川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂：注冊制下提升市場國際化要做好制度設(shè)計(jì)

　　注冊制下，更加多元和更加包容的多套上市條件和標(biāo)準(zhǔn)，讓更多的優(yōu)秀企業(yè)獲得了更多的上市機(jī)會；資本市場對外開放蹄疾步穩(wěn)，外資參與中國資本市場的便利性不斷提升，參與程度不斷深化。日前，《證券日報》記者專訪了川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂，就資本市場的注冊制和國際化進(jìn)行了探討。

　　注冊制下要繼續(xù)加快交易機(jī)制的完善

　　注冊制在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相繼落地，下一步，證監(jiān)會將在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三個原則，穩(wěn)步在全市場推行注冊制。

　　“無論是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，在試點(diǎn)注冊制改革中，均設(shè)立了更加多元和更加包容的多套上市條件和標(biāo)準(zhǔn)，允許未盈利或虧損企業(yè)、紅籌企業(yè)和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，這有利于進(jìn)一步暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)機(jī)制，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型。”陳靂表示。

　　對此，他解釋道，一方面，包括凈利潤、市值+凈利潤+營業(yè)收入、市值+營業(yè)收入等多套指標(biāo)的上市標(biāo)準(zhǔn)更為靈活，放開了盈利限制，更加符合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，凸顯對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的包容與支持，并助其在發(fā)展關(guān)鍵時期獲得資本市場的有力支持；另一方面，通過CDR的形式讓紅籌和特殊股權(quán)企業(yè)回歸A股，有效解決了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的重要政策障礙，無疑為處在高速成長期的中國新經(jīng)濟(jì)企業(yè)登陸或回歸境內(nèi)資本市場，提供了一條便捷的通道。

　　下一步，注冊制將逐步在全市場推行。對此，陳靂表示，在此背景下，增強(qiáng)制度的包容性可從多個維度完善：首先是建立以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露規(guī)則體系；設(shè)立多元包容的發(fā)行上市條件，健全發(fā)行承銷機(jī)制；打造權(quán)責(zé)清晰、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、透明高效的發(fā)行審核注冊機(jī)制。其次是積極穩(wěn)妥優(yōu)化交易結(jié)算制度，豐富風(fēng)險管理工具，優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通制度。最后，要完善常態(tài)化、多渠道退市制度安排。

　　陳靂認(rèn)為，下一步，要繼續(xù)加快交易機(jī)制的完善，適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易、促進(jìn)盤后固定價格交易，保證市場的流動性，從而保證價格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)。同時，還應(yīng)盡快推動科創(chuàng)板股票納入滬股通標(biāo)的、研究允許IPO老股轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新制度。

　　資本市場國際化包含三個層面

　　今年11月1日，《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》正式實(shí)施。這是我國資本市場對外開放的其中一個舉措。事實(shí)上，近年來，我國資本市場對外開放步伐不斷加快。

　　“總體看，雖然今年以來新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展帶來了一定的擾動，但我國資本市場高水平對外開放的步伐卻絲毫沒有放慢�！标愳Z說，國內(nèi)目前已有多家外資控股券商、外資全資控股期貨公司、外資獨(dú)資公募基金進(jìn)駐。另外，還有一些海外資管巨頭申請公募牌照正排隊(duì)待批。“這些外資金融公司一方面給境內(nèi)投資者提供了更為豐富的金融服務(wù)供給，另一方面也逐漸帶動了境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置、財(cái)富管理方面的競爭水平，有利于促進(jìn)行業(yè)水平的提升�！�

　　他同時表示，隨著MSCI、富時羅素指數(shù)和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)將A股納入比例分別提升至20%、25%和25%，外資也在不斷加大對A股市場的配置，外資在A股的持股比例正不斷提升。

　　“從境外市場經(jīng)驗(yàn)看，資本市場的國際化水平通�？煞譃樯鲜泄�司國際化、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)國際化和投資者國際化三個層面。除了投資者國際化外，前兩個層面的國際化也有助于提升我國資本市場的國際化水平。”陳靂說。

　　陳靂認(rèn)為，對A股而言，投資者的國際化進(jìn)展較快，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的外資股比限制也已放開，而上市公司國際化的力度還遠(yuǎn)不夠，建議未來應(yīng)著重加強(qiáng)這方面相關(guān)制度的設(shè)計(jì)和安排。

　　本報記者 朱寶琛