本報記者周萃

　　央行剛剛公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份，新增信貸增速小幅回落，表外融資依然維持負增長趨勢。信貸和社會融資增量低于預(yù)期，表明實體經(jīng)濟仍然承受壓力。

　　不過，總體來看，市場流動性依然保持合理充裕，預(yù)計未來企業(yè)融資局面將逐步改善。為推動實體經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，業(yè)內(nèi)專家認為，未來還應(yīng)持續(xù)用好債券、信貸、股權(quán)融資“三支箭”，支持民營企業(yè)拓寬融資途徑，增強金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

　　信貸增速小幅回落

　　央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份信貸新增6970億元，較去年同期略有增加約340億元，信貸增速小幅回落至13.1%。

　　業(yè)內(nèi)專家認為，雖然從商業(yè)銀行信貸投放的規(guī)律來看，10月份信貸回落是大概率事件，但在近期支持民營企業(yè)融資多項政策出臺的背景下，10月份信貸增量相比預(yù)期仍然偏少，這表明實體經(jīng)濟壓力仍然存在。

　　從新增信貸投向結(jié)構(gòu)看，居民貸款增速和占比明顯高于企業(yè)貸款。10月份新增信貸中，居民貸款達到5637億元，達到總新增信貸的80%以上。其中，居民短期消費貸款新增1907億元，占比27.36%，比上月提升4.65個百分點；居民中長期貸款新增3730億元，占比53.52%，比上月提升22.3個百分點。不過，與上月相比，居民中長期貸款下降579億元，表明隨著商品房銷售額增速的放緩，居民的融資需求出現(xiàn)收縮。

　　企業(yè)貸款方面，非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加1503億元。其中，短期貸款減少1134億元；企業(yè)中長期貸款新增1429億元，是2016年11月以來的最低水平，占比20.5%，比上月下降7.04個百分點。

　　興業(yè)研究認為，企業(yè)中長期貸款新增低迷，主要是由于外需回落，影響了企業(yè)對未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的預(yù)期，進而降低了企業(yè)的融資需求。受貿(mào)易摩擦影響，10月份新出口訂單PMI為46.9%，同比減少3.2個百分點。

　　“非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款在地方債置換發(fā)行減速的情況下占比反而下降， 這在一定程度上說明當(dāng)前金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好依然較為謹慎，也表明當(dāng)前實體經(jīng)濟運行的壓力仍然存在。但隨著財政政策的逐漸發(fā)力， 未來一段時間可以預(yù)期企業(yè)貸款將逐漸出現(xiàn)改善的跡象�！苯煌ㄣy行金融研究中心認為。

　　不過，10月份信貸供給總量增速僅小幅回落0.1個百分點，總體增速依然較為平穩(wěn)。

　　融資回表趨勢不變

　　10月份社會融資同信貸一樣表現(xiàn)出環(huán)比大幅回落的季節(jié)性特征。10月份社會融資規(guī)模增量7288億元，比去年同期少增4716億元，也低于過去3年同期均值。

　　從結(jié)構(gòu)上看，受前期監(jiān)管新規(guī)的持續(xù)性影響，表外融資持續(xù)萎縮大勢不變，但萎縮速度有所放緩，當(dāng)月委托、信托、未貼現(xiàn)承兌合計減少2675億元，其中，委托貸款從年初以來持續(xù)負增長，年初至今累計減少1.25萬億元；信托貸款從3月份以來持續(xù)負增長，累計減少5925.21億元；銀行未貼現(xiàn)承兌匯票當(dāng)月減少453億元，累計減少7238.62億元。

　　對表外融資的發(fā)展趨勢，民生銀行首席研究員溫彬認為，在去通道、加強表外融資管理的背景下，表外融資存量逐漸下降，信貸持續(xù)回歸為實體經(jīng)濟融資首選，融資回表、非標轉(zhuǎn)標趨勢未變。

　　融資回表、非標轉(zhuǎn)標趨勢在10月份社會融資存量規(guī)模中體現(xiàn)明顯。統(tǒng)計顯示，10月末對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的67%，同比高1.7個百分點；委托貸款余額占比6.4%，同比低1.3個百分點；信托貸款余額占比4%，同比低0.5個百分點；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額占比1.9%，同比低0.5個百分點。

　　從直接融資看，10月份企業(yè)債券融資1381億元，環(huán)比較9月的487.4億元進一步改善，債券市場回暖態(tài)勢不變。

　　交通銀行金融研究中心認為，隨著MPA中新增臨時性專項指標考察金融機構(gòu)小微貸款情況以及民營企業(yè)債券融資支持工具的設(shè)立，未來可能會看到企業(yè)直接融資局面持續(xù)改善，這將有利于增加金融支持實體經(jīng)濟的力度和緩解實體經(jīng)濟下行壓力。

　　M1、M2增速探底

　　10月份，M2同比增長8%，較上月低0.3個百分點，M2增速創(chuàng)歷史新低。

　　溫彬分析稱，10月末M2增速再次探底，主要影響因素有：一是受季節(jié)性因素影響，新增貸款規(guī)模不及預(yù)期；二是當(dāng)月中旬的定向降準與稅期相互抵消；三是受出口影響，外匯占款逐漸減少；四是表外融資持續(xù)萎縮，信用派生能力仍然較弱。

　　M1增速為2.7%，較上月回落1.3個百分點，為2014年2月以來的最低水平。

　　興業(yè)研究認為，M1增速疲弱是結(jié)構(gòu)性融資缺口與需求放緩共同影響的結(jié)果。一方面，社會融資增速與M1增速有一定的相關(guān)性。2018年以來，社會融資增速的放緩對企業(yè)現(xiàn)金流形成負面影響，進而帶動M1增速回落。另一方面，M1增速是微觀主體活躍程度的映射，因此，M1同比增速與新出口訂單PMI同比變化之間有一定的聯(lián)系。近期外需的回落影響了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期，進而抑制了企業(yè)資金的活化。

　　對于M1走低，交通銀行金融研究中心認為，企業(yè)融資規(guī)模低于預(yù)期是重要原因。10月份，信貸增量季節(jié)性回落，且新增信貸中企業(yè)貸款占比進一步下滑以及表外融資的持續(xù)負增長，都顯示出在當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力背景下企業(yè)融資存在困難，進而也由持續(xù)回落的M1增速顯示出來。

　　交通銀行金融研究中心預(yù)測，未來M1增速的重新反彈，可能會先于實體經(jīng)濟的企穩(wěn)，但應(yīng)該是財政政策刺激逐步落地之后。

　　責(zé)任編輯：李鋒