7月23日，農(nóng)歷大暑，北京正步入一年中最熱的階段。位于阜成門(mén)外的月壇大廈籠罩在耀眼的陽(yáng)光中，沒(méi)有珠光寶氣的琉璃瓦，沒(méi)有粉黛十足的裝飾物，從外部看天弘基金所在的20層，只是一層普通的寫(xiě)字樓。然而，就是在這棟樓內(nèi)，一群身著polo衫的基金人聯(lián)合互聯(lián)網(wǎng)人打造的余額寶，顛覆了整個(gè)傳統(tǒng)金融的“江湖”。

　　誕生1年零50天，這只基金的規(guī)模已躋身世界前十位。近6000億元規(guī)模、1億基民、運(yùn)行一周年累計(jì)創(chuàng)收118億元，相當(dāng)于請(qǐng)全國(guó)人民每人一份炸雞和啤酒——如果你有機(jī)會(huì)和這群“基金高手”討教，那可千萬(wàn)別錯(cuò)過(guò)。

　　傳統(tǒng)金融理念是羊毛出在羊身上，投資者通過(guò)銀行申贖基金，基金公司、代銷(xiāo)銀行分別收取管理費(fèi)、代銷(xiāo)費(fèi)從中漁利。而余額寶利用網(wǎng)絡(luò)渠道將千千萬(wàn)萬(wàn)“小散”直接綁在一起，積沙成灘，積水成淵，不用代銷(xiāo)費(fèi)和支付門(mén)檻，而采取“羊毛出在豬身上”的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)模式，讓投資基金真正飛入尋常百姓家。完成這一切，需要一群具備互聯(lián)網(wǎng)思維的“大管家”。

　　“管理貨基是比較操心的事”

　　在外行看來(lái)，技術(shù)含量最低的基金經(jīng)理往往來(lái)自貨幣基金：一是因?yàn)楣芾聿徊傩�，與銀行談好協(xié)議存款，相當(dāng)于啟動(dòng)了被動(dòng)管理模式，二是收益波動(dòng)小，風(fēng)險(xiǎn)控制容易，把大類資產(chǎn)配置好了，其他的就是服務(wù)和營(yíng)銷(xiāo)的事。對(duì)于余額寶來(lái)說(shuō)，有了支付寶的客源、阿里的大數(shù)據(jù)和云計(jì)算，天弘增利寶基金經(jīng)理王登峰應(yīng)該算最輕松的了。

　　你錯(cuò)了！2013年6月20日，“錢(qián)荒”兇猛來(lái)襲，市場(chǎng)上各類機(jī)構(gòu)都叫囂著缺錢(qián)，拼命借錢(qián)之余，王登峰管理的另一只貨幣基金——天弘現(xiàn)金管家貨幣基金卻一直不動(dòng)聲色�，F(xiàn)金充裕的他甚至給客戶打起了溫暖電話：“您要是資金周轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，可以把貨基贖回去�！�

　　那時(shí)，只要是有流動(dòng)性潛在風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，都會(huì)捏把汗，王登峰當(dāng)然也不例外。他管理的這只貨幣基金曾被贖回將近80%的份額，但即便是在那種情況下，也沒(méi)有出現(xiàn)任何流動(dòng)性和資產(chǎn)管理上的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，更沒(méi)有提前支取過(guò)一分錢(qián)存款，甚至還在不停地“出錢(qián)”。

　　這究竟是怎么回事？原來(lái)，早在去年3月份，王登峰和他的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為2013年6月可能是個(gè)“坎”。按照歷史規(guī)律看，年中歷來(lái)是資金最緊張的時(shí)候，加上宏觀經(jīng)濟(jì)、基本面等因素，王登峰最終決定把資產(chǎn)配置的久期壓得很短。然而，伴隨著其收益率出現(xiàn)下降，一些質(zhì)疑的聲音開(kāi)始增加。有人看到別的貨幣基金都在加風(fēng)險(xiǎn)，拉杠桿，增強(qiáng)久期，提高貨基收益率，“哼哧哼哧往前沖”，開(kāi)始責(zé)怪王登峰管理的這只基金收益排名很靠后，實(shí)在沒(méi)有魄力。

　　事實(shí)證明，王登峰的選擇是經(jīng)過(guò)深思熟慮的。他旗下的天弘現(xiàn)金管家貨幣基金通過(guò)嚴(yán)格控制久期，不買(mǎi)長(zhǎng)期債券，不做長(zhǎng)期存款，順利度過(guò)了“錢(qián)荒期”。

　　“到2013年6月初的時(shí)候，我們的組合剩余期限只有21天。21天是什么概念，幾乎可以判定為全市場(chǎng)最低的久期。正因?yàn)槭种杏屑Z心中不慌，到了6月20日風(fēng)險(xiǎn)臨近時(shí)，天弘貨幣基金的資產(chǎn)依然比較安全，流動(dòng)性一直很充裕。那段時(shí)間，市場(chǎng)上的人都在借錢(qián)，我們卻因?yàn)榇罅抠Y產(chǎn)陸續(xù)到期，再加上債券久期短，調(diào)整靈活，幾乎每天都在出錢(qián)�！蓖醯欠逭f(shuō)。

　　那時(shí)的余額寶剛剛成立，在之后的管理過(guò)程中，這樣成功應(yīng)對(duì)“黑天鵝”的案例在王登峰腦海中還有很多。每天從早晨8點(diǎn)半到下午5點(diǎn)系統(tǒng)關(guān)閉之前，他整個(gè)人的神經(jīng)都是緊繃著的�！柏浕�的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是投資風(fēng)險(xiǎn)，也可能是結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，甚至是處理系統(tǒng)上的風(fēng)險(xiǎn)�！痹谕醯欠蹇磥�(lái)，除了考慮投資、運(yùn)營(yíng)上的問(wèn)題，還要考慮消費(fèi)運(yùn)營(yíng)的策略。比如，淘寶商城大促因素、信用卡還款因素，甚至許多非投資層面的因素都需要考慮。

　　“從我自己的角度來(lái)講，管理貨基真的是比較操心的事�！蓖醯欠逭f(shuō)。

　　更“在乎規(guī)避了多少風(fēng)險(xiǎn)”

　　“我認(rèn)為不同的基金品種，由于客戶需求不同，投資組合的配置方式也有差異，基金之間只有分工的不同，沒(méi)有高低貴賤的分別。”在王登峰眼中，貨幣基金反而是一種需要考慮很多方面因素的產(chǎn)品,永遠(yuǎn)要把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位。

　　“資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是永恒的�？蛻舫袚�(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，那么基金公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就相應(yīng)增大。比如，非貨幣型基金漲了跌了，單位凈值2元也好、8毛也罷，客戶自己來(lái)承擔(dān)，對(duì)于基金公司來(lái)講，不管基金凈值漲跌，都一分錢(qián)不少地去收取管理費(fèi)�！蓖醯欠逭f(shuō)。

　　歷史上，貨基實(shí)際上基本不能虧錢(qián)。按照現(xiàn)在的操作慣例，作為一種類存款的產(chǎn)品，貨基一旦出現(xiàn)虧錢(qián)問(wèn)題，基金公司就要用自己的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金來(lái)補(bǔ)償基金持有人。換言之，貨幣基金的持有人風(fēng)險(xiǎn)很低，是因?yàn)榘扬L(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)嫁給了基金公司。“對(duì)于余額寶來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性管理的要求更高，比較而言，收益率的相對(duì)排名反而可以退而次之�！蓖醯欠逭J(rèn)為。

　　在余額寶成立的短短一年里，這樣的“風(fēng)險(xiǎn)大考”并不鮮見(jiàn)。2013年“雙十一”大促就證明了王登峰和他的團(tuán)隊(duì)成功應(yīng)對(duì)大考的實(shí)力。

　　當(dāng)時(shí)，阿里大數(shù)據(jù)和云計(jì)算提前半年多，每隔一個(gè)月，就對(duì)“雙十一”的預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行更新。隨著時(shí)間臨近，預(yù)測(cè)值越來(lái)越準(zhǔn)確。最終，大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)了好幾個(gè)值，王登峰取最大值的幾倍去配置資產(chǎn)到期�！拔抑�道，最大值已經(jīng)是保守再保守了，但在這個(gè)基礎(chǔ)上需要更加保守，我的意圖是堅(jiān)決保證流動(dòng)性安全�！蓖醯欠逭f(shuō)。

　　當(dāng)時(shí)余額寶的總規(guī)模僅為幾百億元，“雙十一”當(dāng)天的凈贖回高達(dá)60億元，這一數(shù)據(jù)較為接近最后的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，但遠(yuǎn)低于王登峰配置到期的資產(chǎn)數(shù)額，余額寶安然度過(guò)首次“大考”。

　　大數(shù)據(jù)的分析加上保守的投資策略，使得這次流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較順利地度過(guò)去。然而在王登峰看來(lái)，從某種程度上講，貨幣基金是全杠桿的，理論上可以在一夜之間全部贖回。

　　“我時(shí)時(shí)刻刻都在擔(dān)心這一點(diǎn)。做貨基的基金經(jīng)理，不在乎捕捉了多少市場(chǎng)機(jī)會(huì)，而在乎規(guī)避了多少風(fēng)險(xiǎn)�！蓖醯欠逭f(shuō)。

　　基金業(yè)巨擘范勇宏在《基金長(zhǎng)青》一書(shū)中有這樣一段論述：如何應(yīng)對(duì)“萬(wàn)一發(fā)生”的“黑天鵝”事件，是基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理的永恒課題，在日常投資中再怎么強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)都不為過(guò)，任何投資都要做最壞的打算，要經(jīng)得起“壓力測(cè)試”。在突發(fā)性重大事件來(lái)襲之際，基金經(jīng)理要學(xué)會(huì)在“黑天鵝”形成的黑色旋風(fēng)中逃生，保全自己；更重要的是學(xué)會(huì)如何提前布局，“繞開(kāi)”“黑天鵝”，這是每一位基金經(jīng)理的必修課。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 周 琳）