建立成熟資產(chǎn)信用評級市場和更加完善的金融監(jiān)管體系,以形成風險隔離機制,是不良資產(chǎn)證券化的首要問題

　　化解銀行不良資產(chǎn)是深化金融體制改革、降低金融運行風險的核心和關鍵環(huán)節(jié),但是究竟采取何種方式更有利于不良資產(chǎn)清理和處置則是一個更具挑戰(zhàn)性的問題,必須要規(guī)避其中可能再次發(fā)生的“道德風險”。

　　根據(jù)銀監(jiān)會發(fā)布的監(jiān)測報告顯示,截至今年6月末,商業(yè)銀行不良貸款余額5395億元,不良貸款率為0.96%。

　　盡管從賬面數(shù)據(jù)來看,不良貸款占總資產(chǎn)的比重并不高,甚至從全球范圍來看,中國不良貸款率都在可控范圍內。然而,問題在于中國很大部分的不良貸款是隱性的,許多隱性不良資產(chǎn)并未涵蓋在內,可能導致不良貸款率被大大低估。

　　一是當前許多銀行的表外融資新增規(guī)模超過表內信貸新增規(guī)模,表外融資風險具有隱蔽性和不確定性,如果出現(xiàn)理財虧損無法償還,銀行為避免聲譽上的損失,可能會動用表內資金來償還理財資金,使表外風險轉移至表內,并最終導致不良貸款率大幅上升。

　　二是基礎設施信貸資金量大,風險易暴露。眼下受地方政府平臺、房地產(chǎn)貸款質量波動影響,部分銀行撥備壓力逐漸增大,資產(chǎn)質量波動反過來又影響銀行的利潤留存能力。因此,為維持資產(chǎn)質量的穩(wěn)定性、解決不良貸款上升和撥備覆蓋雙高的局面,銀行業(yè)正在加大不良資產(chǎn)處置力度,而一旦出現(xiàn)銀行資產(chǎn)質量大幅惡化的小概率事件,也不排除銀行集中向資產(chǎn)管理公司(AMC)轉讓剝離的可能。

　　三是受產(chǎn)能過剩以及高負債企業(yè)拖累。過去幾年銀行信貸大都流向了傳統(tǒng)基建行業(yè),然而,近兩年一向是貸款大戶的鋼鐵、電力、制造、地產(chǎn)相關產(chǎn)業(yè)恰恰是此次壞賬準備增加的“重災區(qū)”,這勢必影響銀行的資產(chǎn)質量,推高銀行不良貸款率。

　　不良資產(chǎn)將繼續(xù)轉化債務,以金融不良資產(chǎn)及其轉化形式存在的或有負債,以及處置銀行不良資產(chǎn)形成的新形式的或有負債。歷史上,我國大規(guī)模處理不良資產(chǎn)大致有三條渠道:

　　第一條是財政注資渠道。例如1998年國家發(fā)行了2700億元的特別國債以補充國有獨資商業(yè)銀行,即工行、農(nóng)行、中行及建行的資本金,但增加了財政負債。

　　第二條是組建資產(chǎn)管理公司渠道。1999年,國家成立了信達、華融、長城和東方四大資產(chǎn)管理公司,分別承接相應對口商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),1999年-2000年從四家銀行向資產(chǎn)管理公司剝離近1.4萬億元的不良資產(chǎn)。

　　第三條渠道是央行作為“最后貸款人”渠道。1998年不良資產(chǎn)處置時,央行通過購買資產(chǎn)管理公司債券、發(fā)行金融票據(jù)等方式承擔銀行壞賬,但明顯惡化了央行資產(chǎn)負債表,并帶來政策性風險。

　　實踐證明,不良資產(chǎn)處置和核銷的確是一個大難題。次貸危機以來,美國金融機構的資產(chǎn)減記規(guī)模相當于其GDP的13%,布什政府的問題資產(chǎn)救助計劃(TARP)以及奧巴馬政府的金融救援計劃(FSP)實施總規(guī)模達2.2萬億美元,其結果是大量美元資金從美國金融機構和一般性債券與金融產(chǎn)品中轉出,轉為存放在美聯(lián)儲和投資于美國的國債,美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債規(guī)模急劇膨脹,杠桿率不斷攀升,也就是通過央行的高杠桿率來支持金融機構的“去杠桿化”,但是問題資產(chǎn)至今仍趴在美聯(lián)儲賬上,只不過是在不同部門之間進行了轉移而已。

　　前三條渠道都有很大的負向成本,還有沒有其他渠道呢?當前,也有觀點主張將“不良資產(chǎn)證券化”,而這也被視為更可行、甚至是更符合未來大趨勢的渠道。商業(yè)銀行通過將不良資產(chǎn)出售給特設信托機構等,將一部分高風險權數(shù)的資產(chǎn)清除出自身的資產(chǎn)負債表,并在次級市場上出售,在不增加負債的前提下,通過出售不良資產(chǎn)證券,銀行就可獲得部分資金來源,從而增加資產(chǎn)的流動性�？梢�,合理實施不良資產(chǎn)證券化,對凈化商業(yè)銀行表內資產(chǎn),提高不良資產(chǎn)處置效率具有重要的現(xiàn)實意義。

　　然而,不良資產(chǎn)證券化也存在較大風險。與美國主要是抵押貸款不同的是,我國商業(yè)銀行有一些不良資產(chǎn)是不能收回的貸款,其中許多是沒有擔保的,而如果國家強制商業(yè)銀行提供外部信用增級或購買債券的話,實際上會擴散風險。可見,建立成熟的資產(chǎn)信用評級市場和更加完善的金融監(jiān)管體系,以形成風險隔離機制,是不良資產(chǎn)證券化的首要問題。

　　(國家信息中心預測部世界經(jīng)濟研究室副主任 張茉楠)