新年伊始，金價(jià)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅的行情。記者看到，北京各大金店在春節(jié)前后銷(xiāo)售火爆，消費(fèi)者構(gòu)成也更加多樣化，人群中除了有“中國(guó)大媽”的身影，也還有諸多年輕面孔。

　　盡管2014年金價(jià)仍面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)，但中國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)黃金的熱情勢(shì)不可擋，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)期馬年金價(jià)仍處于震蕩偏弱格局，但成本支撐下，金價(jià)未必一定悲觀(guān)。

　　2013年可以稱(chēng)作是黃金轉(zhuǎn)型的一年。美聯(lián)儲(chǔ)自推出四輪寬松政策之后，包括就業(yè)、房產(chǎn)、制造業(yè)等重要的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域均顯現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在此情況下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒削弱，貴金屬資產(chǎn)遭遇拋售。一年內(nèi)，國(guó)際金價(jià)重挫28%，年內(nèi)交投區(qū)間在1700-1180美元，在跌破1530美元重要支撐后一路暴跌。2013年4月、5月、9月金價(jià)的22日波動(dòng)率均突破22-29均值區(qū)間，在二季度最高飆升至47。

　　究其原因，銀河期貨楊學(xué)杰對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，過(guò)去的一年中，黃金貨幣屬性漸消退，而商品屬性凸顯。這體現(xiàn)在三個(gè)方面，第一，投機(jī)需求削減力量強(qiáng)于實(shí)物買(mǎi)需，說(shuō)明黃金由貨幣屬性向商品屬性轉(zhuǎn)換過(guò)程中，現(xiàn)貨市場(chǎng)影響金價(jià)力量很弱。第二，黃金拆借市場(chǎng)活躍，資金涌向美股、匯市等高回報(bào)資產(chǎn)。第三，黃金對(duì)沖貨幣市場(chǎng)利率為負(fù)的特性減弱，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減Q E預(yù)期增強(qiáng)打壓了機(jī)構(gòu)投資黃金的需求，美債收益率高漲。

　　具體而言，自2001年至2012年牛市中，黃金價(jià)格具有由需求主導(dǎo)的特性。其中2008年至2012年金融危機(jī)期間實(shí)物需求并不是引導(dǎo)金價(jià)的關(guān)鍵因素，主要來(lái)自投資黃金的需求增長(zhǎng)推動(dòng)黃金價(jià)格大幅反彈。2013年隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，金價(jià)處于去金融化和投資化過(guò)程，表現(xiàn)在投資需求放緩持續(xù)打壓金價(jià)，而中國(guó)和印度實(shí)物金需求旺盛對(duì)金價(jià)的支撐作用有限。

　　而展望馬年，黃金供需或呈現(xiàn)均減弱的再平衡狀態(tài)。黃金的供需再平衡、企業(yè)生產(chǎn)成本、美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇以及中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)等將是未來(lái)面臨的主要問(wèn)題。楊學(xué)杰認(rèn)為，未來(lái)一年，不斷走弱的黃金價(jià)格將帶來(lái)生產(chǎn)商對(duì)沖保值的大幅增加，同時(shí)，央行黃金凈購(gòu)買(mǎi)或繼續(xù)減弱導(dǎo)致需求減少。與此同時(shí)，黃金投機(jī)需求縮減結(jié)束，實(shí)物需求有望短期引導(dǎo)市場(chǎng)。未來(lái)黃金供需格局可能重新調(diào)整，黃金生產(chǎn)商或面臨難過(guò)的一年，金價(jià)有望向1200美元成本以下趨近。綜合來(lái)看，2014年國(guó)際金價(jià)較2013年料將重心下移，但受成本支撐下行空間或有限，料將介于1000-1500美元區(qū)間交投，趨勢(shì)上有望先抑后揚(yáng)。主要分為三個(gè)階段：2014年一季度，黃金投資需求將繼續(xù)減持，黃金拆借市場(chǎng)活躍，資金涌入美股、日經(jīng)和日元等高收益資產(chǎn)，黃金蓄勢(shì)探底，考驗(yàn)1000美元支撐有效性;二季度隨著日本消費(fèi)稅上調(diào)，資產(chǎn)價(jià)格高漲后或有回調(diào)，資金將重新配置黃金的投資比例，以及黃金或超跌反彈，都將為金價(jià)提供支撐，反彈阻力位為1200、1350美元;三季度和四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐和縮減Q E的速度料都將加快，黃金投資需求減少將被實(shí)物需求增加所抵消，故在1100-1350美元低位震蕩的可能性較大，若原油和大宗商品價(jià)格高漲，黃金也會(huì)跟隨上漲，但波動(dòng)幅度或較弱。對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)金價(jià)的操作區(qū)間料為200-300元，均值在235元。

　　南華期貨研究員薛娜也認(rèn)為，美國(guó)在寬松貨幣環(huán)境下，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將維持復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將提升房地產(chǎn)以及生產(chǎn)性資產(chǎn)的收益率并降低其風(fēng)險(xiǎn)，黃金是被動(dòng)防御型資產(chǎn)，投資黃金的機(jī)會(huì)成本增加投資需求下降，因而長(zhǎng)期來(lái)看價(jià)格繼續(xù)有下行的壓力。另由于無(wú)觸發(fā)通脹高企的因素，因而未來(lái)通脹也不能成為推動(dòng)黃金趨勢(shì)上漲的理由。但也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，成本支撐下，金價(jià)未必一定悲觀(guān)。上海中期分析師李寧在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，展望2014年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的預(yù)期將繼續(xù)令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受益，從而削弱市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。預(yù)計(jì)2014年歐美股市仍有上沖空間，對(duì)于貴金屬而言，預(yù)計(jì)2014年將以弱勢(shì)震蕩為主，黃金價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間為1100-1500美元/盎司，由于下方面臨1100-1200美元/盎司的生產(chǎn)成本線(xiàn)支撐，使得金價(jià)長(zhǎng)期處于成本線(xiàn)下方的可能性并不大，因此，若金價(jià)跌至1100美元/盎司下方，則可以適當(dāng)增大倉(cāng)位。具體時(shí)點(diǎn)上，可以選擇在年中6、7月的價(jià)格洼地為建倉(cāng)時(shí)機(jī)。

　　投資方式上，中國(guó)黃金市場(chǎng)在2014年將機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。楊學(xué)杰認(rèn)為，中國(guó)十八屆三中全中后，市場(chǎng)化改革成為的重要一步，然而黃金作為貨幣體系的一部分，自1993年開(kāi)放以來(lái)仍存在制度性約束，需要大力改革。而目前黃金市場(chǎng)的逐步開(kāi)放將有助于中國(guó)人民幣國(guó)際化的更進(jìn)一步。2014年，上海黃金交易所推出迷你黃金合約、上海期貨交易所在黃金的OTC市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)的縱向擴(kuò)展以及上海自貿(mào)區(qū)建立了可容納2000噸黃金的倉(cāng)庫(kù)，代表著中國(guó)黃金交易市場(chǎng)將更加多樣化，而青睞黃金者的投資方式也將愈加金融化和市場(chǎng)化。

　　不過(guò)，盡管相比國(guó)外黃金市場(chǎng)，中國(guó)投資產(chǎn)品較為豐富，但投資者仍以首飾和金條需求為主。楊學(xué)杰認(rèn)為，在預(yù)期2014年金價(jià)仍震蕩偏弱格局下，投資者應(yīng)優(yōu)化資產(chǎn)配置組合，比如風(fēng)險(xiǎn)偏好者可以選擇黃金期貨、黃金(T+D)迷你合約的雙向證券化交易產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)中性者可適當(dāng)配置黃金ETF，而有黃金實(shí)物需求的投資者則可以根據(jù)資產(chǎn)配置比例在金店適量適時(shí)的挑選如意的產(chǎn)品。