進(jìn)入10月下旬以來，國際金價的反彈愈發(fā)猛烈。國際金價在1250美元/盎司附近獲得買盤支撐，隨后迅速收復(fù)1300美元/盎司整數(shù)關(guān)口，目前已至近3周來高點(diǎn)。同期白銀亦實(shí)現(xiàn)兩周漲勢。

　　美國債務(wù)上限談判所衍生的負(fù)面影響正在顯現(xiàn)。隨著一系列糟糕的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)魚貫而出，美元遭遇市場空頭迎頭痛擊，美元指數(shù)一度觸及近8個月新低，這也是黃金、白銀價格本輪反彈的主要動力。

　　美國債務(wù)談判本身并未令投資者對美國及美元喪失信心，反而財(cái)政協(xié)議達(dá)成后，投資者開始不斷拋棄美元，增持黃金多頭頭寸。這該如何理解?我們認(rèn)為，從直觀來看，美國羸弱的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)本應(yīng)拖累黃金、白銀走勢，但是經(jīng)濟(jì)疲弱同樣導(dǎo)致推遲縮減量化寬松政策(QE)規(guī)模的市場預(yù)期升溫，從而使得短時間內(nèi)投資者更加關(guān)注QE問題，因此貴金屬近期的上漲完全可以理解。同樣，美國股市同期的強(qiáng)勁表現(xiàn)也遵從這樣的邏輯。另一方面，受“靴子落地”的影響，前期持有大量美元多頭頭寸的投資者亦需要平倉獲利了結(jié)。

　　事實(shí)亦是如此。由于稍早美國民主、共和兩黨遲遲無法就政府預(yù)算達(dá)成一致，造成政府短暫停擺，眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被推遲公布，而備受市場關(guān)注的美國9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告亦在其中。10月21日~10月25日當(dāng)周，9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)終于揭開面紗。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加14.8萬人，差于預(yù)期的增加18萬人，而8月份由增加16.9萬人修正為增加19.3萬人。9月份美國失業(yè)率降至7.2%，創(chuàng)下2008年11月份以來最低。

　　客觀來看，該數(shù)據(jù)結(jié)果應(yīng)屬負(fù)面。其一，非農(nóng)就業(yè)人口增加幅度遠(yuǎn)低于市場預(yù)期;其二，盡管失業(yè)率進(jìn)一步下滑，但這主要?dú)w因于美國9月勞動參與率持續(xù)徘徊于1978年8月以來最低水平63.2%所致。市場則對此迅速做出反應(yīng)，美元指數(shù)快步下挫，黃金、白銀則進(jìn)一步擴(kuò)大升幅。

　　然而，更令人擔(dān)心的是，考慮到受政府停擺影響，11月8日公布的10月非農(nóng)數(shù)據(jù)報(bào)告同樣難以樂觀，且不排除數(shù)據(jù)結(jié)果無法反應(yīng)真實(shí)情況的可能。因此在該數(shù)據(jù)出爐之前，貴金屬市場可能繼續(xù)從中受益。

　　此外，美國近期出爐的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦呈現(xiàn)低迷態(tài)勢。美國10月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至51.1，創(chuàng)2012年10月以來最低，不及預(yù)期的52.5。其中，10月制造業(yè)產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)初值自55.3降至49.5，為2009年9月來首次呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢。同時，新訂單分項(xiàng)指數(shù)初值下滑至4月來最低。這也顯示出美國制造業(yè)活動的增長態(tài)勢有所放緩。

　　而美國9月成屋銷售總數(shù)年化為529萬戶，不及預(yù)期的537萬戶，表明房地產(chǎn)市場的上升趨勢減慢。

　　我們認(rèn)為，短期內(nèi)美國陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或普遍延續(xù)相對疲弱的表現(xiàn)。其最為直接的影響是，美聯(lián)儲縮減量化寬松政策規(guī)模的時間表或因此延后。

　　隨著美聯(lián)儲下一任主席鎖定著名“鴿派”人物耶倫，投資者內(nèi)心的天平本已偏向“鴿派”。加之近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳，為“鴿派”推遲縮減QE規(guī)模的觀點(diǎn)提供了更多證據(jù)。因此，即便未來“鷹鴿”兩派依然各說各話，想必市場也會更加信賴“鴿派”論調(diào)，美元則前景不妙。

　　綜合來看，未來一個月，預(yù)計(jì)黃金、白銀可能會延續(xù)當(dāng)前的上升趨勢。但是我們?nèi)匀粚⒈敬紊齽荻�義為階段性反彈行情。因?yàn)殡S著縮減QE規(guī)模的腳步臨近，貴金屬價格可能會再度面臨下行壓力。