除了美元資產(chǎn)之外，債券作為風(fēng)險(xiǎn)較低的投資理財(cái)工具，在當(dāng)前股市波動劇烈的情況下，重新回到了人們的視野。不過，一方面，股市剛剛企穩(wěn)“債市未來會好嗎”依舊是個(gè)問題，另一方面，債券品種繁多，各自收益與產(chǎn)品特點(diǎn)都有不同，從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市，投資者應(yīng)該買些什么？

　　南方日報(bào)記者 陳若然

　　債市迎來一輪暖春

　　上周，股市剛剛經(jīng)歷了過山車式的暴跌，而債市相應(yīng)卻迎來了一輪暖春。上周，債券投資重新熱了起來。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研，各品種債券產(chǎn)品交投普遍都如坐春風(fēng)：國債收益率短升長降，信用債交投火爆，不過收益率下行；短融債、中長期中高等級券種交易都極為活躍，尤其是債市中長端利率債交易熱情高漲，中高等級信用債受到配置盤的追捧。

　　這一輪債市的春天，一方面是受到股市行情震蕩影響，不少“割肉”止損的股民紛紛開始重新規(guī)劃理財(cái)思路，而債券作為風(fēng)險(xiǎn)低，且能帶來持續(xù)穩(wěn)定收益的品種，成為優(yōu)先選擇的品種之一。

　　此外，無論是從政策面看還是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好看，債券的未來似乎都相當(dāng)值得期待。此前股市暴跌下，上周一行三會紛紛出招維護(hù)市場穩(wěn)定，令市場對未來貨幣寬松政策形成預(yù)期，7月初，上交所和深交所曾公告稱暫緩已過會的IPO發(fā)行，這意味著打新基金將逐步撤出，利好銀行理財(cái)，也利好信用債需求。

　　不過，據(jù)行業(yè)人士觀察，5年和10年期的1603合約周度依舊處于下跌的狀態(tài)，市場對于遠(yuǎn)期利率的下行似乎并不那么看好。債券風(fēng)險(xiǎn)較低，目前市場熱情高漲，但收益率下降卻可能成為這股投資熱情的一瓢冷水。

　　機(jī)構(gòu)分析表示，A股重挫帶來的潛在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)并沒有解除，疊加下周即將公布的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹判斷，以及近期美國經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)張帶來的美聯(lián)儲加息預(yù)期，依舊維持至少在三季度存在高位做空期債的階段性趨勢機(jī)會。

　　另一方面，上周二，央行開展7天500億元逆回購操作，對沖當(dāng)日到期的500億元逆回購，資金面整體呈現(xiàn)較為寬松的態(tài)勢。受此影響，當(dāng)日早盤國開行招標(biāo)的福娃債中，7年和10年期品種收益率低于市場預(yù)期。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，股票市場大漲之后，前期下跌帶來的巨大流動性缺口以及流動性擠出效應(yīng)將相比前期出現(xiàn)明顯改善，因此流動性風(fēng)暴最劇烈的情形大概率已經(jīng)過去，對于影響債券市場的重要變量。

　　關(guān)注利率債和高收益?zhèn)?/p>

　　對于債市未來行情，國泰君安分析認(rèn)為，避免股災(zāi)向金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)演變的一道重要防線就是保持維護(hù)市場的流動性，因而，從控制金融風(fēng)險(xiǎn)的角度說，未來國家很大可能會維持流動性的寬松環(huán)境。不管是穩(wěn)定金融市場，還是托底經(jīng)濟(jì)，都需要貨幣政策維持偏寬松，資金利率將處于低位。

　　國泰君安預(yù)計(jì)，下半年7天拆借回購中樞在2.0-2.4%之間，短端利率較低，票息加杠桿的策略仍可持續(xù)，同時(shí)，長債收益率水平相對來說穩(wěn)定，如果國債利率在3.7%之上，投資者可考慮逐步配置。

　　不過，國泰君安也提醒投資者來說，目前盡管股市企穩(wěn)回升，但未來的震蕩依舊不可避免，債券的固定收益可以說是保底收益，只要投資者持有就“有得賺”，因此盡管收益率降低，依舊是不錯(cuò)的避險(xiǎn)投資選擇。

　　國泰君安預(yù)計(jì)，如果股票指數(shù)企穩(wěn)不再創(chuàng)出新低或者再次出現(xiàn)連續(xù)暴跌，“國家隊(duì)”的資金入市的規(guī)模和力度都可能出現(xiàn)減小，考慮到高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者很可能被擠出市場之外，整體市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好和杠桿相比之前將有明顯的下降，受到流動性沖擊之后，股票市場出現(xiàn)持續(xù)反彈的概率偏低，整體而言，短期債券市場仍將上漲，政策、經(jīng)濟(jì)和機(jī)構(gòu)配置層面，都有利于維持市場漲勢。

　　因此，國泰君安表示，盡管過去一年以來受到股票市場影響，相當(dāng)一部分債券投資機(jī)構(gòu)開始通過增加與權(quán)益相關(guān)的投資來提升組合回報(bào)率，由于收益率之間的巨大差異，導(dǎo)致對債券“主業(yè)”關(guān)注不足，未來很可能會重新回到債券投資的主業(yè)上來，更多的關(guān)注價(jià)差交易策略如利率債和高收益?zhèn)��?/p>