緩解資本壓力 拓寬融資渠道

　　首單險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債券發(fā)行

　　本報(bào)記者 曹力水

　　首單險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債的發(fā)行，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言具有很強(qiáng)的示范效應(yīng)。能夠彌補(bǔ)險(xiǎn)企階段性資本不足，提高償付能力和承保能力，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力

　　近日，2015年中國(guó)平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司資本補(bǔ)充債券（簡(jiǎn)稱“15平安財(cái)險(xiǎn)”）在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行，這是中國(guó)人民銀行與保監(jiān)會(huì)在今年年初聯(lián)合下發(fā)《保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事宜》后的首單保險(xiǎn)企業(yè)資本補(bǔ)充債券項(xiàng)目，具有良好的示范效應(yīng)，新的資本補(bǔ)充路徑正在形成。

　　具有良好市場(chǎng)示范效應(yīng)

　　根據(jù)發(fā)行情況公告，“15平安財(cái)險(xiǎn)”實(shí)際發(fā)行總額50億元，票面利率4.79%，債券期限為10年，并且在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)和利率跳升機(jī)制。根據(jù)中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司的評(píng)估，項(xiàng)目的主體級(jí)別和債項(xiàng)級(jí)別，分別為AAA和AAA-。

　　資本補(bǔ)充債券，指的是由保險(xiǎn)公司發(fā)行的用于補(bǔ)充資本的債券，發(fā)行期限一般在5年以上。發(fā)行條件上，要求保險(xiǎn)公司具有良好的公司治理機(jī)制；連續(xù)經(jīng)營(yíng)超過(guò)3年；上年末未經(jīng)審計(jì)和最近一季度財(cái)務(wù)報(bào)告中凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元；償付能力充足率不低于100%；最近3年沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為等。

　　“平安財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)位居市場(chǎng)前列，具有良好的資本補(bǔ)充債券發(fā)行資質(zhì)。”中債資信ABS（資產(chǎn)證券化）團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人鄭佳介紹說(shuō)，該公司綜合成本率低于市場(chǎng)平均水平，具有較好的承保風(fēng)險(xiǎn)的管控能力，保單品質(zhì)較好。

　　鄭佳認(rèn)為，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，平安財(cái)險(xiǎn)融資渠道暢通，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低，償付能力充足率符合監(jiān)管要求。作為平安集團(tuán)絕對(duì)控股的重要子公司，信用水平良好。

　　當(dāng)前，保險(xiǎn)行業(yè)處于快速發(fā)展期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，因此不少險(xiǎn)企都需要大規(guī)模增加資本金來(lái)滿足發(fā)展的需要。“以往，保險(xiǎn)公司主要通過(guò)普通股、資本公積、留存收益、發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)的方式補(bǔ)充資本�！敝袀�資信金融業(yè)務(wù)部分析師李木子表示，融資渠道的局限，成為制約行業(yè)發(fā)展的一大問(wèn)題。

　　首單險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債的發(fā)行，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言具有很強(qiáng)的示范效應(yīng)。從企業(yè)自身角度，能夠彌補(bǔ)階段性資本不足，提高償付能力和承保能力，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而實(shí)現(xiàn)健康、快速發(fā)展。

　　據(jù)悉，華夏人壽保險(xiǎn)股份有限公司也于近日拿到中國(guó)保監(jiān)會(huì)的批文，將在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)人民幣80億元。

　　險(xiǎn)企資本補(bǔ)充渠道拓寬

　　李木子認(rèn)為，與以往險(xiǎn)企發(fā)行的次級(jí)債相比，資本補(bǔ)充債的優(yōu)勢(shì)主要有兩個(gè)：首先，次級(jí)債是定向募集，而資本補(bǔ)充債是公開(kāi)發(fā)行，可在央行的監(jiān)督管理下在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易。銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性更高，投資者群體更廣，能夠有效拓寬險(xiǎn)企的融資渠道。同時(shí)還可以豐富銀行間債券市場(chǎng)投資品種，有利于信息的披露。

　　其次，在評(píng)級(jí)方式上，資本補(bǔ)充債采用雙評(píng)級(jí)制，并支持采用投資者付費(fèi)模式進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。與次級(jí)債的單一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)相比，雙評(píng)級(jí)制度有利于進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露，形成一定的聲譽(yù)約束，并能夠通過(guò)評(píng)級(jí)結(jié)果的相互校驗(yàn)幫助投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)債券的發(fā)行交易。

　　不過(guò)，應(yīng)當(dāng)注意的是，資本補(bǔ)充債券的清償順序優(yōu)先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本債券，但卻在保單責(zé)任和其他普通債之后，并且只有在確保償還本息后償付能力充足率不低于100%的前提下才能償付本息，具有次級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　資本補(bǔ)充債順應(yīng)了政策導(dǎo)向。李木子告訴《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者，在去年年底保監(jiān)會(huì)下發(fā)《保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》以前，保險(xiǎn)行業(yè)資本補(bǔ)充方式相對(duì)單調(diào)和有限，無(wú)法滿足行業(yè)快速發(fā)展對(duì)資本的需求，導(dǎo)致業(yè)務(wù)推進(jìn)謹(jǐn)慎，創(chuàng)新不足。

　　在保險(xiǎn)行業(yè)費(fèi)率市場(chǎng)化改革和新的監(jiān)管體系建立的背景下，監(jiān)管在市場(chǎng)前端給予了保險(xiǎn)公司更多的創(chuàng)新空間，而在后端的償付能力方面則設(shè)置了更為嚴(yán)格的約束，這都對(duì)保險(xiǎn)公司的融資渠道提出了更高的要求。包括資本補(bǔ)充債在內(nèi)的新型資本補(bǔ)充工具的推出，則能夠有效拓寬保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充渠道，提高保險(xiǎn)公司的償付能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　資本補(bǔ)充債券還有利于第二代償付能力監(jiān)管制度體系（簡(jiǎn)稱“償二代”）的平穩(wěn)過(guò)渡。興業(yè)證券分析師曾素芬認(rèn)為，隨著“償二代”實(shí)施，部分公司充足率水平較低，且受“償二代”影響充足率進(jìn)一步下降的公司面臨較大壓力，資本補(bǔ)充債券的推出有助于緩解此類公司的資本壓力，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。