對于中國人而言，節(jié)日總能帶來階段性的消費高峰。伴隨中秋節(jié)、國慶節(jié)雙節(jié)的臨近，持續(xù)低迷的雞蛋市場也迎來久違的漲勢，這也使得蛋雞養(yǎng)殖業(yè)利潤得到小幅回升。

　　但杯水車薪難以紓困。在2011年雞蛋大牛市之后，2012年和2013年蛋價遭遇滑鐵盧，禽類養(yǎng)殖者尤其是中小規(guī)模養(yǎng)殖戶無法承受過低的蛋價而紛紛退出蛋雞養(yǎng)殖市場。價格風(fēng)險暫時是養(yǎng)殖戶無法有效規(guī)避的一大威脅。

　　幸運的是，金融資本已經(jīng)關(guān)注到這一實體行業(yè)的困境，保險業(yè)已經(jīng)有先行者開始想辦法撒下“及時雨”。日前，有保險公司與期貨風(fēng)險管理子公司嘗試雞蛋價格保險的場外期權(quán)試點項目，這是國內(nèi)首單農(nóng)產(chǎn)品期貨價格保險，開創(chuàng)了“保險+期貨”服務(wù)“三農(nóng)”的新局面。

　　雙節(jié)的“禮物”

　　隨著中秋、國慶“雙節(jié)”臨近，近期雞蛋價格出現(xiàn)小幅上漲。跌跌不休的雞蛋現(xiàn)貨價格從7月份開始復(fù)蘇，從3.1元/斤漲至4.5元/斤左右，最大漲幅達45%。

　　“由于中秋國慶消費旺季，外加學(xué)生開學(xué)，食堂備貨，雞蛋需求往往達到全年最高水平�！� 南華期貨分析師于婉嬌表示。

　　在價格上漲的帶動下，養(yǎng)殖業(yè)利潤也開始好轉(zhuǎn)，目前已處于盈利線之上。據(jù)芝華數(shù)據(jù)分析師楊曉蕾介紹，從養(yǎng)殖企業(yè)來看，目前養(yǎng)殖戶處于盈利階段。根據(jù)芝華對蛋雞養(yǎng)殖成本收益監(jiān)測，飼養(yǎng)一只蛋雞從雞苗至480天淘汰，最新主產(chǎn)區(qū)蛋雞養(yǎng)殖收益均價為14.48元/只，其中河南、湖南、安徽養(yǎng)殖盈利較高。從每斤雞蛋收益來看，最新主產(chǎn)區(qū)毎銷售一斤雞蛋盈利均價為1.25元/斤。

　　“目前蛋雞產(chǎn)業(yè)鏈整體經(jīng)營情況較為樂觀，均是贏利狀態(tài)。”卓創(chuàng)資訊分析師李霞表示。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月份全國海蘭褐雞苗均價價2.84元/羽，環(huán)比漲幅33.33%，同比漲幅8.81%。目前訂單以9月下旬至10月上旬為主，少數(shù)訂單已排至10月中旬。全國規(guī)模種雞場的種蛋利用率多達100%，少數(shù)在95%左右。目前雞苗市場售價均在成本線(2.4-2.6元/羽)以上。

　　不過，進入9月7日當(dāng)周，雞蛋價格行情迎來稍許降溫。生意社認(rèn)為，主要原因是隨著食品廠備貨量減少，中秋節(jié)臨近大量集中需求告一段落，全國蛋價止?jié)q小幅回落。由于集中消費需求回落，銷區(qū)市場消費能力減弱，蛋商接貨意愿減退，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)雞蛋外運量減少。但秋季氣候適宜，蛋雞產(chǎn)蛋能力恢復(fù)且多在此時進入產(chǎn)蛋高峰期，產(chǎn)區(qū)蛋源供應(yīng)正常，供應(yīng)主導(dǎo)市場走向，蛋價小幅下降。

　　“‘中秋’、‘國慶’雙節(jié)往往是每年雞蛋現(xiàn)貨價格的高點時段。在當(dāng)前供應(yīng)充裕的情況下，中秋國慶集中備貨結(jié)束后，雞蛋現(xiàn)貨價格極有可能出現(xiàn)回落�！庇谕駤烧f。

　　根據(jù)芝華對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測，最新2015年7月在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.48億只，較6月增加1.08%，同比去年增加1.6%。7月育雛雞補欄量較2015年6月大幅減少14.87%，同比增加23.42%。7月全國蛋雞總存欄量為14.16億只，較6月增加0.51%，同比增加4.4%。7月全國總存欄增加的原因是在產(chǎn)蛋雞存欄增加量大于后備雞存欄量減少量。整體而言，雞蛋當(dāng)前供給依然較為寬松。

　　“根據(jù)監(jiān)測顯示，在8月份蛋雞養(yǎng)殖利潤較好的情況下，養(yǎng)殖戶并未出現(xiàn)大幅淘汰，在產(chǎn)蛋雞存欄量恐將繼續(xù)增加;同時隨著高溫天氣逐步結(jié)束，蛋雞產(chǎn)蛋率將回升，雞蛋供應(yīng)將繼續(xù)增加。需求方面，隨著中秋、國慶雙節(jié)備貨提振結(jié)束，雞蛋需求將表現(xiàn)平淡。”楊曉蕾提醒道。

　　但她指出，同時必須關(guān)注到的是，7月份0-60天的小雞占比減少卻明顯，同時400-450天的雞齡占比增加，故9月份、10月份老雞淘汰情況將是關(guān)注的重點。若9、10月份在淘汰雞價格高企的情況下刺激養(yǎng)殖戶出現(xiàn)大幅淘汰的情況，同時后市新增開產(chǎn)蛋雞出現(xiàn)明顯減少，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量不宜過分悲觀。需求方面，后市元旦、春節(jié)備貨啟動以及豬價維持高位等利好因素，有望提振雞蛋需求。綜合來看，后市蛋價不宜過分悲觀。

　　保險業(yè)試吃“螃蟹”

　　我國的雞蛋產(chǎn)業(yè)每年有近3000億元的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，全球占比40%，世界排名第一。但我國的養(yǎng)雞場還處于小規(guī)模，大群體、不規(guī)范的狀態(tài)，雞蛋品牌建設(shè)嚴(yán)重滯后，92.46%的蛋雞養(yǎng)殖場沒有自己的品牌和進行認(rèn)證，有機、無公害、綠色以及品牌在不同規(guī)模中所占比例均不到10%。

　　近兩年我國蛋雞行業(yè)發(fā)生著深刻變化。當(dāng)前規(guī)�；�全自動化的蛋雞養(yǎng)殖在節(jié)約人工、降低死淘率、提高管理效率等方面相比傳統(tǒng)的養(yǎng)殖方式有優(yōu)勢，抗風(fēng)險力強、生存能力強，而小的養(yǎng)殖戶承受不了價格波動及疫情帶來的風(fēng)險，逐漸被市場淘汰。

　　于婉嬌指出，總體上我國蛋雞養(yǎng)殖區(qū)域繼續(xù)由“小規(guī)模、無專業(yè)的大群體”向“大規(guī)模、專業(yè)化的小群體”轉(zhuǎn)移，養(yǎng)殖總量穩(wěn)步擴大，從業(yè)者素質(zhì)越來越高。在蛋雞養(yǎng)殖的區(qū)域分布上，商品雞市場繼續(xù)由經(jīng)濟發(fā)達的“老養(yǎng)殖區(qū)”向經(jīng)濟欠發(fā)達的“新養(yǎng)殖區(qū)”轉(zhuǎn)移。北方的“雞蛋主產(chǎn)區(qū)”向南方的“雞蛋主銷區(qū)”轉(zhuǎn)移。在南方市場上，本地鮮雞蛋產(chǎn)量日益提高，中部的湖北、江西等省份蛋雞養(yǎng)殖業(yè)迅速擴張。

　　同時，行業(yè)整合的速度明顯加快，雞蛋價格波動也明顯加劇，這吸引了金融行業(yè)的目光。首先打開蛋雞行業(yè)的金融之門的便是雞蛋期貨的上市。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，雞蛋期貨上市之前，雞蛋現(xiàn)貨報價混亂，雞蛋期貨上市后，大商所對雞蛋大小、蛋殼顏色、雞蛋質(zhì)量等都有一定的要求，市場對雞蛋分類有了一定的認(rèn)識，雞蛋期貨的上市對雞蛋報價的規(guī)范性起到很大作用。根據(jù)芝華對全國各地雞蛋現(xiàn)貨價格與雞蛋期價相關(guān)性分析，結(jié)果顯示相關(guān)性高達80%以上。同時，隨著雞蛋期貨市場的逐步完善，期貨提前反應(yīng)現(xiàn)貨的效果更好，這也體現(xiàn)了雞蛋期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。

　　在雞蛋期貨的順利上市之后，保險行業(yè)也將目光投向了蛋雞行業(yè)。2015年8月7日，新湖期貨風(fēng)險管理子公司——上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司(簡稱“新湖瑞豐”)與中國人保財險簽署了雞蛋(300噸)價格保險的場外期權(quán)試點項目，這是國內(nèi)首單農(nóng)產(chǎn)品期貨價格保險，在國內(nèi)保險業(yè)內(nèi)也是創(chuàng)舉。

　　“中國人保財險目前在國內(nèi)農(nóng)險市場的份額持續(xù)保持在50%以上，農(nóng)險保費規(guī)模已躍居世界第三、亞洲第一。此次試點雖然數(shù)量較小，但更重要的意義是使得中國人保財險認(rèn)識到了農(nóng)產(chǎn)品價格險的重大意義，作為央企跨界購買場外期權(quán)的流程也已打通，試點成功后，中國人保財險將把業(yè)務(wù)在全國60余家分公司鋪開。同時其也將向保監(jiān)會上報，促進國家農(nóng)產(chǎn)品價格保險補貼政策的落地�！毙潞�瑞豐董事長李北新介紹說。

　　企業(yè)合作方是北京偉嘉集團旗下社員的一個雞廠，公司董事長廖峰對這次保險作出中肯評價——這是一個非常實在的險種�！芭e個簡單例子，按照合同約定，我們鎖定的雞蛋價格是4.3元/斤，對應(yīng)的期貨合約是雞蛋1509合約，如果到期價格為4元/斤，中間減少損失也就是收益為0.3元/斤，300噸雞蛋對應(yīng)的是18萬元。那么整個雞廠拿到的收益就是18萬元�！绷畏逖a充說，養(yǎng)殖戶最怕雞蛋價格巨幅波動，能鎖定預(yù)期收益，對其非常有誘惑力。

　　據(jù)農(nóng)險公司人士透露，災(zāi)害險是目前較為普及的農(nóng)業(yè)險種，“價格險”方面，雖然之前進行過蔬菜和生豬等標(biāo)的的嘗試，但最后都沒有做起來，且保險公司不敢過分?jǐn)U張規(guī)模，因其缺乏透明公正的市場定價及缺乏風(fēng)險轉(zhuǎn)移的手段。而這次玉米、雞蛋的嘗試不同，由于大商所玉米、雞蛋期貨運行成熟，所形成的價格受市場認(rèn)可，價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理是期貨市場運行的題中之意，期貨市場和保險市場的聯(lián)姻，可以更加深入地化解農(nóng)業(yè)矛盾。

　　廖峰表示，價格險和災(zāi)害險兩個險種的出現(xiàn)，能極大地促進蛋雞傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級，促進產(chǎn)業(yè)的規(guī)�；�和再生產(chǎn)，同時促進智能化和標(biāo)準(zhǔn)化，最終解決傳統(tǒng)蛋雞產(chǎn)業(yè)的幾個痛點，比如食品安全、產(chǎn)能過剩、附加值過低以及疾病防控的問題。

　　李北新指出，隨著農(nóng)產(chǎn)品價格保險的推廣，還將為農(nóng)民、合作社打造一個嶄新的融資方式。農(nóng)產(chǎn)品價格保險保障了農(nóng)民、合作社的收入，其可以將價格保險保單在銀行進行質(zhì)押貸款(目前人保已經(jīng)與在中國農(nóng)村網(wǎng)點最多的郵儲銀行開展了此項合作)，此前農(nóng)民、合作社貸款難的情況將得到有效改觀。

　　“三步交割法”帶來市場新氣象

　　2014年8月，大商所將一次性交割配對中、長期實行的買賣雙方“同時交貨、交款”模式改為“先交貨、后選貨、再付款”的“三步交割法”，在考慮買方意向的基礎(chǔ)上分配倉單。新制度實行一年來，買方客戶積極提交意向，客戶意向滿足程度提高，有效降低了相關(guān)品種交割成本，提升了交割效率，也帶來了市場運行質(zhì)量的大幅提升。

　　創(chuàng)新誘因：

　　買方交割地點分散

　　2007年之前，大商所實行通用倉單制度，買方交割時可以向交易所提出申請，選擇相應(yīng)的交割倉庫提貨，交易所統(tǒng)籌考慮買方意向進行分配，買方需求能得到一定滿足。2007年之后，因通用倉單所有權(quán)不清晰、買方參與接貨顧慮較多，由此大商所實行了倉單對庫管理制度，即倉單標(biāo)明了存貨地點，買方在交割買入倉單時就確切知道所屬倉庫。倉單對庫管理有利于強化倉單的金融流通屬性，有利于倉單交易市場的形成。在交割分配倉單時，交易所按照“最少配對數(shù)”的原則、自動將各倉庫倉單分配給對應(yīng)的配對買方，以此確定買方倉單所對應(yīng)的倉庫。

　　實施倉單對庫管理后，交割配對時保障了市場公平性但帶來的直接問題是，買方接貨地點的不確定性。期貨交割倉庫通常設(shè)置在商品生產(chǎn)、貿(mào)易、消費的集中區(qū)域，交割時，系統(tǒng)根據(jù)最小配對原則自動配對，買方接到的倉單可能在不同地區(qū)的多個交割倉庫或廠庫，買方意向無法得到體現(xiàn)。因此，倉單對庫管理后，買方異地接貨、接貨分散的問題逐漸顯現(xiàn)出來。

　　如廣東某大型塑料企業(yè)多年來一直積極參與PE、PVC的等期貨品種的交易，該企業(yè)的貿(mào)易區(qū)域主要集中在華南地區(qū)。2011至2012年間，該公司交割買入3萬多噸PE、PVC，配對的倉庫多達14個，最小3手(15噸)，且經(jīng)常被分配到華北、華東的交割倉庫。接貨地點與公司的現(xiàn)貨貿(mào)易區(qū)域不匹配，大大增加了交割成本，降低了參與交割的積極性。2012年后，該公司參與交割量逐年降低，2014年的交割量僅為2012年的一半。

　　解決思路：

　　實現(xiàn)倉單合理分配、有效集中

　　為了解決企業(yè)反映的買方異地接貨問題，大商所從2010年開始研究將買方意向納入交割流程中，改造原有流程，核心是優(yōu)化倉單分配方式，增加買方選貨環(huán)節(jié)，以此有效滿足買方對交割地區(qū)的需求。

　　2014年8月，“三步交割法”正式落地，完善后的交割流程分為三步：第一步，賣方提交倉單，交易所公布倉單信息;第二步，買方針對公布的倉單信息，提交兩個交割意向，倉單系統(tǒng)根據(jù)買方意向、以“持倉時間長的買方優(yōu)先”的原則進行交割配對;第三步，買方交付貨款，交易所進行交割結(jié)算。調(diào)整后的交割制度有效緩解了買方交割地點不確定的問題，增加了買方選擇合適交割商品的機會，大幅降低投資者的交割成本，提高產(chǎn)業(yè)客戶參與的積極性，進一步提升期貨市場服務(wù)實際經(jīng)濟的水平。

　　在“三步交割法”推出實行的首個合約——1408合約的交割過程中，提交意向的買方客戶數(shù)量和最終配對規(guī)模均體現(xiàn)了該制度對市場的積極影響。1408合約共有膠合板、纖維板、焦炭、LLDPE等4個品種發(fā)生交割，累計交割252手，參與交割的10名買方客戶中有8個客戶提交了倉庫意向，意向倉單量114手，占總交割量的45%。在此后的每個交割月，均有交割客戶提交意向，共有14個品種發(fā)生意向提交需求，客戶平均占比達73%，意向倉單量平均占比60.7%。

　　從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，“三步交割法”實行以來，買方客戶滿足率達86%，意向倉單滿足率近79.5%。以客戶數(shù)衡量，截至2015年7月，共有11個月份有合約，其中5個月的意向滿足率超過90%，4個月的(1507、1506、1410、1408)的意向滿足率100%，即客戶意向全部得到滿足。以倉單量衡量，3個月的意向倉單滿足率超過90%，其中8月和10月的意向倉單滿足率100%。

　　新交割制度的實施也使期現(xiàn)價格收斂顯著，期現(xiàn)價格差大幅縮窄。以豆粕為例，2013年9月底，華東地區(qū)遠期交貨的豆粕銷售基差達到440元/噸，“三步交割法”實施后，2014年9月底該基差已經(jīng)下降到120元/噸，今年5月，華東地區(qū)的基差在60元/噸左右，期貨市場的價格有效性得到顯著提高。

　　買方實踐結(jié)果：

　　解決異地接貨難，打開經(jīng)營空間

　　買方客戶的交割顧慮解除、交割成本降低，帶動了更多的產(chǎn)業(yè)客戶參與交易、交割。采訪中，受訪產(chǎn)業(yè)企業(yè)紛紛表示，三步交割法“節(jié)約物流成本和倉儲成本”、“提升了公司進一步開展期貨交易的信心”。

　　國內(nèi)某大型糧油企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人以“堪稱完美”來評價“三步交割法”實施后該公司參與的棕櫚油1409合約交割過程。當(dāng)時，棕櫚油現(xiàn)貨價格始終高于期貨價格，該公司認(rèn)為棕櫚油1409盤面價格較低，于是通過利用期現(xiàn)貨市場的價格差，兩個市場滾動操作，在賣出棕櫚油現(xiàn)貨后在1409合約上買入，買入合約折合14390噸，最終擬通過期貨交割進行精煉。該合約賣方交割倉單分布在江海糧油、東莞中儲糧、天津龍威三家倉庫。通過在交割中提交倉庫意向，14390噸倉單全部分配在意向倉庫東莞中儲糧，相比其他兩個倉庫至少節(jié)省236元/噸的成本(從華東運輸?shù)饺A南：運輸210元/噸，損耗10元/噸，出庫費16元/噸)，為企業(yè)節(jié)省資金近340萬元。

　　隨后，該公司又在棕櫚油1501合約上提出意向倉庫，同樣實現(xiàn)了較為滿意的配對效果。該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“三步交割法”增強了交割制度的靈活性，企業(yè)能根據(jù)交割倉庫信息進行更便利的選擇，降低了接貨方盲目被動接貨的概率，企業(yè)接貨的主動性和選擇范圍大為增強。

　　對接貨企業(yè)而言，其下游渠道有一定的地域性，如果接到其它交割區(qū)域的倉單，將大大增加提貨成本，“三步交割法”實施后，買方可預(yù)見交割地區(qū)，不僅降低了交割成本，而且能夠根據(jù)接貨地點預(yù)先安排銷售渠道、預(yù)留提貨成本，合理安排生產(chǎn)經(jīng)營，買方客戶的經(jīng)營空間得到明顯釋放，大大增強買方客戶參與期貨套保交易的信心。浙江省某大型貿(mào)易企業(yè)經(jīng)常參與大連期貨市場的品種交割，其相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“三步交割法”實施后，公司在下游客戶確定的情況下，可以靈活選擇在期貨合約上進行買入操作，到期交割。而此前，因擔(dān)心交割配對時提貨點和消費地南轅北轍，即便期貨價格具有足夠的吸引力，也不愿意進行買入操作，“三步交割法”讓企業(yè)吃了定心丸。

　　對于大型生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)而言，“三步交割法”使企業(yè)可以將期貨交易與現(xiàn)貨貿(mào)易物流有機結(jié)合，真正實現(xiàn)期現(xiàn)貨市場的無縫對接。中儲糧油脂有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“三步交割法”有利于充分發(fā)揮企業(yè)的集團規(guī)模優(yōu)勢，合理安排生產(chǎn)資源和采購貨源。

　　“三步交割法”是大商所近年來開展的老品種維護工作的一大亮點，也是提高市場效率、提升期貨市場服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)能力的著力點之一�！叭�步交割法”不僅為期貨市場的交割客戶帶來直觀的收益，也為大商所進一步科學(xué)的管理交割庫創(chuàng)造了條件。大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“三步交割法”為交易所提供了詳實的交割基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，根據(jù)逐步積累的買方客戶意向交割倉庫數(shù)據(jù)，交易所可以有效印證交割倉庫地點設(shè)置是否符合現(xiàn)貨流通格局、是否滿足客戶需求，并可進一步深入分析如交通條件、交割基準(zhǔn)品品質(zhì)差異、服務(wù)態(tài)度等問題，為進一步優(yōu)化交割倉庫布局、改進交割服務(wù)提供支持。

　　這位負(fù)責(zé)人表示，未來在持續(xù)優(yōu)化交割制度、提升服務(wù)實體經(jīng)濟水平方面，交易所將繼續(xù)探索，下一步將及時跟蹤市場情況，了解會員及客戶需求，在“三步交割法”中完善異地升貼水的結(jié)算方法，擴大“三步交割法”適用范圍，探索在滾動交割中公布賣方倉單等，繼續(xù)細化和完善交割流程，降低交割成本，為產(chǎn)業(yè)客戶參與交割提供更多的便利。