2015年6月份，由于股票市場(chǎng)大幅下挫、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷不振，央行罕見(jiàn)同時(shí)降息并定向降準(zhǔn)，貨幣政策寬松力度之大超出預(yù)期。

　　貨幣市場(chǎng)方面，由于大盤新股發(fā)行擾動(dòng)以及年中銀行等機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)考核期臨近等因素，6月份市場(chǎng)資金面較前期趨緊。隔夜和7天回購(gòu)利率從5月末起步，到6月中下旬，最高上行幅度分別超過(guò)30bp和110bp。銀行協(xié)議存款報(bào)價(jià)也隨之水漲船高，其中3月期品種報(bào)價(jià)最高突破4%，達(dá)到近幾個(gè)月來(lái)的最高水平。

　　為緩解市場(chǎng)資金面緊張程度，央行時(shí)隔兩月來(lái)重啟逆回購(gòu)，并續(xù)作到期的MLF，受益于此，月末最后幾個(gè)交易日，市場(chǎng)資金利率小幅回落。

　　債券市場(chǎng)方面，短期債券品種呈現(xiàn)出與資金利率相近走勢(shì)，基本隨著資金面趨緊而走高，資金面寬松而回落。其中，中高評(píng)級(jí)品種受益于商業(yè)銀行買盤表現(xiàn)較好，中低評(píng)級(jí)品種由于信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻出而表現(xiàn)較差。中長(zhǎng)期債券品種全月基本呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)，雙降的利好對(duì)長(zhǎng)債收益率下行推動(dòng)有限，供給增加的隱憂依然是制約長(zhǎng)債表現(xiàn)的重要因素。

　　展望7月份，我們認(rèn)為，央行在6月份雙降、重啟逆回購(gòu)以及續(xù)作MLF，表明央行繼續(xù)維持寬松資金面的意愿。隨著年中考核時(shí)點(diǎn)的度過(guò)，資金利率趨于回落，將吸引市場(chǎng)買盤再度活躍。

　　同時(shí)，6月份股票市場(chǎng)大幅下跌，部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金以及打新資金或?qū)⒒貧w債券市場(chǎng)，也將推動(dòng)債券市場(chǎng)收益率回落。品種方面，我們相對(duì)看好中短久期信用品種，長(zhǎng)期利率品種仍將面臨地方債供給增大的隱憂或表現(xiàn)有限。