債券、股票、商品(以黃金為代表)這幾個主要市場在不同經(jīng)濟周期中如何輪動，如何互相影響，一直是一個謎團，本文試圖從近幾十年的數(shù)據(jù)中為大家整理出一些線索。

　　下面這張圖簡單的描述了債券、股票及商品在不同經(jīng)濟周期內(nèi)的表現(xiàn)。

　　我們可以看到，債券在通縮環(huán)境中表現(xiàn)最好，一般來說通縮情況下經(jīng)濟也陷入低迷;股票在經(jīng)濟自低點復(fù)蘇時表現(xiàn)最好;商品在通脹達到高位時表現(xiàn)最好。

　　在經(jīng)濟危機環(huán)境中，債券肯定是風(fēng)險較小的資產(chǎn)，會受到追捧。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，防御型(非周期性)股票得到大家的認可，一只防御型股票通常會支付一個理想的和連續(xù)性的股利。食品和公共事業(yè)類股票都是典型的防御型股票，因為人們通常不會在經(jīng)濟不景氣時削減食品和水電煤氣等方面的消費，這些都是日常生活所必需的。另外諸如藥品、石油、煙草、電話通訊類股票也都是很好的防御型股票。

　　然后市場情緒逐漸好轉(zhuǎn)，高股息的周期性股票得到市場青睞，諸如汽 車制造公司或房地產(chǎn)公司的股票，當(dāng)整體經(jīng)濟上升時，這些股票的價格也迅速上升。

　　然后隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，市場風(fēng)險偏好情緒加強，成長型股票、一些新晉IPO的股票受到熱捧，整個股票市場開始走向瘋狂。

　　黃金處在“后股票時代”與“前商品時代”的交界處，換句話是黃金是所有商品的急先鋒，因為在對抗通脹方面黃金擁有“避險天堂”的美譽。黃金作為一種“恐慌指標(biāo)”在經(jīng)濟陷入混亂時成為最安全的資產(chǎn)價格隨之上漲，避險資金從債券流向黃金。

　　所以，黃金與債券走勢相反，隨后與美股走向趨同。但是也存在走勢完全背離的時期，比如在世界發(fā)生戰(zhàn)爭或動亂的時候。原油價格此時也會飛漲，隨后在和平時期趨于正常。

　　雖然理論上是這么說，但事實并非如此簡單。

　　讓我們來看幾張現(xiàn)實中的圖表：

　　上圖中紅線是標(biāo)普500指數(shù)，藍線是10年期國債期貨價格。在圖示時期內(nèi)，債券常常領(lǐng)先美股幾個月到達高點，然后開始下跌(見ABCDE五個時期)。我們可以看到當(dāng)美股到達最高點時，債券幾乎已經(jīng)跌至?xí)r期內(nèi)的最低點。這證實了資金由債市流向美股的過程。E點是我們正在經(jīng)歷的時期，后市走向還有待時間的檢驗。

　　然后再來看一下股票和黃金的走勢對比。紅線是標(biāo)普500，綠線是黃金期貨。首先在70年代，美股領(lǐng)先于黃金到達低點，然后在1987年的大跌也領(lǐng)先于黃金，1982年黃金與美股幾乎同時到達低點。總體來說在70~80年代美股與黃金的走勢是比較一致的。

　　接下來的情況如何呢?從上圖中我們看到90年代美股上漲的速度非常快，而黃金已經(jīng)跟不上美股的速度，甚至出現(xiàn)了下跌，兩者走勢呈現(xiàn)負相關(guān)。在2001年美股到達最高點后開始走低，而金價在這段時期內(nèi)兩次探底，并繼續(xù)與美股形成逆向關(guān)系，不過兩者依然存在一先一后的走勢關(guān)系。

　　到了2002年以后兩者的逆向關(guān)系被修復(fù)，同時開始上漲。到了2007年美股再次到達頂點后開始下跌，幾個月后黃金也到達了頂點。

　　再看一張近兩年的圖形，美股在2011年3月到達高點，繼續(xù)起著“領(lǐng)先指標(biāo)”的角色，隨后在8月~9月黃金也到達了高點。同時，黃金在2012年中期走低、2012年末的走高，都晚于美股相應(yīng)的時間點。

　　但隨著2012年的結(jié)束，黃金與美股的關(guān)系再次逆轉(zhuǎn)，美股攀升，黃金走低。

　　再來看看黃金與債券的關(guān)系。上圖中綠線是黃金價格，藍線是十年期國債期貨。我們可以觀察到此時，黃金價格走向領(lǐng)先于國債大約1年時間。

　　由此我們總結(jié)，在大部分時間周期內(nèi)，債市引導(dǎo)美股，美股引導(dǎo)黃金，而黃金又引導(dǎo)債市，形成一個循環(huán)。黃金大部分時間內(nèi)與美股走向相同，但是也存在無法預(yù)測的時間周期內(nèi)會出現(xiàn)完全相反的走勢，即使在反向關(guān)系的時間周期內(nèi)，美股走向依然領(lǐng)先于黃金。

　　看完過去回到現(xiàn)在，目前黃金正領(lǐng)先于債市走在下跌的過程中，領(lǐng)先時間差不多是1年左右，債市在2012年底也走入熊市，按我們之前的分析，債市的下跌預(yù)示著之后美股的下跌，但目前美股還在節(jié)節(jié)攀升。這可能是由于近幾年來央行的各種史無前例的行動打亂了市場正常的節(jié)奏，但是至于未來的走勢，永遠都是市場上最大的謎團，在眼下的時代除了央行的高層，誰都不能“預(yù)測”未來。

　　上述分析并未考慮到地緣政治的變化因素，同時也未研究清不同市場走勢逆轉(zhuǎn)的條件有哪些，有興趣的讀者可以按此思路繼續(xù)深入探討這些問題。