“空襲”之聲響徹非美元貨幣市場。近期，拉美、亞太等新興市場國家，乃至新西蘭、澳大利亞和加拿大等商品國家的貨幣“沒有最差、只有更差”，吸引了“嗜血”的對沖基金兇猛做空。

　　新興市場國家貨幣的系統(tǒng)性疲弱表現(xiàn)，令市場人士擔(dān)憂一場“貨幣危機”或?qū)⒌絹怼?/p>

　　歐元兌人民幣匯率大跌近20%，讓地中海的海風(fēng)咫尺可聞；英鎊不再高冷，讓奢侈品走下神壇；澳元入“4”，讓南半球的陽光、沙灘觸手可及。在全球貨幣競相貶值之時，“便宜的世界”使得投資者有了更多玩轉(zhuǎn)的理由。

　　“最脆弱的貨幣”

　　“最脆弱的貨幣”——近期，國際投行高盛(GoldmanSachs)發(fā)出了一個強烈信號，聞風(fēng)而動的對沖基金拋售潮一觸即發(fā)。

　　被高盛極力看空的貨幣正是韓元。當(dāng)前，韓元已貶至3年來最低水平，上周美元兌韓幣一度在1173.57附近水平徘徊，創(chuàng)下2012年6月以來的最疲軟水平。雖然7月份韓元累計貶值幅度已經(jīng)高達4.3%左右，但在高盛看來，韓元還將有逾12%的下跌空間。

　　高盛看空韓元的理由主要有兩點：首先，雖然韓國央行試圖放松貨幣政策，但鑒于國內(nèi)杠桿率較高，韓國央行不愿降低 利率，因此“(真正的)寬松很可能是通過韓元貶值的方式實現(xiàn)”。其次，韓元的流動性非常強，使得做空韓元很容易，正如其在報告中所說：“在亞洲新興市場貨幣當(dāng)中，韓元有著最佳的低買賣價差、低套利成本和高流動性組合�！�

　　隨著韓元貶值預(yù)期強烈，全球投資者紛紛拋售韓國資產(chǎn)。據(jù)彭博社報道，全球 股票基金上周繼續(xù)拋售韓國股票，七月已經(jīng)凈拋售約19億美元，導(dǎo)致韓國綜合股價指數(shù)(KOSPI)可能錄得今年以來的最差月度表現(xiàn)。

　　遭到對沖基金大肆做空的不只韓元。近期，最具代表性的三種商品貨幣——澳大利亞元、加拿大元、新西蘭元都遭遇對沖基金兇猛的“空襲”，先后貶值成今年以來表現(xiàn)最差的貨幣之一。最近一段時間，這三種貨幣都跌至多年來低點，年內(nèi)跌幅達10%至15%，并面臨進一步貶值的風(fēng)險。以新西蘭元為例，美國商品期貨交易委員會(CFTC)的持倉報告顯示，在場內(nèi)市場，新西蘭元的持倉量和主力凈空單都達到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平，可見資金做空的猛烈程度。

　　其實，在貶值的道路上，拉美、亞太等新興市場國家的貨幣正在迎頭趕上。資料顯示，彭博社所追蹤的24種交易最為廣泛的新興市場貨幣，過去一個月中有20種貶值。追蹤這些貨幣匯率的指數(shù)2015年以來下跌8%，達到1993年開始追蹤這一指標(biāo)以來的最低水平。如果保持這樣的貶值速度，今年將是自2008年以來該指數(shù)表現(xiàn)最差的一年。不僅如此，摩根大通新興市場貨幣指數(shù)也跌至自1999年創(chuàng)立以來的最低水平。

　　具體來看，在亞太地區(qū)，七月下旬多國貨幣出現(xiàn)加速下滑，印尼盧比跌至近20年低位，泰銖跌至2009年以來最低水平，即便是此前較為抗跌的菲律賓比索也出現(xiàn)補跌。

　　而拉美新興市場國家更是成為貨幣貶值的“重災(zāi)區(qū)”。巴西雷亞爾今年以來跌幅高達20%，7月27日更是創(chuàng)下12年來的低點，成為了全球表現(xiàn)最差的新興市場貨幣；智利比索兌美元匯率跌至國際金融危機以來的最低水平；墨西哥比索同樣未能幸免于刷新歷史低位的遭遇。

　　貶值有利提振出口

　　“三件事情匯集，就可能形成一場大規(guī)模的貨幣危機：首先，美國兌主要貨幣上漲；其次，美聯(lián)儲或9月升息；再次，新興市場的引擎——商品價格快速下跌。”業(yè)內(nèi)人士如是說。

　　當(dāng)前，新興市場國家貨幣的系統(tǒng)性疲弱表現(xiàn)，令相關(guān)人士擔(dān)憂一場大規(guī)模的“貨幣危機”或?qū)⒌絹�。正如美國康乃爾大學(xué)教授卡羅(AndrewKarolyi)所說：“短期內(nèi)，這將讓許多新興市場進一步受到壓力。”

　　在這一情況下，有市場人士認(rèn)為，“貨幣戰(zhàn)”可能隨之產(chǎn)生。高盛總裁兼首席運營官科恩(GaryCohn)在今年1月的達沃斯論壇上就表示，為了促進經(jīng)濟增長，全球多個國家已經(jīng)加入貨幣戰(zhàn)爭�！拔覀冋�處于貨幣戰(zhàn)爭中。現(xiàn)在流行的觀點是，刺激經(jīng)濟增長最簡單的方法是讓貨幣貶值�！�

　　摩根士丹利的全球新興 市場策略師詹姆斯·洛德(JamesLord)也表示，“各國央行正嘗試在其匯率可能因美聯(lián)儲決定加息之際產(chǎn)生波動而采取一些預(yù)防措施。”

　　今年年初以來的多國央行“放水”尚且記憶猶新，當(dāng)時，短時間內(nèi)包括丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、新加坡和印度等國在內(nèi)的多家央行紛紛步入寬松貨幣周期，被一些業(yè)內(nèi)人士形容為服用了“興奮劑”。

　　不過，在混沌天成期貨研究院院長葉燕武看來，各國貨幣競相貶值，并非一種“貨幣戰(zhàn)”，而只是在全球經(jīng)濟增速和結(jié)構(gòu)變化的背景下，經(jīng)濟體解決自身問題的合理方式�！斑@些經(jīng)濟體的需求結(jié)構(gòu)都要依靠全球經(jīng)濟增長來引領(lǐng)，在全球經(jīng)濟下滑的情況之下，出口必然受到巨大的拖累，國內(nèi)經(jīng)濟因此受困，而貨幣政策必然傾向于寬松，對通過本幣的貶值來提升出口的意愿自然很強�！�

　　期貨業(yè)專家景川在接受中國證券報記者采訪時也表示，與前幾次經(jīng)濟周期不同的是，本輪經(jīng)濟運行的差異化十分明顯：一方面，2008年金融危機后，美國量化寬松的貨幣政策令經(jīng)濟走出泥潭，穩(wěn)健的復(fù)蘇使得美聯(lián)儲即將開啟加息周期；另一方面，其他主要經(jīng)濟體仍然陷于經(jīng)濟增長乏力當(dāng)中，多數(shù)央行選擇通過降息等工具穩(wěn)定經(jīng)濟。如此一來，美元資產(chǎn)受到追捧就難以避免，美元走強的同時，其他貨幣相對走弱則成為市場的選擇。

　　“當(dāng)前由于美國的加息預(yù)期使得資本紛紛選擇流向美國，其他各國為了應(yīng)對經(jīng)濟下行，都競相采取寬松的貨幣政策，通過貶值來刺激投資和出口，以穩(wěn)定經(jīng)濟增速，防止通縮風(fēng)險。與其說是貨幣戰(zhàn)爭，不如說是為了在當(dāng)前的國際宏觀環(huán)境下留得一席之地�！蹦先A期貨研究員張元桐說。

　　值得注意的是，有業(yè)內(nèi)人士指出，在各國匯率波動的情況下，人民幣幣值穩(wěn)定有利于人民幣國際化。興證期貨宏觀分析師劉文波表示，人民幣國際化是一個水到渠成的事情。在中國與各國貿(mào)易往來極為頻繁、且?guī)胖当３窒鄬Ψ�(wěn)定的狀態(tài)下，會有越來越多的貿(mào)易伙伴以人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣，也會被越來越多的貨幣當(dāng)局作為 外匯儲備。在當(dāng)前的情況下，由于 中國經(jīng)濟下行壓力較大，內(nèi)部貨幣政策需要保持一定的寬松，而美元匯率近期表現(xiàn)強勁，對人民幣匯率會形成較大壓力�？傮w來看，人民幣國際化的條件基本具備，但是其進程尚需自然推動。

　　“便宜世界”的投資策略

　　“貨幣貶值使海外市場有很好的投資機會。當(dāng)前不少國家和地區(qū)投資環(huán)境較好，法制相對健全，且本幣貶值使得其資產(chǎn)相對便宜，具備較好的投資機會，這些國家和地區(qū)包括歐洲、澳大利亞、新西蘭、加拿大、日本等。”中國宏觀對沖研究院院長付鵬告訴中國證券報記者，例如當(dāng)前李嘉誠大量投資歐洲資產(chǎn)，這就是一個原因。

　　以澳大利亞為例，在澳元貶值的同時，當(dāng)?shù)胤績r仍保持上漲勢頭。瑞士信貸估計，未來7年中國人還將在澳大利亞房產(chǎn)市場再投入440億澳元，更加有利的匯率可能會促進投資增長。澳元貶值時，中國買家的購買力變得更強。

　　景川則指出，由于全球的支付以及結(jié)算手段以美元為主，因此在美元升值而非美貨幣貶值的情況下， 大宗商品受到的壓力是二者長期負相關(guān)的結(jié)果，加上以中國為代表的新興市場國家經(jīng)濟仍然疲弱，保持空頭思路仍然是目前情形下商品市場的較好投資選擇。

　　張元桐對貶值的貨幣進一步區(qū)分出三類：第一類是新興市場貨幣，比如巴西雷亞爾、俄羅斯盧布等，它們的貶值主要影響其國內(nèi)商品價格，體現(xiàn)的是貨幣購買力下降，令本國出現(xiàn)通脹攀升甚至惡性通脹風(fēng)險，盡管在經(jīng)濟增長預(yù)期偏低的背景下不宜采取偏緊的貨幣政策，但為防止滯脹風(fēng)險，必須鋌而走險提高基礎(chǔ) 利率打壓內(nèi)部需求進而壓低通脹，這類貨幣的貶值對 大宗商品有一定負面影響，主要體現(xiàn)在此類國家的需求放緩方面，但影響有限；第二類是商品型貨幣，比如加元、澳元，他們的貶值對應(yīng)的不僅是自身經(jīng)濟形勢，還反映了全球市場對于原油、鐵礦石等的需求(需求預(yù)期)，應(yīng)該說該類貨幣的貶值是與相關(guān)商品走勢同步的；第三類是美元指數(shù)構(gòu)成中的非美貨幣，此類貨幣的貶值將進一步反向推動美元升值，由于商品與美元存在長期的反向關(guān)系，因此此類貨幣貶值對商品負面影響較大。

　　劉文波提醒，大宗商品價格的下跌有利于下游企業(yè)的利潤改善，比如在原 油價格下跌之后，航空與航運企業(yè)的經(jīng)營利潤會有所提高。

　　葉燕武則持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度：“應(yīng)該說是大宗商品的價格引導(dǎo)了各國的貨幣貶值。當(dāng)然有些國家從降息等貨幣政策引導(dǎo)工具的角度，來助推本幣貶值，但是根本的原因還是出口商品的需求不足。大宗商品的周期是需求的周期，貨幣政策引導(dǎo)的金融屬性并不是價格波動的本質(zhì)，至于投資機會更多還是要看需求端的好轉(zhuǎn)情況�！�