中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)綜合媒體報(bào)道：筆者對(duì)影響滬深股指波動(dòng)的基本面研究水平可能和普通投資者差不多，而對(duì)國(guó)際市場(chǎng)，尤其對(duì)歐美宏觀基本面的觀察與研究似乎還更深入，也更有心得。再配合對(duì)國(guó)際資本在外匯和黃金市場(chǎng)中的持續(xù)跟蹤與研究觀察，很多時(shí)候?qū)�歐元、美元的中期轉(zhuǎn)勢(shì)，比對(duì)A股市場(chǎng)的中期轉(zhuǎn)勢(shì)判斷起來(lái)更有心得體會(huì)一些。如果這些更有心得體會(huì)的市場(chǎng)和A股市場(chǎng)存在某些關(guān)聯(lián)，再借此曲線(xiàn)判斷A股市場(chǎng)，則可能更為可靠。發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)與美元指數(shù)間的關(guān)聯(lián)小秘密有小幾年了，這種小秘密即是：上證指數(shù)與美元指數(shù)在過(guò)去大多時(shí)候呈反向波動(dòng)關(guān)系。

　　每當(dāng)我對(duì)A股市場(chǎng)的判斷趨于迷茫時(shí)，我會(huì)看看我對(duì)美元指數(shù)的判斷是不是清晰，如果對(duì)美元市場(chǎng)的判斷相對(duì)清晰與確認(rèn)，我就會(huì)傾向上證指數(shù)趨于相對(duì)可靠的“反向波動(dòng)”。并以此修正股票持倉(cāng)或控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　從上證指數(shù)月K線(xiàn)與美元指數(shù)月K線(xiàn)的對(duì)比圖示可以看出，過(guò)去10年上證指數(shù)與美元指數(shù)間總體的反向波動(dòng)關(guān)系。當(dāng)然，也有少數(shù)時(shí)段為同向，比如⑧⑨之間，但不應(yīng)影響我們對(duì)其總體反向波動(dòng)的判斷。為何會(huì)出現(xiàn)這種情況，我基本在國(guó)際資本的資金流動(dòng)方向中找到了些許答案�？傮w原理是：美元指數(shù)的走強(qiáng)，會(huì)吸引國(guó)際資本的回流。美元指數(shù)走弱時(shí)，國(guó)際資本便會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)。故美元指數(shù)不僅僅與上證指數(shù)總體反向波動(dòng)，與其它很多風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)也同樣反向波動(dòng)，中國(guó)股市僅僅是國(guó)際資本的一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。

　　從近期市場(chǎng)來(lái)看，基于國(guó)內(nèi)純基本面判斷，有見(jiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈見(jiàn)頂?shù)姆治雠袛�，并提醒注意A股市場(chǎng)的持倉(cāng)與持倉(cāng)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。而筆者基于美元指數(shù)與上證指數(shù)的相關(guān)性判斷：A股市場(chǎng)未必存在明顯的中期風(fēng)險(xiǎn)，因我傾向于美元會(huì)繼續(xù)走弱。國(guó)際資本會(huì)在包括A股在內(nèi)的諸多市場(chǎng)尋找美元走弱背景下的機(jī)會(huì)。如果此判斷大體正確，我們會(huì)從中國(guó)外匯數(shù)據(jù)的變動(dòng)得到印證。而數(shù)據(jù)似乎也在印證著本人判斷。人民銀行10月21日公布的9月份金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月中國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額增加1264億元，環(huán)比8月份多增近1000億元，創(chuàng)近5個(gè)月來(lái)新高。外匯占款的猛增意味著海外熱錢(qián)近期有大幅流入跡象，這些熱錢(qián)的進(jìn)入會(huì)為A股市場(chǎng)帶來(lái)一定支撐。

　　如果美元的弱勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)，熱錢(qián)大幅流入的趨勢(shì)也恐將進(jìn)一步延續(xù)。那么A股市場(chǎng)雖可能缺少基本面持續(xù)向好的支撐，但會(huì)得到更多的流動(dòng)性支撐。在某些階段，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)股市不受基本面指引，那么流動(dòng)性松緊就會(huì)成為影響股市波動(dòng)的重要因素。故股市作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好壞的晴雨表，在某些時(shí)候會(huì)顯示無(wú)效。

　　那么為何判斷美元可能進(jìn)一步走弱呢，筆者將直接引用近期在黃金市場(chǎng)分析中，關(guān)于美元分析部分的章節(jié)：

　　美國(guó)政府停擺與美國(guó)債務(wù)上限調(diào)整糾紛在近期對(duì)美國(guó)信用構(gòu)成重創(chuàng)，不少?lài)?guó)家，甚至也包括中國(guó)等諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在質(zhì)疑大規(guī)模持有美債的合理性，此乃美國(guó)遭遇信用危機(jī)的表現(xiàn)之一。美國(guó)信用危機(jī)理應(yīng)讓美元承壓，美元也的確順應(yīng)著基本面指引延續(xù)調(diào)整趨勢(shì)。美國(guó)國(guó)會(huì)為政府停止停擺的注資僅延續(xù)到明年1月15日，債務(wù)上限調(diào)整也僅截止于明年2月7日，這明顯僅僅是階段性解決方式。美元將繼續(xù)承受美國(guó)信用危機(jī)惡化之重。

　　近期市場(chǎng)高度聚焦著美聯(lián)儲(chǔ)QE3漸進(jìn)退出的步調(diào)何時(shí)開(kāi)始實(shí)施，對(duì)9月之后的每一次FOMC會(huì)議都保持著期待與關(guān)注，而卻忽略了美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)退出QE與寬松的前提：那就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)形勢(shì)延續(xù)著此前相對(duì)良好的復(fù)蘇與改善趨勢(shì)，且在美國(guó)財(cái)政與債務(wù)沒(méi)有出現(xiàn)意外惡化的基礎(chǔ)前提下。目前美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)退出QE的前提已發(fā)生了意外變化，美聯(lián)儲(chǔ)在考慮漸進(jìn)退出QE3的環(huán)節(jié)上，不得不尋求來(lái)自經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更大層面的安全邊際，以防止此前的QE成效功虧一簣。故此，無(wú)論10月的任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好得一塌糊涂，都不會(huì)改變QE3漸進(jìn)退出的進(jìn)一步推遲，這同樣會(huì)令美元承壓。

　　此外，美元的下行不僅順應(yīng)階段性基本面指引，也符合當(dāng)前美國(guó)利益：美元弱勢(shì)有助于強(qiáng)化美國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即有助于當(dāng)前風(fēng)雨中的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。關(guān)于美國(guó)在乎的美元信用問(wèn)題，目前不用擔(dān)心，歐元在前兩年已被美國(guó)徹底用心地進(jìn)行了揭示其劣幣本質(zhì)的解剖，而今年上半年又重創(chuàng)了黃金在全球視野中的信用。故盡管近期美元信用有損失，但黃金和其它幣種暫不構(gòu)成其作為國(guó)際儲(chǔ)備的信用威脅。

　　技術(shù)面上如美元周K線(xiàn)圖示：

　　在上周周評(píng)中，我們回顧了圖表中美元諸多頂背離構(gòu)成的利空指引，不再進(jìn)一步贅述。周二美元進(jìn)一步下行，令周線(xiàn)年線(xiàn)、半年線(xiàn)的共振交匯支撐進(jìn)一步失守，并考驗(yàn)著圖示中近一年多最后的震蕩回升趨勢(shì)線(xiàn)支撐�；�于前述基本面與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向分析的原因，筆者以為美元繼續(xù)下行的可能較大。如果美元繼續(xù)下行，基于上證指數(shù)與美元指數(shù)間的總體反向關(guān)系，至少不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)形成負(fù)面影響，反倒可能獲得流動(dòng)性流入的正面刺激。

　　如美元月K線(xiàn)圖示：

　　美元月K線(xiàn)季度線(xiàn)支撐也在漸漸失去作用，半年線(xiàn)的反壓正進(jìn)一步體現(xiàn)為有效。就美元2008年見(jiàn)底70.68點(diǎn)后的整個(gè)運(yùn)行來(lái)看，是一個(gè)宏觀區(qū)間震蕩的收斂三角形態(tài)，如果美元延續(xù)區(qū)間震蕩向弱，不排除進(jìn)一步下行考驗(yàn)三角形下邊H2線(xiàn)支撐的可能，此乃近年區(qū)間震蕩支撐趨勢(shì)線(xiàn)，即階段性美元存在繼續(xù)下行數(shù)四、五百點(diǎn)可能。如果確實(shí)如此，我們認(rèn)為沒(méi)有必要過(guò)于擔(dān)心A股市場(chǎng)在對(duì)應(yīng)時(shí)段內(nèi)的表現(xiàn)，只需做好持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整即可，沒(méi)有必要過(guò)于輕倉(cāng)甚至空倉(cāng)。

　　(作者：楊易君)