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中國人壽:今天的國壽=昨天的紫光？

2007年01月15日 11:03

王吉舟

    雖然美國電影里總是好人笑到了最后，但只要離開電影院，我們就不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實中的好人更像是電影里的配角，是很容易死的角色。身為中國股民，我們的生存環(huán)境并不比“好人”強多少，所以我們更要有百倍的智慧和耐心，來保護自己脆弱的錢包。

    但可悲的是，在中國股市，比變幻莫測的股價更加危險的，是經(jīng)濟學家和分析師們對股票價格的判斷。

    從某種角度上看，說經(jīng)濟學家是股民錢包的天敵，似乎并不過分。只要回過頭去檢視一下不遠的歷史，我們不難拿到大把證據(jù)。造成這種現(xiàn)象的原因在于，經(jīng)濟學家們喜歡把股市放在掌心，以鳥瞰的視野，談論10萬億元人民幣的財富走向，這使他們很容易變得傲慢自大——一旦拉開了距離，事物就會變得模糊。距離能產(chǎn)生美，但不一定能造富。對于內(nèi)地股市而言，這一觀點是被反復證實了的。

    最近一周的中國股市，由于中國人壽(601628.SH，2628.HK，LFC.NYSE)A股的上市而變得十分熱鬧。上市首日，其價格就翻了一番，并以超過1000億美元的市值，一日之內(nèi)成為全球最大的保險公司之一。在萬眾歡呼的同時，又有著名經(jīng)濟學家發(fā)表“好風憑借力，送我上青云”的文章，為中國人壽的高開高走尋找了大堆的理論基礎。這種文章，如果引起股民的追捧和信賴，無異于為已經(jīng)虛火上沖的中國人壽煽風點火。

    但事實上，中國金融開放實際上誤導了中國人壽的即期股價。2007年，中國金融業(yè)進入全面開放階段。在此前的5年過渡期中，全球所有的機構投資者與中國內(nèi)地的金融機構，都在擔心中國金融體系中的股市、銀行可能引發(fā)大規(guī)模金融危機，因為中國金融體系問題重重的現(xiàn)實不容回避。

    然而，在大刀闊斧的改革推動下，中國非但沒有爆發(fā)金融危機，內(nèi)地金融機構反而伴隨著上市的腳步呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象。于是大家的心態(tài)，就像渴了三年的大象突然看到了水，蜂擁而上，競相追捧投資中國金融企業(yè)。

    中國金融業(yè)開放，對中國人壽的股價影響恰恰如此。對于中國股民來說，這很難說是一件好事。機構投資者和少數(shù)幸運的股民拿到的價格是18.88元，大多數(shù)股民能拿到的股價是40元上下，而H股的價格不到25港元。

    現(xiàn)在斷言中國人壽A股價格過高也許言之過早，但有一點是確鑿無疑的：假如——僅僅是假如——從某一天開始，中國人壽上演連環(huán)跳——向下的那種，最痛苦的決不會是機構投資者，更不會是那些贊譽“好風憑借力”的經(jīng)濟學家。而當中國人壽股價芝麻開花節(jié)節(jié)高的時候，機構投資者也永遠比大多數(shù)股民坐得更安穩(wěn)。

    單純從市場面來判斷中國人壽的投資者早晚“暴走”，顯然是有失公允的。那就讓我們以簡單的比較來考察一下其價值。雖然國際經(jīng)驗一再證明，一個農(nóng)業(yè)國向工業(yè)國轉變的過程中，社會保障體系的轉型將導致保險業(yè)的繁榮，但即使是今天的歐、美、日等發(fā)達國家和地區(qū)的保險公司，在已經(jīng)發(fā)展成熟壯大的狀態(tài)下，其股價也遠遠比不上中國人壽。

    什么樣的中國人壽值得這么高的股價呢？應該是一家獲利豐厚、管理現(xiàn)代、人員精悍、分紅慷慨的公眾公司。但現(xiàn)實中的中國人壽，顯然離這個標準還有一段距離。那么，其股價被如此高估，只能解釋為非理性市場的資金推動。換句話說，這將是一個龐大的擊鼓傳花過程，誰接下最后一棒，誰就將為中國人壽超過200倍市盈率的股價和所謂“透支未來保險業(yè)改革紅利”而付出慘重代價。

    索羅斯說過一句話：“金融市場上，超越價值的價格遲早會回落�！边@句話也許可以暗示中國人壽價格的未來走勢。而今天的中國人壽股票交易活躍的情形，可以用另一句索羅斯的名言來精確概括：“Maybe party is over, but people are still dancing.(也許派對早已結束，但人們卻依然翩翩起舞。)”

    六年前，當高科技席卷全球，大家爭相透支未來高技術紅利時，中國股市也有一批引起股民追捧的高科技股票，紫光股份 (000938)就是其中的典型代表。其一度高達100元的股價，最終讓無數(shù)股民牢記什么叫“深度套牢”。但愿今天的中國人壽，不會是昨天紫光股份的翻版。而這一點，似乎更值得今天追逐中國人壽的股民思考。

來源：中國經(jīng)營報

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