進(jìn)入7月之后,以機(jī)構(gòu)為主的投資者對債券基金青睞有加,究其原因,主要是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,并且在不能打新的情況下打新資金轉(zhuǎn)而尋找固定收益類產(chǎn)品。對于債券市場未來走勢,自然成為基金投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。
9月及四季度資金面將持續(xù)寬松資產(chǎn)配置方向未變
根據(jù)好買基金研究中心數(shù)據(jù),中債總財(cái)富指數(shù)上周收于162.032,較前周下跌0.09%;中債國債總財(cái)富指數(shù)收于162.015,較前周下跌0.09%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于163.4277,較前周下跌0.09%;中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于152.2475,較前周上漲0.06%;中債短融總財(cái)富指數(shù)收于149.3348,較前周上漲0.11%。
中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示,一年期國債收益率為2.25%,下行0.43個(gè)基點(diǎn),十年期國債收益率為3.34%,上行4.02個(gè)基點(diǎn);銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.08個(gè)基點(diǎn),銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率上行1.90個(gè)基點(diǎn),十年期AAA級企業(yè)債收益率上行4.90個(gè)基點(diǎn),分別為3.23%、3.82%和4.42%,一年期AA級企業(yè)債收益率下行3.08個(gè)基點(diǎn),三年期AA級企業(yè)債收益率下行5.10個(gè)基點(diǎn),十年期AA級企業(yè)債收益率上行4.90個(gè)基點(diǎn),分別為3.86%、4.59%和5.90%。
資金面方面,過去一周,周二開展了1500億元為期7天的逆回購,中標(biāo)利率2.35%;周四開展了800億元為期7天的逆回購,中標(biāo)利率2.35%;同時(shí)周二有1500億元的7天期逆回購到期,中標(biāo)利率2.35%。至此,上周央行公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈投放800億元。銀行間資金利率有所下降,7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率為2.35%,較前一周末下降2個(gè)BP。
經(jīng)濟(jì)面上,國家統(tǒng)計(jì)局公布8月CPI和PPI數(shù)據(jù),8月CPI同比增長2%,環(huán)比上漲0.5個(gè)百分點(diǎn),PPI同比負(fù)增5.9%,環(huán)比下降0.8%。結(jié)構(gòu)性通脹和結(jié)構(gòu)性通縮有抬頭跡象。CPI方面受食品項(xiàng)影響漲幅超預(yù)期,PPI方面受全球工業(yè)品價(jià)格下跌影響跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。短期而言,PPI持續(xù)下跌,需求疲弱,工業(yè)企業(yè)利潤處于歷史低位,由個(gè)別商品造成的CPI溫和上行不會改變央行的貨幣寬松政策。
好買基金研究中心指出,9月及四季度資金面將持續(xù)寬松,利率仍將低位運(yùn)行。全球股市反彈,9月市場波動(dòng)加大,但資產(chǎn)配置方向沒有改變,債市依舊向好,穩(wěn)健型投資者可加大債券型基金配置。
債券牛市格局不改匯率問題是關(guān)鍵
天弘安康養(yǎng)老的基金經(jīng)理姜曉麗表示,整體來看,債市仍處于牛市階段,但后半程走勢會很艱難,需要基本面的不斷驗(yàn)證。
姜曉麗介紹,從去年一直到今年7月,債券都是比較好的投資品種。主要原因在于,宏觀經(jīng)濟(jì)下行的背景下貨幣政策放松,投資者可找到的高收益產(chǎn)品較少。8月份,人民幣貶值的影響傳導(dǎo)至債券市場,資金面偏緊,雖然央行通過降息、降準(zhǔn)等政策展開了對沖,但是在對沖的總量上不夠充分,債券市場表現(xiàn)為一種無序震蕩,在匯率問題得到解決之前,這種局面難有實(shí)質(zhì)性的改變。
綜合來看各因素對債市的影響,目前債券的收益率已經(jīng)偏低。2014年債券全年牛市,信用債收益率從8%降到年底的6%,今年上半年從6%降到5%附近,隨著價(jià)格上漲,債券投資空間會越來越小,到目前為止,能夠買到的債券收益率大概5%;資金面邊際有一些惡化;下半年經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑,預(yù)計(jì)政府將會采取更加積極的財(cái)政政策,這會對債市帶來一定的壓力。整體來看,在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣政策下,也沒有看空的基礎(chǔ),但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下短期對收益率無法預(yù)期太高。
不過,姜曉麗表示,債券牛市的格局沒有改變。“現(xiàn)在的利率水平對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體不算太低,對于經(jīng)營困難的微觀經(jīng)濟(jì)體而言,在這樣的收入盈利狀況下負(fù)擔(dān)這樣的利率還是有點(diǎn)高,雖然債市走得越來越艱難,但是還沒有到逆轉(zhuǎn)的時(shí)候。如果匯率問題可以解決,銀行間資金面恢復(fù),貨幣政策得到有效放松,債券市場將有機(jī)會再起來!薄爱(dāng)前匯率是決定性因素。”她強(qiáng)調(diào)。
新股申購和兩融資金回流債市純債基金避險(xiǎn)作用明顯
根據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示,15只可轉(zhuǎn)債基金過去三個(gè)月平均虧損近四成。130只二級債基平均虧損幅度達(dá)到7.27%,其中接近九成的二級債基凈值出現(xiàn)虧損,由于持有股票或可轉(zhuǎn)債,有41只二級債基近三月虧損超過10%,表現(xiàn)最差的二級債基區(qū)間虧損達(dá)到31%。而純債基金則成為少有的取得正收益的基金品種。過去三個(gè)月取得正收益的純債基金占比達(dá)到八成,其中約百只純債基金收益率超過了3%,31只基金收益率超4%。
華夏基金董事總經(jīng)理、固定收益部行政負(fù)責(zé)人韓會永指出,債市下半年將發(fā)生以下變化:一是經(jīng)濟(jì)下行,經(jīng)濟(jì)基本面整體轉(zhuǎn)弱,從而對債市形成整體支撐;二是由于地方債供應(yīng)增加分流了貨幣寬松增加的流動(dòng)性,供應(yīng)增加的同時(shí)也放松了貨幣政策,所以供需相對比較匹配,利率債總體保持平穩(wěn);最后,近期股市下跌,新股申購和兩融資金回流債市現(xiàn)象明顯。
華泰證券指出,近期股票市場難言好轉(zhuǎn),建議投資者選擇避險(xiǎn)作用較強(qiáng)的純債基金。因此,建議投資者在9月份可以關(guān)注一下配置信用債較多的一些純債基金以及一級債基的表現(xiàn),例如南方通利以及工銀瑞信純債基金等。對于追求流動(dòng)性需求的投資者,還可以關(guān)注貨幣市場基金以及短期理財(cái)債基,例如興全貨幣、工銀瑞信貨幣和南方現(xiàn)金增利等基金品種。
此外,景順長城固定收益投資總監(jiān)毛從容認(rèn)為,信用債方面,經(jīng)濟(jì)下行壓力大帶來信用風(fēng)險(xiǎn)提升,信用利差有走闊風(fēng)險(xiǎn),需要加大信用甄別力度。預(yù)計(jì)資金利率將保持低位,期限利差在高位,杠桿套息交易策略仍可操作?赊D(zhuǎn)債方面,重點(diǎn)關(guān)注新券機(jī)會及大盤調(diào)整帶來的轉(zhuǎn)債加倉機(jī)會。融資需求弱,高收益資產(chǎn)減少,大量資金追逐優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),如果有經(jīng)濟(jì)預(yù)期證偽、供給預(yù)期證偽、匯率貶值預(yù)期證偽及流動(dòng)性短期沖擊影響導(dǎo)致短期債券市場調(diào)整,則都將是較好的配置機(jī)會。