貴金屬市場監(jiān)管模式研究之美國篇——政府監(jiān)管為主

　　自20世紀70年代起，隨著黃金交易量的增加，世界黃金市場規(guī)模不斷擴大。為了追求市場交易的公平公正，各黃金市場紛紛建立并完善了自己的交易規(guī)則和監(jiān)管體系。作為世界主要黃金交易市場的所在地，美國和英國的黃金市場運作及監(jiān)管已相對成熟。

　　從模式上看，美國以政府監(jiān)管為主導，英國以行業(yè)自律為主，雖重心不同，但自成一體的監(jiān)管體系都為該國經(jīng)濟及市場的持續(xù)健康運行起到了重要作用。良好監(jiān)管體系的建立并非一朝一夕可以完成，無論是政府主導，還是行業(yè)自律，都需要監(jiān)管者與市場進行長期的磨合。英美兩國貴金屬市場的監(jiān)管體系也是經(jīng)歷了幾十年的調(diào)整才逐漸完整完善起來。在這里我們作以簡單介紹，首先介紹的是美國模式——以政府為主導的黃金市場監(jiān)管模式。

　　以政府監(jiān)管為主導，這是美國對黃金市場監(jiān)管模式的最大特色。研究顯示，美國之所以能成為世界上最重要的場內(nèi)黃金交易的代表，就是得益于這種監(jiān)管模式和立法體系。

　　多頭監(jiān)管

　　黃金期貨是美國期貨市場上的交易品種之一。美國期貨市場的建立一開始就采用了立法先行的原則，然后由政府期貨監(jiān)管部門、期貨協(xié)會和交易所三級機構(gòu)來共同監(jiān)督、協(xié)調(diào)管理期貨市場。所以黃金交易主要由商品期貨交易委員會(CFTC)監(jiān)管，同時受為數(shù)眾多的相關(guān)監(jiān)管法律約束。比如期貨經(jīng)紀商在接受商品期貨交易委員會監(jiān)管的同時，還受到全國期貨協(xié)會(NFA)制定的相關(guān)自律規(guī)則以及交易所制度的約束。

　　注重立法

　　在商品期貨市場漫長的發(fā)展過程中，美國也逐步形成了一套較為完善的管理體制和法規(guī)制度。美國的期貨市場法規(guī)依其職能可分為兩類：

　　第一類是國家期貨交易法規(guī)，它對期貨市場的交易活動主要起宏觀監(jiān)控作用。如1916年通過的《棉花期貨法》、1974年重新頒布的《商品期貨交易委員會法》等眾多法案。這些法規(guī)根據(jù)期貨交易的快速發(fā)展及時地加入了新的內(nèi)容，最終形成了全國統(tǒng)一的期貨法規(guī)體系。比如，法律中對不同類型交易商注冊申請的內(nèi)容和方式都做了詳細規(guī)定，同時要求注冊的期貨經(jīng)紀商和介紹經(jīng)紀人應(yīng)始終滿足委員會規(guī)定的最低財務(wù)要求，以保證其履行注冊人義務(wù)。法律條款的內(nèi)容具體、可操作性強，使得這些法律法規(guī)在監(jiān)管過程中才得以真正發(fā)揮作用。

　　第二類是期貨交易規(guī)則。雖名為規(guī)則，但它一旦確定也是以強制執(zhí)行的方式予以落實，因為這類規(guī)則也對維護市場的公平及規(guī)范起到重要作用。如1936年實施的《商品交易所條例》對期貨市場的管理機構(gòu)、交易所、中介機構(gòu)、交易者及場外交易活動都進行了非常嚴格的規(guī)定，其中的許多條例一直沿用至今，并被許多期貨交易市場所采用。

　　“以政府為主導”并不意味著沒有其它的輔助監(jiān)管模式。美國也存在相關(guān)的行業(yè)組織，如國際互換與衍生品協(xié)會(ISDA)，它制定了一系列行業(yè)準則，對交易各方起到監(jiān)管作用;如財務(wù)會計標準委員會(FASB)，它對金融機構(gòu)的交易行為和信息披露做出了規(guī)定。這些行業(yè)組織的存在對市場監(jiān)管也起到了補充協(xié)助的重要作用。

　　貴金屬市場監(jiān)管模式研究之英國篇——行業(yè)自律為主

　　1987年在世界黃金史上是一個具有里程碑式意義的重要年份，因為在這一年的12月14日，倫敦金銀市場協(xié)會(The London Bullion Market Association，以下簡稱為LBMA)在英國首都倫敦正式成立。它的成立和發(fā)展奠定了倫敦黃金市場在世界黃金市場上的重要地位。

　　LBMA的誕生

　　20世紀80年代，英國一家從事黃金交易的商業(yè)銀行破產(chǎn)，導致了客戶資金嚴重損失。事件的發(fā)生標志著英國松散的監(jiān)管體制的失敗，這迫使英國政府改變立場開始著手研究金融監(jiān)管改革問題。之后，英國政府相繼頒布了1986年《金融服務(wù)法》及《1987銀行法》，對英國的金融監(jiān)管體系實施了重大變革。而對于黃金商業(yè)銀行的倒閉事件，英格蘭銀行對此也做出了評估，認為銀行與黃金市場的關(guān)系必須進一步程序化，需要設(shè)立一個正式的全權(quán)代表機構(gòu)，在市場業(yè)務(wù)發(fā)展的問題上與銀行保持聯(lián)絡(luò)，而這個機構(gòu)就是在1987年成立的LBMA。

　　LBMA的主要特點

　　LBMA的總部位于英國倫敦，是一家負責黃金白銀現(xiàn)貨交易的全球金銀行業(yè)同業(yè)公會。它為其會員和倫敦金銀交易市場的參與者提供中介服務(wù)，其主要客戶(或會員)包括世界各國央行、黃金白銀生產(chǎn)商、精煉商、金銀加工企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)等。

　　LBMA首要的職責是通過堅持完善倫敦合格金銀交付商(London Good Delivery List)制度來促進金銀錠精煉標準等指標的提高。此外，通過市場交易清算和產(chǎn)品入庫交付，也促進了金銀交易規(guī)模的擴大，并提高了相關(guān)標準體系。

　　LBMA的正式會員分為兩種：一種是市場做市商(market making)，另外一種是普通會員(ordinary)。凡是積極參與倫敦市場活動的公司和其它組織都可以申請正式會員資格。除了正式會員，在全球范圍內(nèi)，凡是參與倫敦金銀市場相關(guān)活動且符合資格的團體組織，都有可能作為準會員附屬于協(xié)會。

　　場外黃金市場監(jiān)管以市場自律為主導

　　倫敦黃金市場屬于相對于交易所的場外交易市場。場外交易的最大特色在于做市商通過自主報價維護價格的穩(wěn)定，使得市場變得連續(xù)而有序。但是場外交易沒有一個系統(tǒng)的交易程序和交易章程，對于市場的參與主體也無特別的限制，所有的風險(包括信用風險)，都由交易雙方共同承擔，因此不易進行監(jiān)管。政府機構(gòu)中，英國金融服務(wù)局按照相關(guān)法律的要求只對黃金市場是否遵守普遍性的金融規(guī)章制度進行行政監(jiān)管，而英格蘭銀行作為英國中央銀行則負責國家黃金儲備管理。故市場監(jiān)管主要靠做市商的自律維護。

　　以市場自律為主導的監(jiān)管模式是國際上發(fā)達場外黃金市場的重要特點之一。倫敦黃金交易市場的自律監(jiān)管就是主要通過主體準入監(jiān)管控制場外交易風險。LBMA要求每一個申請人在申請入會時指定三名LBMA已有會員作為保證人。同時保證人需提交一份與申請人業(yè)務(wù)往來說明。而英國金融服務(wù)管理局在對場外交易主體進行監(jiān)管時，則重點考察包括資本充足率、內(nèi)控系統(tǒng)、交易報告、大額交易協(xié)議以及交易對手資產(chǎn)分離等方面。如此相輔相成，實現(xiàn)了對場外交易的監(jiān)管。