經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部近日下達(dá)了第二批地方政府債券置換存量債務(wù)額度。此次置換債券額度為1萬(wàn)億元，加上今年3月份下達(dá)的第一批1萬(wàn)億元額度，今年的置換債券額度達(dá)2萬(wàn)億元。

　　地方政府債券置換存量債務(wù)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)將起到什么作用？銀行將高利率的貸款置換為低利率債券，這筆賬該怎樣算？如何確保資金用于償還存量債務(wù)？就社會(huì)關(guān)注的相關(guān)熱點(diǎn)問題，記者采訪了有關(guān)部門和專家。

　　萬(wàn)億元地方政府債券置換存量債務(wù)，可年省利息500億

　　財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，是規(guī)范地方政府債務(wù)管理的既定政策安排。新預(yù)算法規(guī)定，地方政府債務(wù)通過(guò)發(fā)行地方政府債券舉借。地方政府存量債務(wù)是新預(yù)算法實(shí)施之前形成的，通過(guò)發(fā)行地方政府債券進(jìn)行置換，是規(guī)范地方政府債務(wù)管理的有效途徑。

　　按照規(guī)定，第二批置換債券資金用途與第一批相同，必須用于償還審計(jì)確定的截至2013年6月30日政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)中，2015年到期的債務(wù)本金。地方政府已經(jīng)安排其他資金償還的，可以用于償還審計(jì)確定的政府負(fù)有償還責(zé)任的其他債務(wù)本金；優(yōu)先置換高息債務(wù)；不利用于償還應(yīng)由企事業(yè)單位等自身收益償還的債務(wù)；不得用于付息，不得用于經(jīng)常性支出。

　　審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月30日，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中，2015年到期需償還18578億元。今年3月，財(cái)政部下達(dá)了第一批1萬(wàn)億元置換債券額度，此次下達(dá)的第二批置換債券額度也是1萬(wàn)億元，兩次加起來(lái)總債券額度達(dá)到2萬(wàn)億元，覆蓋了2013年審計(jì)確定的全部到期政府債務(wù)。

　　“發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，可以有效降低地方政府舉債成本，解決‘短借長(zhǎng)用’資金錯(cuò)配問題，是穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。”清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副院長(zhǎng)白重恩表示。

　　在融資平臺(tái)公司舉債模式下，政府支付的企業(yè)舉債成本，未能合理反映政府信用的市場(chǎng)價(jià)值，違背了“收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)等”的市場(chǎng)化原則，造成了公共財(cái)政資源浪費(fèi)。發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，將使政府舉債成本逐步回歸合理水平，也有利于降低全社會(huì)融資成本。據(jù)測(cè)算，每發(fā)行1萬(wàn)億元地方政府債券置換存量債務(wù)，可為地方每年節(jié)省利息支出500億元左右。

　　此外，地方政府債券的期限，與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目周期更為匹配。

　　“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、地方政府財(cái)政收入持續(xù)放緩的形勢(shì)下，處理好化解債務(wù)與穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)系十分重要。”白重恩表示，發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，有利于緩解地方財(cái)政壓力，保障在建項(xiàng)目融資和資金鏈不斷裂，還可以騰出部分資金支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

　　銀行購(gòu)買置換債券并非行政攤派，是否“吃虧”不能只看利率

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，置換債券可以采取公開發(fā)行和定向承銷兩種發(fā)行方式，從目前來(lái)看，第一批1萬(wàn)億元置換債券發(fā)行進(jìn)展順利。

　　社會(huì)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，采取定向承銷方式發(fā)行置換債券，似乎有“行政攤派”的意味；銀行購(gòu)買置換債券，等于是將高利率的貸款置換為低利率債券，明顯是“吃了虧”。

　　對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)公共財(cái)政與政策研究院院長(zhǎng)喬寶云認(rèn)為，采取定向承銷方式并非行政攤派。地方財(cái)政部門與特定債權(quán)人雙方在平等自愿的基礎(chǔ)上，就債券發(fā)行利率等要素進(jìn)行協(xié)商。協(xié)商過(guò)程中，商業(yè)銀行等債權(quán)人可充分反映自身意愿，各債權(quán)人的意見將直接影響債券發(fā)行的利率區(qū)間。

　　“銀行購(gòu)買置換債券是否‘吃虧’，不能只是簡(jiǎn)單地對(duì)利率進(jìn)行比較，還應(yīng)該綜合考慮多方面的因素�！眴虒氃票硎�，地方政府債券由省級(jí)政府納入預(yù)算、統(tǒng)籌償還，其信用明顯高于融資平臺(tái)公司貸款，特別是低層級(jí)融資平臺(tái)公司的貸款。現(xiàn)在以“銀邊債券”置換貸款，銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)明顯降低。

　　從稅收方面看，地方政府債券利息所得免征企業(yè)所得稅，銀行貸款對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)需繳納25%的企業(yè)所得稅。從資本占用看，融資平臺(tái)公司貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是100%，而地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是20%，投資地方政府債券可以大幅節(jié)約銀行資本占用。而且，債券是標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)，在市場(chǎng)上易于交易、流通，還可用于質(zhì)押等，有利于盤活銀行信貸資產(chǎn)，增加銀行可貸資金。

　　“把這些因素都考慮進(jìn)去，銀行購(gòu)買置換債券在收益上差距不大，金融風(fēng)險(xiǎn)卻大大降低，不存在‘吃虧’的問題。”喬寶云表示。

　　貸款變債券，不涉及流動(dòng)性投放，中國(guó)版“QE”之說(shuō)是誤讀

　　也有人擔(dān)心：今年置換債券總額度達(dá)到2萬(wàn)億元，這么大的規(guī)模，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致量化寬松、市場(chǎng)流動(dòng)性增加，形成中國(guó)版的“QE”（量化寬松貨幣政策）？

　　“將發(fā)行地方政府置換債券看成是量化寬松，是一種誤讀。因?yàn)�，貸款變成債券，只是在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為資產(chǎn)組合發(fā)生了改變，在這個(gè)過(guò)程中并不涉及中央銀行進(jìn)行流動(dòng)性投放�！比嗣胥y行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)。

　　這位負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，將地方政府債券納入到部分貨幣政策操作工具的抵押品和的質(zhì)押品范圍，只意味著地方政府債券與國(guó)債、政策性金融債等金融產(chǎn)品一樣，獲得了抵押品的資格，并不意味著央行將因此開展相對(duì)應(yīng)特定額度的流動(dòng)性投放。