“久聞樓梯響，不見人下來”的養(yǎng)老基金入市方案終于浮出水面。

　　6月29日晚，人力資源和社會保障部與財(cái)政部會同有關(guān)部門起草了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》稿（以下簡稱《投資辦法》），并向社會公開征求意見。

　　《投資辦法》規(guī)定，“投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%”。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金累計(jì)結(jié)余3.18萬億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金累計(jì)結(jié)余0.38萬億元，合計(jì)約3.55萬億元�？鄢�預(yù)留支付資金，全國可以納入投資運(yùn)營范圍的資金總計(jì)約兩萬多億元。

　　按照養(yǎng)老保險基金30%的入市比例，進(jìn)入股市的資金將達(dá)到數(shù)千億元。這對于股市來說，無疑是“一個利好消息”。人力資源和社會保障部社會保障研究所所長金維剛告訴中國青年報(bào)記者，“因?yàn)轲B(yǎng)老保險基金投資股市是一個長期投資，將對股市起到穩(wěn)定性作用�！�

　　養(yǎng)老基金入市意在托市？這是誤解

　　養(yǎng)老基金入市是指把基本養(yǎng)老保險基金（以下簡稱養(yǎng)老基金）中的個人賬戶基金進(jìn)行證券投資。將養(yǎng)老基金投資于市場，可以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金保值增值的作用，但是，由于股市風(fēng)險大，老百姓的養(yǎng)老錢經(jīng)不起半點(diǎn)閃失，所以，養(yǎng)老基金入市一直存在爭議。

　　這次公布的《投資辦法》則允許養(yǎng)老基金按照一定比例進(jìn)入證券市場，如果從盤活養(yǎng)老基金、拓寬基金來源，減輕企業(yè)和財(cái)政負(fù)擔(dān)的角度去理解，是一種積極的嘗試。

　　問題是，當(dāng)前股市處于2007年以來的新一輪牛市中，從年初股指一路飆升時的萬眾歡欣到近兩周的萬眾揪心，一些盼望股市走牛的股民和機(jī)構(gòu)對政策變動極為敏感。

　　而在股市震蕩關(guān)頭，《投資辦法》允許一部分養(yǎng)老基金入市的消息引發(fā)了普遍關(guān)注。如果《投資辦法》被通過，按照其養(yǎng)老基金入市的上限30%計(jì)算，未來將有6000億元以上的資金能進(jìn)入股市，這被一些股民理解為“托市”。

　　對此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國社會保障研究中心主任褚福靈認(rèn)為，托市的理解不很全面�！暗谝�，養(yǎng)老基金沒有托市的職能；第二，沒有托市的能力。”養(yǎng)老基金是一個保障基金，是在養(yǎng)老金收支過程當(dāng)中，暫時結(jié)余的一部分錢，不是投資基金，更不是風(fēng)險投資基金，這筆錢不是用來投資的，更不可能用來托市。

　　“30%是入市金額的上限。不是說入市資金一定要達(dá)到上限�！苯鹁S剛向記者強(qiáng)調(diào)，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。因此養(yǎng)老基金投入股票的比例不會很高。

　　按照金維剛的解釋，養(yǎng)老基金進(jìn)入股市的比例不會過高，但沉睡在賬戶上的這筆錢能夠進(jìn)入股市，至少對于股市是利好。金維剛說，因?yàn)轲B(yǎng)老保險基金投資股市是一個長期投資，能對股市起到一個穩(wěn)定性的作用。

　　“它不是短線炒作的資金，它是從長期的戰(zhàn)略考慮來購買股票的，所以不會輕易拋售，最終可以獲得長期收益。”金維剛表示，一些網(wǎng)友認(rèn)為養(yǎng)老基金進(jìn)入股市意在托市，是一個誤解。

　　金維剛指出，養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營不是來托市的，它本身需要通過市場化的投資來保值增值，否則那么多錢放銀行里面會導(dǎo)致貶值。通過市場化運(yùn)營改變這種狀況，養(yǎng)老基金有內(nèi)在的要求進(jìn)行市場投資。

　　如何管控風(fēng)險

　　客觀地講，養(yǎng)老基金缺乏有效保值增值手段是其被詬病的一個原因。

　　人社部部長尹蔚民曾在2015年兩會上指出，按照目前的規(guī)定，養(yǎng)老保險基金只能購買國債、存銀行，好處是保障了基金的安全，但問題是沒有實(shí)現(xiàn)保值增值的目的。從前幾年的情況來看，收益率還低于CPI，實(shí)際上是處于一種貶值的狀態(tài)。

　　“去年養(yǎng)老基金累計(jì)節(jié)余達(dá)3.55萬億元，過去為了確�；�金安全，國家規(guī)定養(yǎng)老基金暫不進(jìn)入市場投資，主要存銀行和購買國債，多年來養(yǎng)老基金99%都存在銀行�！苯鹁S剛告訴中國青年報(bào)記者，目前企業(yè)年均投資收益率超過7%、全國社�；�金投資收益率超過8%�！岸�去年養(yǎng)老基金的收益率只有2.9%，低于銀行一年期的存款利率，實(shí)際上處于貶值狀態(tài)”。因此，養(yǎng)老基金入市，主要目的是養(yǎng)老基金的保值增值。

　　那么入市后如何防控風(fēng)險？《投資辦法》給出的制度設(shè)計(jì)是，明確委托人、受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)的各自權(quán)利、責(zé)任，建立相互制衡的機(jī)制。

　　《投資辦法》規(guī)定，委托人為省、自治區(qū)、直轄市人民政府，受托機(jī)構(gòu)是指國家設(shè)立、國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)，托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)是市場化的，具有全國社會保障基金、企業(yè)年金基金托管和投資經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)。

　　上海市人力資源和社會保障局原副局長鮑淡如認(rèn)為，《投資辦法》對風(fēng)險管控的制度設(shè)計(jì)安排比較完善。依據(jù)《投資辦法》，委托人把一筆基金交給受托機(jī)構(gòu)，再由受托機(jī)構(gòu)物色托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)。受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)要如實(shí)向有關(guān)部門報(bào)告養(yǎng)老基金投資運(yùn)營的情況。

　　金維剛指出，對養(yǎng)老基金的投資監(jiān)管很嚴(yán)格，由政府認(rèn)定具有資質(zhì)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)來投資，對公司的投資行為都要進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控。

　　他解釋說，對于托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)的選擇，人社部首先要進(jìn)行考察、評選、認(rèn)證，比如說公司的規(guī)模、盈利記錄、專業(yè)人員素質(zhì)等，達(dá)到條件后可以接受委托方的委托進(jìn)行投資。這是把了一道關(guān)。將來承擔(dān)投資運(yùn)營后，它的投資是在專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管之下進(jìn)行的。如果出現(xiàn)違規(guī)操作，或者導(dǎo)致?lián)p失，就要承擔(dān)責(zé)任。

　　一些專家預(yù)測全國社�；�金理事會有較大可能成為受托機(jī)構(gòu)，承擔(dān)養(yǎng)老基金的投資管理工作。鮑淡如也比較認(rèn)可這種看法。此前，全國社�；�金已經(jīng)有托管一些省份養(yǎng)老基金的案例。例如，廣東省、山東省先后將部分養(yǎng)老金結(jié)余資金委托全國社�；�金理事會投資運(yùn)營。

　　據(jù)媒體報(bào)道，2012年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社保基金理事會與廣東省政府簽訂合約，受托投資管理廣東省部分企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余資金1000億元，該委托資金并入全國社保基金統(tǒng)一運(yùn)營。2014年，受托管理的廣東委托資金將委托期限從2年延長至5年。到2014年年末，廣東委托資金權(quán)益為1054億元。至2014年年末，廣東省委托資金累計(jì)投資收益約177億元，較好地實(shí)現(xiàn)了保值增值目標(biāo)。

　　全國社會保障基金理事會理事長謝旭人今年5月接受媒體采訪時表示，截至2014年年末，全國社�；�金理事會管理的資產(chǎn)總額15290億元。自成立至2014年年末，基金累計(jì)投資收益額5580億元，年均投資收益率8.36％，超過同期年均通貨膨脹率（2.42％）5.94個百分點(diǎn)。

　　“從全國社�；�金理事會十多年的投資回報(bào)來看，效果是不錯的，現(xiàn)在提出養(yǎng)老金入市，我們也有了可參照的經(jīng)驗(yàn)�！滨U淡如說。

　　資本市場必須盡快完善

　　“養(yǎng)老金入市不是中國新創(chuàng)的，許多國家的養(yǎng)老金都是入市的，都有各自的比例限制�！滨U淡如告訴記者。

　　在他看來，股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。養(yǎng)老金如果只是存銀行、買國債，實(shí)際上難以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

　　“養(yǎng)老金是一個存續(xù)時間很長的、很穩(wěn)定的資金，在投資風(fēng)格上不應(yīng)該急功近利�！滨U淡如說，養(yǎng)老基金的投資風(fēng)格應(yīng)該是穩(wěn)健的，以價值投資為主，這跟健全的資本市場的需求是吻合的。資本市場發(fā)展也要以穩(wěn)健的價值投資為主，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以從資本市場當(dāng)中融到資金，投資人也可以分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

　　鮑淡如認(rèn)為，養(yǎng)老基金入市多少，什么時期入市，要看資本市場的發(fā)展，還要看基金投資運(yùn)營總體目標(biāo)的安排，是一個很審慎的行動，安全第一。

　　在鮑淡如看來，養(yǎng)老基金入市對證券市場有良性的促進(jìn)作用。因?yàn)轲B(yǎng)老基金的投資是長期的、理性的價值投資，可以在資本市場發(fā)揮“定盤星”作用。

　　雖然一些專家認(rèn)為，養(yǎng)老金入市風(fēng)險不大，但還是有許多人為此捏了把汗。在他們看來，目前中國的資本市場不夠完善，養(yǎng)老基金一旦進(jìn)入股市，難免遭遇風(fēng)險。

　　褚福靈認(rèn)為，老百姓的養(yǎng)老錢進(jìn)入股市，為企業(yè)發(fā)展提供了資金，幫助這些公司發(fā)展壯大，公司效益好了，員工的待遇就會水漲船高。養(yǎng)老基金入市有積極作用，要防犯風(fēng)險，必須盡快改革完善資本市場。

　　本報(bào)北京7月1日電