昨日，瑞銀證券發(fā)布“2015年下半年中國宏觀經(jīng)濟展望”策略報告，瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤博士對相關(guān)觀點進行了解讀。瑞銀證券認為，上半年經(jīng)濟增長“達標”，維持全年GDP同比增長6.8%的預(yù)測，預(yù)計下半年通縮壓力消退，實際利率有望下行。

　　瑞銀證券認為，上半年經(jīng)濟增長“達標”。二季度歐美市場需求低于預(yù)期、拖累了出口，房地產(chǎn)建設(shè)和投資也保持疲弱。不過，一季度末以來穩(wěn)增長政策加碼在幫助4月份以來實體經(jīng)濟活動回穩(wěn)。雖然4月份-5月份基建投資增速受制于地方政府融資困境，但6月份政策和信貸支持力度加大幫助其實現(xiàn)了反彈。在此背景下，二季度GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增速持平于7%（瑞銀預(yù)測6.9%），季調(diào)后的環(huán)比折年增長率從一季度的5%左右加快至7%左右。

　　對于下半年的預(yù)測，瑞銀證券預(yù)計三季度基建投資將在政策和信貸的支持下繼續(xù)好轉(zhuǎn)、且出口有望溫和復(fù)蘇，但恐怕仍難以抵消房地產(chǎn)建設(shè)活動持續(xù)下滑對經(jīng)濟的負面拖累。此外，隨著股市大跌，金融業(yè)對GDP增速的拉動可能也將有所減弱。因此，預(yù)計三季度GDP增速環(huán)比平穩(wěn)、但在四季度再次回落，下半年GDP同比增速略微放緩。我們維持全年6.8%的GDP增速預(yù)測不變。

　　鑒于大宗商品價格和房地產(chǎn)價格企穩(wěn)，瑞銀證券將全年CPI（居民消費價格指數(shù)）增速預(yù)測從1.2%上調(diào)至1.5%。但考慮到上半年大宗商品價格跌幅較大、國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能依舊過剩，將全年P(guān)PI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）跌幅預(yù)測從3.2%調(diào)整至4%。與此同時，雖然預(yù)計下半年外貿(mào)活動小幅回暖，但由于上半年增長弱于預(yù)期，將全年出口增速預(yù)測從5.5%下調(diào)至2.6%、進口跌幅預(yù)測從4%調(diào)整至7%，全年外貿(mào)順差仍將創(chuàng)下歷史新高。

　　另外，瑞銀證券預(yù)計，本輪周期還有兩次、共計50基點的降息，但年內(nèi)可能不超過一次，在三季度末或10月份，具體時點將取決于CPI和PPI走勢。鑒于外貿(mào)順差擴大、資本流動企穩(wěn)，現(xiàn)階段再次降準的迫切性不大。

　　瑞銀證券認為，IPO暫緩無疑會阻礙企業(yè)融資及重組，有可能拖累國企股權(quán)激勵計劃及混合所有制改革的實施進度。決策層對資本賬戶開放的步伐可能也會趨于謹慎，但不會完全停止。