長和集團數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的增量收入將成為數(shù)字電視項目培育期的中堅利潤支持，從而使公司的收益曲線呈現(xiàn)平穩(wěn)上升。總體上，由于歌華有線壟斷預(yù)期穩(wěn)定、網(wǎng)絡(luò)物理質(zhì)量較高升級成本可控、用戶及集團數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場廣闊，我們對公司未來網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)日趨飽滿充滿信心。

    近期歌華有線股價隨大盤調(diào)整出現(xiàn)比較大的回調(diào)，我們認為這種回調(diào)是市場自動的對前期藍籌估值泡沫的一種矯正行為。對于歌華有線來說，由于公司基本面仍然相好，未來發(fā)展前景廣闊，股價短期的回調(diào)將為后續(xù)的持續(xù)走強儲備能量。我們將根據(jù)公司最新的一些業(yè)務(wù)發(fā)展動向適時調(diào)整盈利預(yù)測。維持“增持”評級。

來源：中金在線

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