今年可稱作是A股的并購重組年。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和IPO暫停等因素支撐下，上市公司的并購重組風起云涌，成為一個重要的投資主題。

　　勢頭旺：

　　三特點顯現(xiàn)TMT大熱

　　來自清科集團的數(shù)據(jù)顯示，僅今年第三季度，中國并購市場完成交易330起，同比增長32.5%。披露金額的并購案例總計300起，共涉及交易金額180.48億美元，同比提高164.1%。

　　今年的企業(yè)并購勢頭為何這樣旺？IPO的暫停是一大催化劑。中技樁業(yè)借殼ST澄海、海瀾之家借殼凱諾科技、綠地集團借殼金豐投資，都是IPO受阻后，擬上市公司通過并購方式實現(xiàn)上市的案例。

　　普華永道私募股權基金業(yè)務組華中區(qū)主管高建斌指出：“由于IPO暫停，預計市場上有數(shù)千億的私募股權基金投資尚未退出。隨著2008年后成立的基金未來幾年內(nèi)逐漸到期，以并購的方式退出將成為私募股權基金的重要選擇。”

　　除了勢頭旺，今年的并購重組還呈現(xiàn)三大特點：其一，全面開花。主板企業(yè)并購多集中在資源類行業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)，中小板企業(yè)多集中在制造業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板以TMT（科技、媒體和通信）、生物醫(yī)藥為主。其中，移動互聯(lián)網(wǎng)堪稱熱點中的熱點。

　　其二，高溢價收購頻頻浮現(xiàn)。百度19億美元天價收購“91無線”堪稱代表之作。

　　其三，支付方式多元化。過去，以現(xiàn)金或發(fā)行股份支付一直是上市公司并購交易的主要支付手段，今年則有多家上市公司公告與PE共同設立并購基金。

　　意外多：

　　重組失敗為哪般？

　　一方面是A股市場掀起并購重組熱潮。另一方面，重組失敗的案例也屢見不鮮。重組失敗對上市公司股價的打擊是巨大的。比如，江蘇宏寶公布重組方案后，股價曾經(jīng)連續(xù)12個漲停。其后因涉嫌違法被暫停審核，股價當即宣告跌停。

　　清科的統(tǒng)計顯示，今年上半年并購交易的終止數(shù)量為43起。從近期來看，僅10月17日至22日不足一周的時間內(nèi)，即有申華控股、梅雁吉祥、王府井、新華錦和粵華包B等五家上市公司宣告終止重大資產(chǎn)重組。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，造成上市公司重組折戟的主要原因：一是內(nèi)部問題。包括資產(chǎn)評估有分歧、擬收購資產(chǎn)盈利前景不明。二是外部監(jiān)管。證監(jiān)會嚴厲打擊內(nèi)幕交易的態(tài)度，也讓假重組者不得不退步。

　　圣農(nóng)發(fā)展屬于第一類案例。今年11月中旬，公司宣布終止重組圣農(nóng)食品的計劃。原因是由于“速成雞”事件及“H7N9禽流感”的爆發(fā)，重組標的圣農(nóng)食品2013年的業(yè)績受到不利影響，資產(chǎn)估值存在不確定性。

　　另外，還有一些手游公司，前段時間遭遇瘋炒，其實大部分并不賺錢，上市公司的收購報價卻很高。如今市場轉(zhuǎn)冷，重組并購事宜就不得不暫停下來。

　　監(jiān)管層對內(nèi)幕交易的打擊力度加大，也是并購重組失敗案例增多的重要原因。根據(jù)規(guī)定，剔除大盤和同行業(yè)板塊因素影響，上市公司股價在重大敏感信息公布前20個交易日內(nèi)累計漲跌幅超過20%的，提起行政許可申請時應充分舉證不存在內(nèi)幕交易。

　　證監(jiān)會對涉嫌內(nèi)幕交易的并購重組項目，沒有受理的暫不受理。已經(jīng)受理的，暫停審核，并對外公示�！爸挥袑Σ①徶亟M中的內(nèi)幕交易采取‘零容忍’態(tài)度，才能打擊市場炒作行為，促進優(yōu)勢公司資源整合，真正惠及投資者。”上海財經(jīng)大學教授奚君羊認為。

　　監(jiān)管強：

　　既要“放好”又要“管好”

　　不論如何，重組失敗對中小投資者都不是好消息。11月4日，贛州稀土借殼威化股份，令之前的“緋聞對象”昌九生化連續(xù)7個交易日跌停，股價遭腰斬，眾多投資者直接爆倉。

　　令中小投資者氣憤的是，一些重組項目在落空前，即有人趁股價高企減持獲利，讓人懷疑所謂的重組大戲只是套現(xiàn)工具。昌九生化事件中，該公司曾在股價高企之際，以18.75元的價格拍賣股票套現(xiàn)，而當前其股價還不到14元。

　　對此，監(jiān)管部門的做法是既“放好”又“管好”。今年10月初推出的A股并購重組審核分道制就是這一理念的最好體現(xiàn)。所謂分道制，就是監(jiān)管機構根據(jù)上市公司的規(guī)范運作、誠信狀況及財務顧問的執(zhí)業(yè)能力，對不同并購項目適用寬嚴差異化的豁免/快速、正常、審慎三大審核通道。

　　從一方面看，分道制體現(xiàn)了“放”的態(tài)度。比如相當一部分并購項目豁免審核，只需上市公司履行信息披露義務。對于必須審的，審核效率可提高一倍左右。

　　另一方面，對于借殼上市類的重組項目，證監(jiān)會明確不進入快速審核通道，以抑制殼資源炒作�！氨O(jiān)管層應落實退市制度，讓只炒作概念的殼公司退市，以進一步優(yōu)化資源配置�！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新表示。 據(jù)新華社