中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京10月27日訊 近日，富國軍工的基金經(jīng)理章椹元先生做客中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)《中經(jīng)在線訪談》欄目，就富國軍工指數(shù)分級基金向上折算的影響和該基金后市的發(fā)展為投資者做了詳細(xì)介紹。

　　章椹元首先向投資者介紹了出現(xiàn)向上折算的原因。他介紹，富國中證軍工指數(shù)分級基金分為A、B兩個份額，其中B份額是帶杠桿的，隨著基金凈值的持續(xù)上升，B份額所含的杠桿會隨之減小，向上折算后母基金的凈值調(diào)整為1元，軍工B杠桿也恢復(fù)到兩倍初始水平。向上折算后首日，軍工B漲停份額漲停，可見杠桿增加后對投資者的吸引力，投資者愿意增加溢價來購買。

富國軍工的基金經(jīng)理章椹元（右）

　　談到對于軍工行業(yè)未來的發(fā)展，章椹元認(rèn)為，我國目前的軍費支出遠(yuǎn)低于國際平均水平，更低于發(fā)達(dá)國家的水平，在巨大的需求和國家高層領(lǐng)導(dǎo)的重視之下，未來軍工行業(yè)的發(fā)展空間巨大。在這個投資邏輯下，軍工行業(yè)的細(xì)分板塊中，章椹元更看好航空、航海板塊，比如航母制造、飛機(jī)制造等。同時，適合軍民兩用的如北斗導(dǎo)航板塊、通用航空板塊，未來都有很大的想象空間。

　　但他也提醒投資者，目前軍工指數(shù)以及軍工個股的估值都已經(jīng)不低，在選擇投資的時機(jī)上，投資者可以在出現(xiàn)一定調(diào)整后再介入，否則B類份額的高波動性特點會給投資者帶來高收益的同時帶來高風(fēng)險。

　　以下為文字實錄：

　　主持人：各位好，歡迎收看本期的《中經(jīng)在線訪談》，我是主持人雨嬋。我們看到十月初基金圈發(fā)生了一件大事，富國中證軍工指數(shù)分級基金觸發(fā)上折，富國軍工今年4月4號成立以來，僅用了半年多的時間凈值漲幅就超過了百分之五十，觸發(fā)上折，是歷史上第一個，也是最快的一個發(fā)生向上折算的指數(shù)型分級基金，上折后對這個基金有怎樣的影響，后市應(yīng)該如何去看待，今天我們將富國軍工的基金經(jīng)理章椹元，請到了我們的演播室。歡迎您章總！

　　章椹元：觀眾朋友大家好。

　　主持人：在10月8號的時候呢，富國中證軍工的凈值是達(dá)到了1.514元，我們看到，它成為市場上第一支向上折算的指數(shù)基金了，請您來給我們解讀一下，這個向上折算，應(yīng)該如何理解呢？

　　嘉賓：分級基金它有兩個份額，它的杠桿B份額和A份額，杠桿B份額的杠桿會隨著它凈值的上升而不斷地減小。當(dāng)它的杠桿B份額凈值接近于2元，也就是說母基金的凈值超過1.5元的時候，那么我們就會讓它這個母基金的凈值做一個向上的折算，母基金凈值調(diào)整為1元，份額隨之增加。折算的目的是使得這個B份額的杠桿，又回到它的初始杠桿兩倍左右。那這樣使得這個杠桿B份額這個工具呢，能體現(xiàn)它的杠桿性和波動性。

　　主持人：那其實我們看到向上折算之后呢，除了這個基金份額發(fā)生了變化之外，對于軍工A和軍工B這個之間，會有怎么樣的一個影響呢？

　　嘉賓：就是說折算了以后，軍工A和軍工B的凈值都是在1元附近開始重新交易，軍工B恢復(fù)到它的初始杠桿兩倍，比折算前的杠桿要高。這個產(chǎn)品的杠桿性又重新體現(xiàn)出來。

　　主持人：那其實我們看到這個復(fù)牌的首日軍工B是漲停，而軍工A是跌停。這是怎么回事，給我們解釋一下。

　　嘉賓：就是說如果從定價角度來看，軍工A跌停的原因呢，是因為目前市場上A它有一個參考收益率。那結(jié)合這個收益率呢，從定價角度來看，可能我們的A開出來，在八毛八分錢左右。所以說它一開始，是跌到九毛錢左右。那從B的定價角度來看呢，因為B它是一個具有杠桿的品種。那除了以凈值交易的情況，有一些投資者，因為看到它的杠桿價值，所以說會愿意花更多的錢去買入這個B，所以說B一般的情況下會溢價交易。但總體的情況呢，B的價格會隨著A的價格來確定。所以說當(dāng)A的價格跌停時，B的價格就會自然而然地漲停，漲到一塊一。那最終就是說開出來的價格，會在一塊一以上。

　　主持人：我們從這個整體來看，這半年軍工的整個板塊表現(xiàn)還是非常不錯的，我們看到像富國軍工半年凈值漲幅已經(jīng)超過了百分之五十。那其中的主要動力有哪些呢？

　　嘉賓：應(yīng)該說今年軍工板塊表現(xiàn)良好，我們覺得最主要的原因是來自于新一屆政府上臺以后，對于這個軍工行業(yè)的重視，以及這個改革力度的空前的增加。我們認(rèn)為這一次軍工行業(yè)的改革，是說實實在在真刀真槍地要在軍工行業(yè)里面大干一番事業(yè)，就是相當(dāng)于會把整個軍工行業(yè)的體系發(fā)生一些根本性的變化。在這樣一個前提下，相信政府會對軍工行業(yè)加大投入。那未來軍工行業(yè)，會有比較好的機(jī)會。

　　那最近就這半年漲幅呢，是因為有很多這種改革的事件，效果已經(jīng)體現(xiàn)出來了。比如說一些資產(chǎn)注入事件，還有一些軍工企業(yè)的科研院所改制個事件。然后還有就是說國際之間的沖突也在加劇，使得市場對于軍工板塊也是越來越關(guān)注，所以整體這些事件的累加，導(dǎo)致這半年來就是軍工的走勢特別強(qiáng)勁。

　　主持人：那富國軍工是一支指數(shù)基金，當(dāng)初為什么要設(shè)計成這樣一個指數(shù)型的工具呢？

　　嘉賓：我們認(rèn)為就是軍工行業(yè)作為一個行業(yè)來說，它設(shè)置成指數(shù)型的一個投資產(chǎn)品，有一個先天的優(yōu)勢，就是說因為軍工行業(yè)里面很多上市企業(yè)涉及的是軍工主營業(yè)務(wù)。那這些軍工的主營業(yè)主，在做上市調(diào)研的時候，它有一定的保密性和不透明性，也就是說你做主動投資的時候呢，你去調(diào)研上市公司，可能得到的有效的信息不是那么多。那既然在這樣一個前提下呢，我們索性把跟軍工行業(yè)相關(guān)的上市公司全部集合起來，做一個指數(shù)化的投資，就只要他們是受益到軍工改革的上市企業(yè)，都會在某一個時刻發(fā)生一些改革受益的一些事件。

　　那這些事件匯總起來呢，就是能夠用指數(shù)化投資方式，帶來系統(tǒng)性的收益，但是可以規(guī)避掉一些個股的風(fēng)險。比如說你買了一個股票，但是它長時間沒有進(jìn)行改革的啟動，那在這段時間就等于沒有獲得相應(yīng)的收益。用指數(shù)化投資呢，這些收益就是系統(tǒng)性的收益。但是個股的風(fēng)險呢，可以做一個規(guī)避。

　　主持人：我們看到在分級基金當(dāng)中呢，這個杠桿份額最近也是大家非常關(guān)注的。甚至有個說法，說在行情好的時候啊，可以拿這個B份額當(dāng)股炒。問一下章總，您怎么看待這樣一個說法？

　　嘉賓：應(yīng)該說B份額它某種程度上，就具備了這個指數(shù)高波動的特點，因為它的杠桿特性，它的波動性要比標(biāo)的指數(shù)要高很多。在這個情況下，的確它的波動性可能更接近于個股，所以說所謂的把B份額當(dāng)股票炒呢，可能是緣于這個原因。

　　但是對于B份額投資呢，我們覺得還是要基于對于這個B份額背后標(biāo)的指數(shù)的一個走勢的判斷，所以說我們建議就是說在投資者在投資B份額的時候，可能更多的是要對它背后的這個標(biāo)的指數(shù)的走勢有更好的把握。

　　然后可能在B份額投資的時候呢，因為它的波動性比較高，不太建議投資者在漲幅比較高的時候介入，在做調(diào)整階段介入，這樣安全性會更高一點，因為它波動高的話，在高位介入，很可能面臨調(diào)整。

　　主持人：那如果說要參與到分級B的行情當(dāng)中，應(yīng)該如何去挑選哪些指標(biāo)是我們需要關(guān)注的呢？

　　嘉賓：就是說因為我們現(xiàn)在市場上分級B的選擇已經(jīng)越來越多了，有寬基指數(shù)，比如滬深300的、中證500的分級B，也有行業(yè)的指數(shù)的分級B，也有各種主基的分級B，那在做這個分級B的投資的時候呢，更多的時候就是投資者要對這個指數(shù)和行業(yè)做一定的了解，然后再來判斷它這個在一個整體走勢�？赡苣阋�先做一個判斷，在這個判斷以后，你就挑選你覺得可能契合你這個判斷的相應(yīng)的標(biāo)的。就比如說你看好軍工，那你可以挑選軍工的B，來做這個投資。那這樣的話呢，就是說話如果你的觀點準(zhǔn)確了，那這個投資軍工B會給你帶來就是要高于軍工指數(shù)本身漲幅的一個收益。

　　當(dāng)然了，在投資分級B的時候，因為它杠桿率提高了，你的收益可能提高，但是你的風(fēng)險，也相應(yīng)地也會提高很多，這是投資者需要注意的。

　　主持人：那上半年我們看到軍工漲勢還是非常猛的，那就目前來看還有機(jī)會嗎？

　　嘉賓：就是說我們認(rèn)為軍工短期的一個事件性出發(fā)的一個投資邏輯，其實并沒有改變。但是由于它上半年的一個走勢，應(yīng)該說的確是漲勢得到市場的關(guān)注是比較超預(yù)期的�？赡芫褪钦f未來如果投資這個軍工板塊呢，還是要注意它的高波動性，然后建議投資者就是不要拿上半年的收益，來做他未來的投資預(yù)期的參考，要對軍工指數(shù)，未來帶來的一個收益的預(yù)期做一個調(diào)整，可能稍微放低一些。然后在達(dá)到這個收益的一個時間的預(yù)期上，也要稍微拉長一些。

　　但是目前這個時點我們看到，利好軍工的改革事件觸發(fā)的投資邏輯，其實并沒有改變。可能在未來的幾個月，甚至未來一年內(nèi)，我們?nèi)匀荒芸吹胶芏�，就是利好軍工行業(yè)的一個改革政策的出臺，所以說我們從這個層面來看，還是能看好軍工指數(shù)的走勢，只不過是相信它波動性會稍微再變大一點。

　　主持人：那其實我們注意到現(xiàn)階段，軍工的這個整體的估值是不低的，在具體的這個子行業(yè)當(dāng)中，比如說我們比較關(guān)注的像航空、航天，還有這個軍事、電子、衛(wèi)星等等，那哪些子行業(yè)您比較看好它的后市發(fā)展呢？

　　嘉賓：我們覺得就是軍工有幾大板塊里面，我們最看好的一個是航空板塊，一個是航海板塊，跟航母制造相關(guān)的這個板塊，然后和飛機(jī)制造相關(guān)的，這兩個板塊可能是未來就是國家軍隊發(fā)展的一個主要的方向，所以這兩塊上呢，我們國家的一個軍隊實力，應(yīng)該說還有非常大的空間有待加強(qiáng)，所以說這兩塊可能在未來增長潛力會更大一些。

　　當(dāng)然還有一些就是說周邊板塊，就比如說既和軍隊相關(guān)，又和民用相關(guān)的一些周邊板塊，未來也有很大增長空間。比如說是導(dǎo)航，北斗導(dǎo)航板塊，還有一個最近就是傳即將放開的一個通用航空的板塊，可能這個就是既能和軍事相關(guān)，又能涉及到民用的。那它這個增長的等于是有兩條腿在走路，可能未來的增長空間也會有一定的想象空間。

　　主持人：那在接下來給我們來說一說，作為普通的投資者，那想?yún)⑴c到軍工板塊，那指數(shù)型的基金產(chǎn)品，它們最大的優(yōu)勢在哪里呢？

　　嘉賓：其實剛才我也提了一下，就是說指數(shù)型的產(chǎn)品，它就是說可以就是幫你分散掉一個軍工，就是軍工個股的一個不透明性和難以調(diào)研的一個風(fēng)險以及軍工的一個就是說在改革的過程中，它的一個事件性的風(fēng)險，就是你不知道這個軍工的改革事件，在具體的上市公司里面它是什么時候開始的。所以說呢因為我們的很多投資者，他對這個軍工的企業(yè)其實并不了解。但是他能了解的呢，是國家對這個軍工行業(yè)的一個整體的政策和一個大的方向。

　　那在這樣的情況下呢，指數(shù)型的投資就等于給投資者提供了一個系統(tǒng)性的工具。那這個工具可以讓投資者獲得軍工未來，隨著軍工行業(yè)改革的深入，而獲得的是軍工行業(yè)改革的系統(tǒng)性的紅利收益。那這樣就是說投資者也不用去花很多力氣去鉆研個股的研究，就直接能夠有行業(yè)的系統(tǒng)性收益，特別是軍工這樣一個不透明的行業(yè)里面，它是一個不錯的投資工具。

　　主持人：我們看到目前中國軍費每年是有百分之十的這樣一個增長，那您覺得這樣一個增長的速度，是否可以保持住呢？

　　嘉賓：應(yīng)該說就是我國的軍費從絕對總量來說呢，已經(jīng)達(dá)到了將近七千多億人民幣從絕對量上來說是排世界第二的，但是如果我們從一個相對量來說呢，就可以看到，其實我們的增長潛力還是比較大的，就是我們軍費占GDP的比重現(xiàn)在是百分之一點二左右。世界平均水平呢，是百分之二點四左右，那如果就是要達(dá)到世界平均水平，可能還有一個百分之一百的一個增長空間。那如果是和一個世界超級大國，美國和俄羅斯比呢，美國去年的軍費支出水平是占GDP比重的百分之四點四左右我們和美國和俄羅斯這種軍費支出水平比，如果要達(dá)到他們的水平，那我們未來增長空間可能還更大，所以說總體來說軍費未來整體的增長空間，從相對水平上來說，應(yīng)該還是能夠得到非常好的保證。

　　主持人：那我們從這個總量來看，我國的這個軍事裝備的存有量，可以說在國際上是排名比較靠前的。那您覺得未來的發(fā)展會更加地朝一個好的方向去發(fā)展嗎？

　　嘉賓：雖然我國軍事裝備的一個總量，可能在國際上排名并不低，但是實際上你細(xì)分來看，它里面的結(jié)構(gòu)并不是那么合理。這個所謂的結(jié)構(gòu)不合理呢，就是說它的一個高端化和信息化裝備的比例比較低。舉一個例子就是我國的一個總體的戰(zhàn)斗機(jī)數(shù)量，可能達(dá)到兩千多架，但是即將退役的戰(zhàn)斗機(jī)可能達(dá)到百分之六十，而先進(jìn)的三代以上的戰(zhàn)斗機(jī)呢只有五百多架。

　　美國三代以上的一個戰(zhàn)斗機(jī)，先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)已經(jīng)超過了兩千五百架，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我們這個數(shù)量，所以從這一塊來說，雖然我們總量非常大，但是實際上它從先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)的數(shù)量上來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后的。那這一塊潛力很大，那從其它的，比如海軍裝備，航空母艦來說，那我們更是落后于航母大國美國。美國現(xiàn)在有十個航母戰(zhàn)斗群，但我們現(xiàn)在只是剛剛開始了有一個航空母艦，而且這個航母呢，目前來說還是僅是用在一個訓(xùn)練階段。也剛剛開始研發(fā)我們自己的一個航母，就是這處于起步階段，所以從這塊來說，未來增長潛力也是很大。就是雖然看總量，你不能馬上看到問題，但是一看細(xì)節(jié)就能看到，其實我國的一些軍事裝備里面的，一個高端化的水平還是比較低，就是高附加值還是比較低的，所以說這一塊的增長空間還是比較大。

　　主持人：那如果說看好軍工行業(yè)未來的發(fā)展，您覺得其中的原因和動力

　　在哪里呢？

　　嘉賓：最主要的動力就是改革的動力，然后接下去就是我國軍事的細(xì)分結(jié)構(gòu)有很大的發(fā)展空間。不管從總量來說就是有設(shè)備高端化的一個空間，然后還有從整體來說，雖然我們數(shù)量不少，但是一旦就是平攤到我們軍隊的人均上來說，也是比較少。就比如說舉一個例子是美國的一個武裝的一個軍用直升機(jī)的一個，在軍隊里面的人均的一個擁有架數(shù)應(yīng)該是五十多架，就是每萬人五十多架。但是我國呢，只有每萬人一點二架，就是如果你再從人均看，這個緯度看它也是有一個很大的一個空間，也就是說不管你是先進(jìn)化的程度來看，還是從人均水平來看，其實我國的軍隊軍工行業(yè)的發(fā)展空間都是很大的。

　　我們現(xiàn)在軍費的投入雖然很大，但是它占GDP比重比較低，就是說我們未來只要在這個軍費投入上加大比例，其實在軍費上能夠投入的比重支出就會增長非常明顯。那這一塊就是我們發(fā)展的動力，有了需求，有了發(fā)展的動力和能力，有上層領(lǐng)導(dǎo)的一個直接的態(tài)度，那這個行業(yè)的發(fā)展應(yīng)該說是未來增長是有所保證的。

　　主持人：好的，今天非常感謝章總做客我們節(jié)目當(dāng)中，謝謝您。那同時也感謝大家的收看，我們下期再見！