中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京6月17日訊 （記者 康博）近日，著名私募基金公司上海重陽(yáng)投資管理股份有限公司總裁王慶做客中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)《中經(jīng)在線訪談》欄目，就如何看待股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表這一話題與主持人進(jìn)行了交流。

重陽(yáng)投資管理股份有限公司總裁王慶（右）

　　上周，統(tǒng)計(jì)局公布了部分5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。王慶表示，從PMI、房地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，在國(guó)家一系列的寬松貨幣和財(cái)政政策陸續(xù)出臺(tái)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些積極的現(xiàn)象，但是否像外界解讀的那樣經(jīng)濟(jì)就此企穩(wěn)復(fù)蘇還無(wú)法下結(jié)論。而從時(shí)間上判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曾經(jīng)一度高達(dá)13%、14%，到現(xiàn)在也幾乎減半，所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速快速下降的過(guò)程，應(yīng)該已經(jīng)接近尾聲，至于說(shuō)什么時(shí)候開(kāi)始觸底反彈，也還需要觀察一些高頻數(shù)據(jù)。

　　對(duì)于股市是否是實(shí)體經(jīng)濟(jì)晴雨表的問(wèn)題，王慶認(rèn)為要從兩方面來(lái)看，長(zhǎng)期看這個(gè)說(shuō)法沒(méi)錯(cuò)，畢竟資本市場(chǎng)是立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上存在的，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，資本市場(chǎng)不可能一直處于繁榮狀態(tài)。但從短期講，資本市場(chǎng)從來(lái)也不是時(shí)時(shí)刻刻都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而且相當(dāng)程度上資本市場(chǎng)是具有前瞻性的。

　　對(duì)個(gè)人投資者應(yīng)該如何投資股市的話題，王慶說(shuō)到，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)講，還是要在積極參與的同時(shí)注意控制風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槭袌?chǎng)本身往往有時(shí)候短期內(nèi)會(huì)波動(dòng)比較大，所以作為個(gè)人投資者，一是要謹(jǐn)慎參與；另一方面，在無(wú)法把握波動(dòng)的情況下盡量的依賴一些機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)上的幫助也是比較穩(wěn)妥的方法。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　主持人：各位好，歡迎收看本期的《中經(jīng)在線訪談》，我是主持人煦霏。一直以來(lái)，我們都認(rèn)為股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但是2015年出現(xiàn)了這樣一個(gè)現(xiàn)象，一方面是股市一路走牛，一路沖到了5100點(diǎn)的歷史高點(diǎn)；但同時(shí)我們也注意到，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力依然是不小的。那么我們?nèi)绾稳ダ斫庑鲁�態(tài)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展呢？今天我們的演播室就非常有幸地邀請(qǐng)到了一位嘉賓，他是原摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，現(xiàn)任上海重陽(yáng)投資管理股份有限公司總裁王慶，歡迎您，王總。

　　王慶：大家好！

　　主持人：非常榮幸能夠今天邀請(qǐng)到您，我們一起來(lái)聊一聊新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。我們說(shuō)剛剛公布的PMI指數(shù)有一個(gè)小浮的上升，而同時(shí)我們也注意到，在中國(guó)的這個(gè)樓市的發(fā)展，我們注意到5月份出現(xiàn)了量?jī)r(jià)起穩(wěn)的這樣的一種態(tài)勢(shì)，有人就說(shuō)了，在這樣的一個(gè)大背景之下，這樣的幾個(gè)指數(shù)有一些回升，是不是預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐漸的復(fù)蘇當(dāng)中，您怎么來(lái)看？

　　王慶：對(duì)，的確是像一些相對(duì)高頻率的數(shù)據(jù)，包括采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)，以及最近公布的關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的一些價(jià)格數(shù)據(jù)，還有銷(xiāo)售的數(shù)據(jù)，都有一個(gè)比較明顯的反彈，也一定程度上被解讀，可能經(jīng)濟(jì)有起穩(wěn)復(fù)蘇的跡象。我覺(jué)得這個(gè)是有可能的，因?yàn)楫吘箯慕衲昴瓿跻詠?lái)，無(wú)論是貨幣政策還是財(cái)政政策，以及尤其是相關(guān)的房地產(chǎn)政策都有所松動(dòng)，尤其房地產(chǎn)政策有些城市在前幾年，房地產(chǎn)市場(chǎng)比較火爆的時(shí)候，采取了比較嚴(yán)格的相關(guān)的政策，包括限購(gòu)、限貸等等，這些政策都一一取消。所以這樣的政策的變化，必然會(huì)有一些影響。至于說(shuō)這些影響多大程度上會(huì)在宏觀經(jīng)濟(jì)層面產(chǎn)生影響，以致于使經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇還有待于觀察。但總的來(lái)講，這是經(jīng)濟(jì)中目前整體上比較低迷的狀況下出現(xiàn)的比較積極的現(xiàn)象。

　　主持人：其實(shí)可以說(shuō)在某種程度上是老百姓的一種希望，就是通過(guò)這樣的指數(shù)，他們希望能夠看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐漸地觸底反彈的這樣的一種心理的預(yù)期，可以說(shuō)在這個(gè)指數(shù)當(dāng)中可以得到了一些應(yīng)驗(yàn)。

　　王慶：的確是，這些短期的高頻數(shù)據(jù)，一方面可能反映經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生了一些細(xì)微的變化；另一方面也的確反映在經(jīng)濟(jì)參與者，包括百姓，包括投資人一些預(yù)期，在這些指數(shù)中的反映。所以這些指數(shù)往往它的變化需要連續(xù)一段時(shí)間，有個(gè)趨勢(shì)，才比較好判定它們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)的這樣一個(gè)方向的指引作用。

　　主持人：我們知道央行不斷的在降準(zhǔn)和降息，大家就說(shuō)央行采用的貨幣寬松的這樣一種工具，這樣一種政策，如果沒(méi)有相關(guān)財(cái)政政策相配套支持的話，很難達(dá)到一個(gè)實(shí)際的落地的效果，您怎么來(lái)看這些人的擔(dān)憂？

　　王慶：的確是，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持來(lái)講，往往需要宏觀經(jīng)濟(jì)政策兩大內(nèi)容，一個(gè)是貨幣政策和財(cái)政政策的共同作用；同時(shí)，我們的確從這次全球危機(jī)以來(lái)，2008年、2009年以來(lái)，我們有一個(gè)點(diǎn)是非常明顯的，就是千萬(wàn)不要低估貨幣政策的作用。從美國(guó)、歐洲，以及日本，他們應(yīng)對(duì)危機(jī)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)程中貨幣政策起了很重要的作用，而財(cái)政政策也有作用，但是相對(duì)貨幣政策來(lái)講不是那么明顯，因?yàn)樨泿耪�策，尤其體現(xiàn)在貨幣條件的改善，利率的下降，以及信貸條件的改善等等。所以對(duì)于穩(wěn)定信心，尤其是化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，它的作用是非常明顯的。但是同時(shí)呢，這個(gè)貨幣政策寬松本身并不必然保證經(jīng)濟(jì)實(shí)體活動(dòng)的復(fù)蘇，因?yàn)樨泿耪�策只能體現(xiàn)在利率的下降，只能體現(xiàn)在一些資產(chǎn)價(jià)格的企穩(wěn)復(fù)蘇，但是是否能夠轉(zhuǎn)化成實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這還要通過(guò)銀行的信貸來(lái)發(fā)生，通過(guò)企業(yè)家，以及消費(fèi)者真正的投資和消費(fèi)行為來(lái)發(fā)生。在中國(guó)當(dāng)前這個(gè)情況下，盡管貨幣政策放松了，但是實(shí)際上總體上，比如說(shuō)銀行的信貸行為還是比較謹(jǐn)慎的，銀行還是比較謹(jǐn)慎。所以融資成本比較高，信貸增速并不特別明顯。這樣對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用是有限的。所以在這個(gè)背景下，我們的政策一定要體現(xiàn)出對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，需要財(cái)政政策的配合。財(cái)政政策的配合也是有立竿見(jiàn)影的效果，同時(shí)財(cái)政政策的作用也不能夸大，因?yàn)楫吘拐�府的�?cái)力是有限的，而且支出的領(lǐng)域也是相對(duì)固定的，比如說(shuō)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，保障房建設(shè)等等。所以兩個(gè)政策需要配合，但總體上來(lái)講，貨幣政策應(yīng)該起主導(dǎo)作用，財(cái)政政策要對(duì)一些關(guān)鍵的領(lǐng)域，一些精準(zhǔn)的支持發(fā)揮作用。所以共同起作用吧，但總體上來(lái)講，短期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，無(wú)論是貨幣政策和財(cái)政政策，都是對(duì)熨平短期經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)起作用，總體上是無(wú)法改變經(jīng)濟(jì)的這種趨勢(shì)性變化的。

　　主持人：的確，經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)我看有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)的調(diào)整一般是6-8年的周期，他來(lái)預(yù)算說(shuō)是明年可能觸底，后年是結(jié)束的。但是這個(gè)好像就跟我們節(jié)目剛開(kāi)始說(shuō)的那幾個(gè)指數(shù)，好像老百姓心又涼了一下，您怎么來(lái)解讀呢？

　　王慶：從整個(gè)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性變化的規(guī)律性來(lái)講，可能這些變化本身不會(huì)短時(shí)間內(nèi)完成，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個(gè)快速增長(zhǎng)，就像一個(gè)巨型飛機(jī)一樣，它起飛了，在一個(gè)很高的高度航行了很長(zhǎng)時(shí)間，但是它總有慢慢降落的過(guò)程，所以這個(gè)起飛降落的過(guò)程，如果我們要想實(shí)現(xiàn)軟著陸的話，恐怕時(shí)間花得比較長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整應(yīng)該是從2008年在外部沖擊下就已經(jīng)開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始降速。如果說(shuō)6-8年的時(shí)間，現(xiàn)在是2015年，已經(jīng)有7年時(shí)間了，到2016年可能就8年時(shí)間了。所以總的判斷來(lái)講，應(yīng)該是中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過(guò)程越來(lái)越趨于結(jié)束，因?yàn)楫吘乖谶@撥調(diào)整之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曾經(jīng)一度高達(dá)13%、14%的增長(zhǎng)，現(xiàn)在我們的增長(zhǎng)已經(jīng)幾乎減半了。所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速快速下降的過(guò)程，應(yīng)該已經(jīng)接近尾聲。至于說(shuō)什么時(shí)候開(kāi)始觸底反彈，這恐怕還需要觀察一些高頻數(shù)據(jù)。但是有一點(diǎn)是這樣的，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)完成這樣一個(gè)調(diào)整，恐怕新的一個(gè)均衡，也就是所謂的新常態(tài)那種中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)的可持續(xù)增長(zhǎng)速度跟以前也是不能比的，因?yàn)楫吘刮覀兘?jīng)過(guò)一段快速的起飛，現(xiàn)在處在一個(gè)低水平的平衡，這個(gè)低水平平衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也許就在5%-7%之間這樣一個(gè)增速。

　　主持人：我們注意到在剛剛發(fā)布的國(guó)務(wù)院新的工作論文當(dāng)中，好像微調(diào)了一點(diǎn)GDP的增速，調(diào)到7.0%左右，但是其實(shí)如果針對(duì)于我們的鄰國(guó)日本，包括美國(guó)等等，中國(guó)的GDP的增速還算是已經(jīng)是領(lǐng)先的了，其實(shí)老百姓要適應(yīng)這種，相當(dāng)于中低速的GDP的運(yùn)行，因?yàn)檫@樣可能是更健康。還有像您說(shuō)的，原來(lái)是起飛的階段，可能沖勁還是很大的，現(xiàn)在是正在逐步的調(diào)整當(dāng)中。我們?cè)賮?lái)聊一個(gè)現(xiàn)在大家都非常關(guān)注的，就是這個(gè)股市。我們知道這個(gè)股市在今年可以說(shuō)從年初到現(xiàn)在，已經(jīng)漲了應(yīng)該有2000多點(diǎn)了，差不多，老百姓也是非常踴躍，不管是中國(guó)大媽也好，還是中國(guó)的90后，甚至00后都在炒股，您怎么來(lái)評(píng)價(jià)中國(guó)的股市，因?yàn)槲易⒁獾接行┙?jīng)濟(jì)學(xué)家，昨天我在播報(bào)一條新聞的時(shí)候，說(shuō)中國(guó)有個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家叫徐曉寧(音)，他認(rèn)為中國(guó)的股市沒(méi)有任何增長(zhǎng)的理由，他覺(jué)得是很滑稽的，之前李大霄說(shuō)所謂的地球頂是4000多，但現(xiàn)在已經(jīng)到5000的，他又自己改口到5000了，但又有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)6000多是沒(méi)有問(wèn)題的，甚至上萬(wàn)都沒(méi)有問(wèn)題，您怎么來(lái)解讀，我們老百姓現(xiàn)在感覺(jué)有一點(diǎn)亂。

　　王慶：當(dāng)然大家談?wù)摴墒械臅r(shí)候，尤其經(jīng)濟(jì)學(xué)家談?wù)摴墒械臅r(shí)候，往往認(rèn)為股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，從這個(gè)判斷總體上來(lái)講是沒(méi)有錯(cuò)的，因?yàn)楫吘官Y本市場(chǎng)是立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上存在的。所以總體上來(lái)講，應(yīng)該說(shuō)放的時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)的話，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，本市場(chǎng)不可能一直處于繁榮狀態(tài)。但同時(shí)相對(duì)短期來(lái)講，可以說(shuō)從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)講，資本市場(chǎng)從來(lái)也不是時(shí)時(shí)刻刻都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而且相當(dāng)程度上資本市場(chǎng)是具有前瞻性的，往往對(duì)于未來(lái)是具有一個(gè)預(yù)見(jiàn)性的調(diào)整的。所以當(dāng)前中國(guó)股市的這樣一個(gè)牛市的狀態(tài)，可能也是對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的前景，可能有比較相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期，這是一方面。另一方面，實(shí)際上資本市場(chǎng)，影響資本市場(chǎng)的因素和影響經(jīng)濟(jì)基本面因素不完全一樣，比如說(shuō)貨幣政策的寬松，利率的下降，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有幫助，但是最直接的作用是穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，所以我們的股市這輪上漲跟我們整體的貨幣政策的寬松，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，這樣一個(gè)大的背景是分不開(kāi)的，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，貨幣政策的寬松正是由于經(jīng)濟(jì)基本面比較弱才發(fā)生的。所以從這個(gè)意義上來(lái)講，似乎有經(jīng)濟(jì)基本面和股市之間的脫節(jié)，而脫節(jié)之間的聯(lián)系，恰恰是政策的反映。

　　主持人：那您覺(jué)得作為普通的投資者，一些散戶，一些小散，您有什么樣的建議呢？

　　王慶：當(dāng)然，我們參與股票市場(chǎng)投資，總體上來(lái)講，實(shí)際上我們股票市場(chǎng)有這么樣一個(gè)火爆的狀態(tài)，相當(dāng)程度上也跟我們居民，或整體百姓的投資結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)也有關(guān)系，從過(guò)去幾年的房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，以及各種銀行，各種信托、理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，居民大量的資產(chǎn)是配置在房地產(chǎn)或這種信托理財(cái)產(chǎn)品中的，而股票市場(chǎng)的低迷使大家對(duì)股票市場(chǎng)的參與是比較低的�，F(xiàn)在有了股票市場(chǎng)的，尤其是最初的這樣一個(gè)上升，使這個(gè)股票市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)得以凸顯；同時(shí)，由于大家本來(lái)在這方面配置比較低，所以就有這種參與的積極性。當(dāng)然，作為股票市場(chǎng)的投資，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)講，還是要在積極參與的同時(shí)，還要注意控制風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)本身是一個(gè)，往往有時(shí)候短期內(nèi)會(huì)波動(dòng)比較大，所以作為個(gè)人投資者，一個(gè)是要謹(jǐn)慎參與；另一方面，在這種環(huán)境下盡量的依賴一些機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)上的幫助，這樣可能會(huì)能夠在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和收益把握上能做得更好。

　　主持人：其實(shí)您的這個(gè)建議特別適合如今當(dāng)下很多人認(rèn)為中國(guó)股市牛市已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，而下半場(chǎng)可能好多，包括基金，一些分級(jí)基金等等就開(kāi)始上場(chǎng)了，可能散戶們已經(jīng)開(kāi)始看不明白了，因?yàn)槲蚁氪蠹铱隙ê苡洃洩q新，就是今年的5.28，當(dāng)時(shí)很多人連逃的機(jī)會(huì)都沒(méi)有，當(dāng)時(shí)直接跌停。當(dāng)時(shí)您提到了一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)在這兩年當(dāng)中一直處于一個(gè)低位萎靡的狀態(tài)，但我們注意到一個(gè)矛盾，一邊是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷的狀態(tài)；另外一方面，我們發(fā)現(xiàn)資金是在體外進(jìn)行循環(huán)的，我們?cè)趺磥?lái)去解決這樣的一種矛盾？

　　王慶：實(shí)際上這個(gè)矛盾應(yīng)該并不是中國(guó)特有的現(xiàn)象，應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的階段，往往容易出現(xiàn)的現(xiàn)象，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)一個(gè)快速增長(zhǎng)以后，經(jīng)濟(jì)體里面會(huì)積累大量的財(cái)富，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)快速增長(zhǎng)之后，必然要有一個(gè)放緩的過(guò)程，所以經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和財(cái)富的積累本身之間就出現(xiàn)這樣一個(gè)矛盾，這個(gè)矛盾往往在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候不突出，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)很多，所以大量資金被實(shí)體經(jīng)濟(jì)所吸納。但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到這個(gè)階段以后，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始換檔，增速放緩，實(shí)際上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的這種投資機(jī)會(huì)和投資回報(bào)率是下降的。同時(shí)，過(guò)去快速發(fā)展的過(guò)程中又積累了大量的財(cái)富，所以出現(xiàn)體外的循環(huán)，應(yīng)該也不完全是一個(gè)壞消息，是一個(gè)客觀的現(xiàn)象，甚至是一個(gè)客觀規(guī)律。當(dāng)然另一方面也反映了，的確是當(dāng)前情況下，因?yàn)橘Y金本身是逐利的，這是它的本質(zhì)，說(shuō)明我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率還是偏低的，如果要解決這些問(wèn)題，一定要試圖提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率，這樣實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的提高，就需要多種努力，一個(gè)是我們要有技術(shù)創(chuàng)新，所以我們現(xiàn)在提出了“全民創(chuàng)業(yè) 大眾創(chuàng)新”這樣一個(gè)。

　　主持人：還有一些互聯(lián)網(wǎng)+的概念。

　　王慶：這樣的投資機(jī)會(huì)自然會(huì)吸納資金。另一方面，對(duì)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的一些過(guò)剩產(chǎn)能部分，投資效率低的行業(yè)和企業(yè)，要盡早實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清，因?yàn)檎�是這些存在，降低了整個(gè)行業(yè)和經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率，他們?nèi)绻�能夠出清，能夠完成結(jié)構(gòu)調(diào)整，甚至完成并購(gòu)，或者是退出的話，這個(gè)投資回報(bào)率提升以后自然會(huì)吸引資金進(jìn)入到新的領(lǐng)域。所以我們現(xiàn)在看到這個(gè)現(xiàn)象本身的確是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這個(gè)階段，很容易出現(xiàn)的現(xiàn)象。同時(shí)，也意味著我們要解決這個(gè)問(wèn)題，還要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)著手來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，開(kāi)發(fā)出新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　主持人：其實(shí)可以用一個(gè)比喻，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一個(gè)鳳凰涅槃的一個(gè)過(guò)程，但是最后一定會(huì)欲火重生，因?yàn)橄衲鷦偛耪f(shuō)的整個(gè)國(guó)家政策的扶持，包括我們說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)+的概念，還有大的一些能源、煤炭的合并、重組，還有包括“一帶一路”的走出去等等，都會(huì)給他們提供很多的機(jī)會(huì)。我們知道今年剛剛開(kāi)通的滬港通，讓很多的境外投資者，包括中國(guó)的投資者也都有受益的情況，大家就很關(guān)注了，一個(gè)是深港通，深港通大家也一直反映也非常的強(qiáng)烈；還有就是今年注冊(cè)制的推行，您怎么來(lái)評(píng)價(jià)？

　　王慶：這些都是中國(guó)資本市場(chǎng)推向縱深改革的一個(gè)非常重要的舉措，當(dāng)然它這些中國(guó)資本市場(chǎng)的改革，離不開(kāi)中國(guó)整體的下一步金融改革的大背景，這樣一個(gè)大背景實(shí)際上就是以人民幣國(guó)際化為標(biāo)志的中國(guó)整個(gè)金融資本市場(chǎng)的開(kāi)放，所以這種開(kāi)放具體到我們國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)而言，就是跟境外市場(chǎng)的互聯(lián)互通，尤其體現(xiàn)在滬港通，以及未來(lái)推出的深港通，甚至境內(nèi)基金和境外基金的互認(rèn)，以及前不久大家比較關(guān)注的A股納入全球MSCI指數(shù)。

　　主持人：盡管對(duì)方說(shuō)暫時(shí)不會(huì)納入。

　　王慶：所以這都是中國(guó)資本市場(chǎng)改革對(duì)外開(kāi)放的一個(gè)很重要的內(nèi)容，我們剛才講的都是對(duì)外開(kāi)放，包括深港通、滬港通，以及基金互認(rèn)，甚至加入全球這個(gè)指數(shù)。對(duì)外開(kāi)放是一方面，還有一個(gè)就是對(duì)內(nèi)的開(kāi)放，對(duì)內(nèi)的開(kāi)放就是我們講的注冊(cè)制，對(duì)內(nèi)開(kāi)放注冊(cè)制就是說(shuō)我們?cè)谛鹿砂l(fā)行制度上，將從以前的審批制改為注冊(cè)制，從這個(gè)意義上來(lái)講，企業(yè)上市的門(mén)檻就會(huì)降低，所以從這個(gè)意義上來(lái)講它是一個(gè)對(duì)內(nèi)開(kāi)放，所以我們資本市場(chǎng)的對(duì)外和對(duì)內(nèi)開(kāi)放，都會(huì)促進(jìn)我們資本市場(chǎng)更進(jìn)一步的做強(qiáng)做大，更進(jìn)一步的走向成熟，也就更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　主持人：其實(shí)這個(gè)都是一連串的效應(yīng)。我們也注意到2015年下半年，首先我們要面臨的問(wèn)題就是WTO的保護(hù)期即將結(jié)束，這個(gè)會(huì)不會(huì)對(duì)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生一定的影響？

　　王慶：實(shí)際上WTO保護(hù)期，從當(dāng)年加入以來(lái)到現(xiàn)在已經(jīng)十多年了，所以我認(rèn)為這個(gè)保護(hù)期本身到期的影響應(yīng)該是微乎其微的。首先從中國(guó)經(jīng)濟(jì)加入WTO之后出現(xiàn)的這種迅速的繁榮就可以看出，實(shí)際上以加入WTO為契機(jī)的這種對(duì)外開(kāi)放對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用是非常明顯的，而且我們總結(jié)，實(shí)際上往往講到對(duì)外開(kāi)放，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放，還是金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，往往我們既討論可能帶來(lái)的好處，也討論風(fēng)險(xiǎn)。但實(shí)際上，現(xiàn)在總結(jié)看來(lái)，對(duì)于大的經(jīng)濟(jì)體，像中國(guó)這樣的大的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)外開(kāi)放，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)往往所帶來(lái)的好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檎�像在大海里航行一樣，如果本身是一個(gè)航空母艦，一個(gè)大船的話，即使這個(gè)海里有波濤，實(shí)際上總體上來(lái)講是比較穩(wěn)定的，這跟一些小的經(jīng)濟(jì)體，像小船一樣駛?cè)氪蠛＃�抗風(fēng)浪能力是不一樣的。所以我們從中國(guó)的改革開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)，尤其中國(guó)加入WTO的經(jīng)驗(yàn)，我們可以更有信心地說(shuō)，大的經(jīng)濟(jì)體，像中國(guó)這樣的大的經(jīng)濟(jì)體，迎接開(kāi)放，融入全球經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　主持人：我們?cè)倏匆幌旅绹?guó)方面，我們注意到之前美聯(lián)儲(chǔ)有望在今年加息，您對(duì)于美國(guó)加息的時(shí)點(diǎn)其實(shí)一直是牽動(dòng)著全球的，您怎么來(lái)預(yù)判的。

　　王慶：實(shí)際上美國(guó)加息總體上來(lái)講應(yīng)該是越來(lái)越近了，但是加息本身是一個(gè)很重要的象征性的一步，象征著貨幣政策終究脫離了危機(jī)的狀態(tài)，向正常化的一步。所以這一步如果一旦走出去的話，就很難退回來(lái)。所以作為政策制定者來(lái)講，必須非常謹(jǐn)慎，因?yàn)橐坏╅_(kāi)始加息，恐怕這個(gè)加息的過(guò)程就開(kāi)始了，所以他一定要確認(rèn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是非常確定性的。在這個(gè)意義上來(lái)講，我想美聯(lián)儲(chǔ)在加息的具體時(shí)間上應(yīng)該是比較謹(jǐn)慎的。現(xiàn)在總體判斷看來(lái)，可能四季度加息的可能性要比三季度加息的可能性更大，因?yàn)閺拿绹?guó)聯(lián)儲(chǔ)來(lái)講，他最不希望見(jiàn)到發(fā)生的事情就是他加息了，但是反而發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不具備可持續(xù)性，這樣從他的政策上來(lái)講就沒(méi)有回旋余地了，因?yàn)槟慵右淮蜗�，假設(shè)只加25個(gè)基點(diǎn)的話，你再減就會(huì)到0，就沒(méi)有更進(jìn)步的空間了，所以從這個(gè)意義上來(lái)講我非常理解政策制定者，尤其美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)在加息政策上的謹(jǐn)慎態(tài)度。但是另一方面，美國(guó)的貨幣政策的正�；�以及加息，應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)被市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)參與者廣泛討論，廣泛消化。所以我相信，盡管現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)的加息討論很多，但是他真正一旦開(kāi)始加息以后，我懷疑對(duì)資本市場(chǎng)的影響是相當(dāng)有限的，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)對(duì)這個(gè)可能產(chǎn)生的影響已經(jīng)做了相當(dāng)充分的消化。

　　主持人：說(shuō)到美國(guó)方面，我們注意到現(xiàn)在很多中概股都想回家了，回到A股，您怎么看待這樣的現(xiàn)象？因?yàn)橹�前很多成功人士的�?biāo)志就是都到美國(guó)去賞識(shí)，這是他們的一個(gè)標(biāo)志，但是我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在大家好像紛紛的想回來(lái)了，您怎么來(lái)看？是不是我們這邊A股的風(fēng)景獨(dú)好，也是讓他們覺(jué)得不應(yīng)該落這一空呢？

　　王慶：其實(shí)這是一部分原因，另一方面也反映了這些上市企業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心，其中最重要的可能是中國(guó)資本市場(chǎng)制度的變化，因?yàn)橄喈?dāng)一部分，在中概企業(yè)，比如在美國(guó)，甚至在香港上市的一些企業(yè)，當(dāng)時(shí)他是以A股上市的條件，他是不具備這個(gè)條件的，但是現(xiàn)在我們?cè)偻ㄟ^(guò)資本市場(chǎng)的改革，對(duì)外開(kāi)放和對(duì)內(nèi)開(kāi)放，尤其是注冊(cè)制的推出，以及我們現(xiàn)在的新三板，還有即將推出的戰(zhàn)略板，都為一些高科技企業(yè)，尤其是中概股里面的高科技企業(yè)上市條件就開(kāi)始具備，所以只要這個(gè)條件具備你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，因?yàn)楸旧磉@些企業(yè)成長(zhǎng)在中國(guó)，市場(chǎng)也在中國(guó)，沒(méi)有理由在境外上市，所以更合乎邏輯的選擇應(yīng)該是境內(nèi)上市，只要條件允許，他們回來(lái)，我覺(jué)得這是非常非常順理成章的事情。

　　主持人：所以說(shuō)他們的回歸，可以說(shuō)是中國(guó)資本市場(chǎng)逐漸健康有序發(fā)展的另外一個(gè)標(biāo)志，可以這樣說(shuō)。剛才我在介紹的時(shí)候，您是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，現(xiàn)在其實(shí)自己也在做重陽(yáng)投資管理，我們平時(shí)的業(yè)務(wù)主要有什么？在節(jié)目的最后給我們介紹一下。

　　王慶：重陽(yáng)投資管理股份有限公司是我們的私募基金，也就是私募證券投資基金，我們?cè)谛碌幕�金法下，原�?lái)的陽(yáng)光私募基金都注冊(cè)登記成為私募證券投資基金，就是我們做資產(chǎn)管理，給高凈值的客戶做一些投資二級(jí)市場(chǎng)，給客戶提供差異化的產(chǎn)品，為他們的財(cái)富保值增值做點(diǎn)貢獻(xiàn)。

　　主持人：那我們的投資理念是什么？或者是投資文化是什么？

　　王慶：重陽(yáng)投資長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持的是價(jià)值投資和理性投資，所以我們的投資理念就是要尋找確定性的低估值的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，在這個(gè)過(guò)程中，希望尋找被市場(chǎng)低估的優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，隨著時(shí)間的推移，最終它們的價(jià)值會(huì)被發(fā)現(xiàn)。所以我們一直堅(jiān)持要做深度的研究，通過(guò)深度的研究，發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，然后這種標(biāo)的最終它的價(jià)值會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)可。

　　主持人：在今天節(jié)目最后，還想請(qǐng)您為我們預(yù)測(cè)一下，還是回到資本市場(chǎng)，回到股市的這個(gè)話題，因?yàn)榇蠹叶己荜P(guān)注。我們這輪股市大家都管叫國(guó)家的一個(gè)牛市，因?yàn)槭呛芏嗟恼�策等等，包括一些�?guó)家在里面起到了中堅(jiān)的力量。您覺(jué)得這輪的股市會(huì)以什么樣的形式慢慢逐漸走入尾聲？

　　王慶：實(shí)際上我們所謂的國(guó)家牛市，這個(gè)概念可能更多的是投資者一種良好的愿望。同時(shí)我們的確不能低估一個(gè)繁榮的股票市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，因?yàn)槲覀冮L(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)，或者中國(guó)金融市場(chǎng)是依賴于銀行為主體的間接融資。在中國(guó)過(guò)去幾年發(fā)展中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體負(fù)債率、杠桿率上漲比較快，如何實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的債務(wù)水平的同時(shí)，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金的供應(yīng)，這就需要一個(gè)活躍的股票市場(chǎng)或權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)，這樣才能實(shí)現(xiàn)在去杠桿或者降杠桿的同時(shí)維持經(jīng)濟(jì)資金的供應(yīng)，所以從這個(gè)意義上來(lái)講，一個(gè)繁榮穩(wěn)定的股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)是非常重要的。當(dāng)然了，我們前提是繁榮穩(wěn)定的股票市場(chǎng)，這樣才能夠?yàn)槲覀兊恼麄�(gè)化解經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型起到非常重要的作用。

　　主持人：好，非常感謝您今天給我們帶來(lái)這樣透徹的分析，我們中國(guó)整個(gè)的宏觀經(jīng)濟(jì)，包括資本市場(chǎng)的一些新概念和理念。非常感謝王總今天做客我們的節(jié)目，也感謝各位的收看，更多精彩內(nèi)容我們也期待與您持續(xù)分享，下期再見(jiàn)！