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晨鳴紙業(yè):邁向林紙一體化

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月10日 14:06

    公司8月25日預(yù)告三季度業(yè)績增長50%左右

    股價已創(chuàng)出近年來的新高

    公司即將具備林紙一體化的業(yè)務(wù)模式

    今日投資個股安全診斷星級****

    晨鳴紙業(yè)(行情,資訊)于8月27日公布2007年中報。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入增加7.12億元，同比增幅11.69%；主營業(yè)務(wù)利潤增加1.70億元，同比增幅15.41%；公司實現(xiàn)機制紙產(chǎn)量132萬噸，銷量133萬噸，與去年同期相比分別增長8.56%、12.01%；凈利潤增加9242.65萬元，比上年同期增加31.17%�；久抗墒找�0.26元，稀釋每股收益(扣除)0.207元，每股凈資產(chǎn)4.77元，凈資產(chǎn)收益率4.78%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.11%。同時，公司預(yù)計07年1-9月份累計凈利潤同比增長50%左右。

    造紙行業(yè)迎來重大利好

    今年4月份以來，中央政府對“節(jié)能減排”的力度不斷加大，造紙行業(yè)因此而經(jīng)受著一次大規(guī)模整合，全國各地環(huán)保不達標的中小型紙廠關(guān)閉的比例越來越大，有些省份如山東、河北、河南、安徽等地關(guān)閉的紙廠數(shù)量占當?shù)丶垙S數(shù)量的80%以上。這個措施減少了市場供給，在一定程度上促進了產(chǎn)品價格上揚，最終導(dǎo)致產(chǎn)品毛利水平提高。同時，國家產(chǎn)業(yè)政策

    將鼓勵大型企業(yè)的進一步擴容，整合完成后大宗紙種(新聞紙、文化類紙、包裝紙)將成為價格聯(lián)盟式的壟斷行業(yè)，這將給該行業(yè)的領(lǐng)袖企業(yè)帶來擴大市場份額的良機。

    進入2007年后，雖然原料價格仍然有上升沖動，但紙品價格上漲從而消化原料價格上漲的能力已顯著提高。07年我國包裝業(yè)發(fā)展態(tài)勢依舊良好，市場對包裝紙的需求大幅增長，

    包裝紙的價格穩(wěn)步上漲。進入07年后，國內(nèi)白卡紙漲價幅度超過10%。在文化紙方面，由于政府大力整治草漿與小型造紙廠的原因，國內(nèi)供給下降，價格也逐漸上漲。進入07年后，銅版紙價格依舊低迷，5月底美國又征收99.65%的臨時反傾銷關(guān)稅，即便如此，中國的銅版紙市場也沒有太大的繼續(xù)下跌的空間，相反，從六月開始，有些銅版紙廠家開始嘗試性提價。

    連產(chǎn)能嚴重過剩的新聞紙，價格也開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。首先是美國新聞紙價格的從4、5月開始上漲，我國新聞紙隨即跟風(fēng)，國內(nèi)幾大新聞紙廠家如華泰、晨鳴等都已提價300元以上。

    國家林業(yè)局、國家發(fā)改委、財政部、商務(wù)部、國家稅務(wù)總局、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會等七部門在本月21日聯(lián)合制定出臺了《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點》，以積極的扶持政策推進林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。扶植政策包括多項涉及稅收及資金方面的積極措施，并且逐步建立林業(yè)信托基金制度。應(yīng)該說，從長期來說，這一政策對改善造紙行業(yè)的上游環(huán)境、對林紙一體化企業(yè)的發(fā)展都將起到極大的推動作用，所以對造紙行業(yè)來說是重大利好。

    公司新增產(chǎn)能成業(yè)績增長主要來源

    近一年是晨鳴集團新項目投產(chǎn)最多的一年。壽光本部30萬噸超壓紙項目2006年年末投產(chǎn)；吉林晨鳴10萬噸新聞紙生產(chǎn)線2006年11月份投產(chǎn)；吉林晨鳴18萬噸輕涂紙項目2007年元月份試車，5月開始正式運行；晨鳴和法國阿爾諾維根斯公司合資建設(shè)的年產(chǎn)10萬噸特種紙項目于2007年5月份投產(chǎn)；齊河晨鳴和壽光晨鳴銅版紙生產(chǎn)線通過進一步挖掘設(shè)備潛能，

    對紙機進行提速改造，提高了產(chǎn)能。上述項目投產(chǎn)將形成80萬噸左右的新增加產(chǎn)能，根據(jù)我們調(diào)研掌握的情況，除吉林晨鳴18萬噸輕涂紙項目今年5月才開始正式運行、晨鳴和法國阿爾諾維根斯公司合資建設(shè)的年產(chǎn)10萬噸特種紙項目剛剛投產(chǎn)外，其他生產(chǎn)線在去年底或今年初投產(chǎn)后都基本滿負荷生產(chǎn)。這些新增生產(chǎn)線今年估計將增加產(chǎn)量70萬噸以上，增加銷售額35億以上，按約5%的銷售凈利率，約可增加1.8億元的凈利潤。而且大部分效益將在下半年得到體現(xiàn)。尤其是吉林晨鳴，在新漿線投產(chǎn)后，漿紙已實現(xiàn)基本平衡，通過今年1——5月的調(diào)試，技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量越來越穩(wěn)定，公司經(jīng)營出現(xiàn)了前所未有的轉(zhuǎn)機。目前吉林晨鳴將重心集中在高檔微涂紙、高檔雙膠紙等等五大高檔產(chǎn)品上，自從5月底以來開始盈利，平均每天生產(chǎn)利潤達20萬以上，大部分產(chǎn)品銷往韓、日、粵等地。經(jīng)過估算，按目前的良好勢頭，加上紙價的回升，該子公司全年有可能扭虧為盈，實現(xiàn)約3000萬左右的利潤。

    湛江項目實施和H股發(fā)行近在眼前

    公司雖然在湛江一帶植樹已有約30萬畝，但絕大部分都是樹齡不到一年的幼樹苗。真正對公司當前的林紙一體化起決定性影響的，是雷州林業(yè)局約79萬畝林地。目前，公司與中林集團、湛江地方政府共同成立合資公司、聯(lián)合經(jīng)營雷州林業(yè)局其中約60萬畝優(yōu)質(zhì)桉樹林地的合作備忘錄已由三方簽署，具體細節(jié)和正式協(xié)議有待進一步敲定。應(yīng)該說，這個方案比原來的將雷州林業(yè)局全部79萬畝林地(其中包括一些不良資產(chǎn))整體納入的方案更為有利。一旦雷林進入晨鳴的湛江項目，湛江項目便真正具備了核心前提條件，紙漿生產(chǎn)線的建設(shè)也就呼之即出。一個真正具備林紙一體化業(yè)務(wù)模式的晨鳴才算得上名副其實。

    作為湛江項目資金來源的H股發(fā)行也幾乎近在眼前。該公司已于5月份向中國證監(jiān)會提交了全部申請發(fā)行H股的材料。按正常進度，應(yīng)在10月份之前可拿到中國證監(jiān)會的批文，加上香港聯(lián)交所的上市聆訊，估計年底前后H股即可成功發(fā)行。我們判斷，H股發(fā)行將對A股股價形成較強的正面支撐。

    擬實施的項目提供后備動能

    公司近期審議通過了關(guān)于山東晨鳴紙業(yè)集團齊河板紙有限責(zé)任公司建設(shè)年產(chǎn)6萬噸中高檔生活用紙項目、關(guān)于投資建設(shè)3萬噸/天造紙廢水深度處理回用項目、關(guān)于與阿爾諾維根斯香港公司合資設(shè)立壽光晨鳴美術(shù)紙有限公司等議案。上述項目總投資近8億元，建設(shè)期為半年到一年半，建成后可為公司帶來1.6億元以上的利潤。我們認為，上述項目對晨鳴提高資源利用效率大有幫助，將對公司股價提供正面支撐。

    投資評級

    我們?nèi)跃S持三個月前對該公司給予的“買入”投資評級。按照發(fā)行H股后大約21億股的總股本(假設(shè)2007年成功發(fā)行H股，融資額30億元，7.5元/股的發(fā)行價，則總股本增加 4億股至 21億股)，我們預(yù)測07、08年每股收益分別為0.457元、0.54元和0.67元，按目前股價13.94的股價計算，動態(tài)市盈率分別為30倍、26倍和21倍。由于晨鳴即將具備林紙一體化的業(yè)務(wù)模式，我們按35倍市盈率，晨鳴紙業(yè)當前的A股合理價值為16元，一年后的合理價值為19元，兩年后的合理價值為23元。所以，我們認為公司具備中長線投資價值，給予“買入”的投資評級。(廣發(fā)證券熊峰)

來源：金融界

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