城投債發(fā)行限制進(jìn)一步放開�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者24日從多位機(jī)構(gòu)人士處獲悉，國家發(fā)改委辦公廳日前下發(fā)《對發(fā)改辦財(cái)金[2015]1327號文件的補(bǔ)充說明》（以下簡稱《補(bǔ)充說明》）明確提出，鼓勵(lì)發(fā)行企業(yè)債，允許企業(yè)債借新還舊，以及大力支持PPP項(xiàng)目開展。

　　《補(bǔ)充說明》明確，企業(yè)在主體與債項(xiàng)信用等級均滿足要求的情況下，可使用不超過40%的募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營運(yùn)資金。同時(shí)，明確允許滿足條件的企業(yè)發(fā)行債券，專項(xiàng)用于償還為在建項(xiàng)目舉借且已進(jìn)入償付本金階段的原企業(yè)債券及其他高成本融資，發(fā)行條件包括：符合國發(fā)[2014]43號文件精神，在建募投項(xiàng)目具有穩(wěn)定收益，或以資產(chǎn)抵質(zhì)押、第三方擔(dān)保等作為增信措施；企業(yè)主體長期信用評級和債項(xiàng)評級不低于原有評級；新發(fā)行債券規(guī)模不超過被置換債券的本息余額。

　　“發(fā)改委2013年底提到了企業(yè)債可以借新還舊，但后來就沒有下文了，直到現(xiàn)在這個(gè)文件下發(fā)，才確定可以操作�！币晃蝗�商人士告訴記者，《補(bǔ)充說明》的目的在于既要防止城投債出現(xiàn)還不上錢的情況，也要確保不出現(xiàn)“半拉子”工程，“從新的發(fā)行條件看，要么有收益，要么有抵質(zhì)押擔(dān)保，為之前通過企業(yè)債券或高利率融資渠道進(jìn)行融資的沒有收益的公益性項(xiàng)目續(xù)發(fā)企業(yè)債、借新還舊開了口子”。

　　未來不受發(fā)債數(shù)量指標(biāo)限制的企業(yè)范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大。《補(bǔ)充說明》明確，主體信用等級為AA的發(fā)債主體，以自身合法擁有的資產(chǎn)進(jìn)行抵押或由擔(dān)保公司提供第三方擔(dān)保的債券，或項(xiàng)目自身收益確定且回報(bào)期較短的債券，亦不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制。

　　此前國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（以下簡稱1327號文）規(guī)定，對于債項(xiàng)信用等級為AAA級、或由資信狀況良好的擔(dān)保公司（主體評級在AA+及以上）提供第三方擔(dān)保、或使用有效資產(chǎn)進(jìn)行抵質(zhì)押擔(dān)保使債項(xiàng)級別達(dá)到AA+及以上的債券，募集資金用于七大類重大投資工程包、六大領(lǐng)域消費(fèi)工程項(xiàng)目融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制；發(fā)行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、城市地下綜合管廊建設(shè)、城市停車場建設(shè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)示范基地建設(shè)、電網(wǎng)改造等重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債券，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制。

　　此外，《補(bǔ)充說明》還對目前社會資本參與熱情不足的PPP項(xiàng)目提供支持，規(guī)定“按照國辦法[2015]42號文件已實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)營的城投公司開展規(guī)范的PPP項(xiàng)目發(fā)債融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制”，且“社會資本方在參加PPP項(xiàng)目招投標(biāo)時(shí)，可將發(fā)行企業(yè)債券納入項(xiàng)目融資方案一并考慮，并同時(shí)向省級發(fā)展改革部門報(bào)送企業(yè)債券申請材料，由省級發(fā)債改革部門提前預(yù)審”。

　　對此，民生證券研究院首席債券分析師李奇霖表示，《補(bǔ)充說明》進(jìn)一步放松企業(yè)債發(fā)行，既有利于防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。一方面，過去集中建設(shè)的基建項(xiàng)目陸續(xù)到期，但因43號文使城投債剝離了地方政府信用，PPP短期難放量的背景下，在建工程和建成但暫時(shí)未產(chǎn)生現(xiàn)金流的項(xiàng)目有流動(dòng)性缺口，在存量金融風(fēng)險(xiǎn)防范的要求下，需要新的融資渠道來抵補(bǔ)；另一方面，在外需疲弱、房地產(chǎn)下行、私營部門投資意愿不強(qiáng)的背景下，新增基建投資是一條切實(shí)可行的穩(wěn)增長之策。

　　“發(fā)改委1327號文與補(bǔ)充說明文件應(yīng)該是國辦發(fā)40號文的進(jìn)一步落實(shí)。地方債發(fā)行置換之后，融資平臺后續(xù)融資問題成為當(dāng)前疏通傳導(dǎo)以項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)增長的當(dāng)務(wù)之急�！闭猩套C券固收研究主管孫彬彬認(rèn)為，在平臺在建項(xiàng)目存量融資依靠貸款和債券保障、增量融資依托PPP和城投債雙輪驅(qū)動(dòng)下，有助于未來經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。