由于方向相反、數(shù)量相等、品種一致、時(shí)間相近的原則難以同時(shí)滿足，傳統(tǒng)意義上的套期保值在實(shí)際操作中的局限性較明顯。隨著期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展完善，現(xiàn)代的套期保值——?jiǎng)討B(tài)對(duì)沖，即投資組合、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、資產(chǎn)配置的綜合運(yùn)用開(kāi)始逐步替代傳統(tǒng)的套期保值�，F(xiàn)代套期保值基于對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理有效管理，將現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的交易作為一個(gè)組合投資，以保值的思路建立頭寸，用套利的思路管理頭寸，按凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的方式參與該業(yè)務(wù)，企業(yè)在實(shí)施套保過(guò)程中更加寬松和靈活。

　　現(xiàn)代套期保值強(qiáng)調(diào)的是“風(fēng)險(xiǎn)管理”，具體表現(xiàn)在以下兩方面：

　　第一，從風(fēng)險(xiǎn)控制角度來(lái)看，現(xiàn)代套期保值理念認(rèn)為，完全承擔(dān)套期保值中期貨的虧損是不必要的。期貨市場(chǎng)上的虧損最終也會(huì)體現(xiàn)在企業(yè)的利潤(rùn)上�，F(xiàn)代套期保值通過(guò)期貨市場(chǎng)頭寸的合理組合，在保證利潤(rùn)的前提下，將期貨的虧損降到最小或者控制在可控范圍。

　　第二，從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，現(xiàn)代套期保值通過(guò)期現(xiàn)組合投資的方式為企業(yè)賺取更多利潤(rùn)，將現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的頭寸都作為企業(yè)資產(chǎn)來(lái)看待，資金在兩個(gè)市場(chǎng)靈活配置，實(shí)現(xiàn)最大效用。

　　現(xiàn)代套期保值強(qiáng)調(diào)的目的是降低成本、穩(wěn)定利潤(rùn)并追求利潤(rùn)的適度擴(kuò)大化，其成功的標(biāo)志不再是鎖定利潤(rùn)、降低成本，而是得到低于同行業(yè)其他企業(yè)的成本，從而獲取高于同行業(yè)其他企業(yè)的利潤(rùn)。

　　動(dòng)態(tài)對(duì)沖策略是以企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口為核心，追隨期貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)品種的趨勢(shì)，通過(guò)不同時(shí)間周期的趨勢(shì)變化，調(diào)整對(duì)沖比例，以達(dá)到動(dòng)態(tài)對(duì)沖的目的。簡(jiǎn)而概之動(dòng)態(tài)對(duì)沖是以敞口為基數(shù)的順勢(shì)“投機(jī)”交易：

　　第一，趨勢(shì)的追隨是通過(guò)規(guī)則化的客觀性交易實(shí)現(xiàn)。實(shí)踐中，我們采用了美國(guó)著名的Advanced_GET交易平臺(tái)，根據(jù)趨勢(shì)追隨的技術(shù)指標(biāo)，分別實(shí)時(shí)指示短期(小時(shí))、中期(日線)、長(zhǎng)期(周線)的趨勢(shì)信號(hào)。

　　第二，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)應(yīng)期貨品種的波動(dòng)特點(diǎn)和敞口處理的周期長(zhǎng)短，確定不同趨勢(shì)信號(hào)組合下的對(duì)沖比例。比如在短中長(zhǎng)周期均為空頭信號(hào)的情況下，空頭對(duì)沖比例接近100%，而多頭對(duì)沖比例接近0。

　　2014年，我們通過(guò)動(dòng)態(tài)對(duì)沖的方式對(duì)一家鋼坯生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。我們依照動(dòng)態(tài)對(duì)沖，對(duì)鋼坯利用上海螺紋鋼期貨進(jìn)行空頭對(duì)沖。根據(jù)螺紋鋼期貨價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)及企業(yè)生產(chǎn)銷售周期，將行情分為不同級(jí)別，根據(jù)不同級(jí)別內(nèi)行情走勢(shì)，對(duì)敞口頭寸進(jìn)行管理。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2014年年初，現(xiàn)貨初始價(jià)值5.96億元。至2014年年末，現(xiàn)貨價(jià)格下跌27%，現(xiàn)貨權(quán)益凈損1.58億元。2014年年初，期貨初始權(quán)益1億元，至2014年年末，扣除交易成本及持倉(cāng)成本后，期貨權(quán)益凈增1.38億元，彌補(bǔ)了現(xiàn)貨端87%的虧損。套期保值目標(biāo)基本完成。

　　上述案例中，整體來(lái)看，鐵礦石價(jià)格由年初的133美元/噸跌至年末的70美元/噸，焦炭由年初的1470元/噸跌至年末的1090元/噸，原材料成本大幅縮減。而在銷售端，雖然鋼坯價(jià)格同樣大幅跳水，但由于期貨端盈利顯著，整體虧損極小。如果說(shuō)傳統(tǒng)的套期保值幫助企業(yè)鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)，那么現(xiàn)代套期保值也就是動(dòng)態(tài)對(duì)沖則幫助企業(yè)在降低生產(chǎn)成本的同時(shí)，獲取遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他企業(yè)的超額利潤(rùn)，增強(qiáng)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。