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申銀萬國(guó)證券:平安何以讓股市不安?

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月24日 11:46

桂浩明

    對(duì)于發(fā)生在本周一的股市大幅下跌，市場(chǎng)人士有很多解釋，但無一例外地把它與中國(guó)平安提出的天量再融資計(jì)劃聯(lián)系起來，甚至將其比喻為是壓垮駱駝的“最后一根稻草”。平心而論，中國(guó)平安在A股市場(chǎng)上IPO不到1年，就提出要再融資，而且總金額估計(jì)將達(dá)到1600億元左右，的確是很出乎人們預(yù)料的，而且在市場(chǎng)已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)弱的情況下，如此之大的再融資方案出臺(tái)，也的確會(huì)給市場(chǎng)帶來不小的負(fù)面影響。在這個(gè)意義上，的確應(yīng)該承認(rèn)中國(guó)平安所提出的再融資計(jì)劃，對(duì)股市的下跌起到了推波助瀾的作用。平安讓市場(chǎng)不安，這已經(jīng)是個(gè)客觀的事實(shí)。

    但是，如果站在中國(guó)平安的角度來考慮，答案又會(huì)復(fù)雜得多。譬如說，從上市公司利益最大化的角度來說，企業(yè)選擇在其股價(jià)比較高的時(shí)候進(jìn)行再融資，無疑是合理的。而且對(duì)于中國(guó)平安的老股東來說，高價(jià)增發(fā)有利于提高每股的凈資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力。人們還注意到，以現(xiàn)在中國(guó)平安的資金狀況，基本上可以滿足其3年左右常規(guī)發(fā)展的需要。這次大規(guī)模再融資，恐怕有更大的動(dòng)作在后面。在目前部分海外金融機(jī)構(gòu)因?yàn)榇钨J問題而出現(xiàn)巨虧，股價(jià)大幅下跌的情況下，對(duì)于手握重金的境內(nèi)企業(yè)來說，無疑是提供了一個(gè)很好的擴(kuò)張機(jī)會(huì)。雖然因?yàn)橹袊?guó)平安并沒有公布再融資所籌集資金的用途，因此現(xiàn)在還很難評(píng)估此舉對(duì)于公司今后經(jīng)營(yíng)的影響，但是公司決策層要做大做強(qiáng)企業(yè)的決心與時(shí)機(jī)選擇，還是令人佩服的。也因?yàn)檫@樣，這樣的再融資方案出臺(tái)，理論上會(huì)得到老股東的支持。反過來說，部分投資者會(huì)因?yàn)閾?dān)心中國(guó)平安再融資規(guī)模過大，導(dǎo)致市場(chǎng)資金抽緊而對(duì)此持異議。但這些人通常不會(huì)持有中國(guó)平安。這樣，一般而言，中國(guó)平安的股價(jià)至少?zèng)]有因此而大幅下跌的理由。

    但是，實(shí)際情況卻與之相反。事實(shí)上周一中國(guó)平安復(fù)牌以后，股價(jià)迅速下滑，并最終跌停。次日，也繼續(xù)大幅回落。為什么？原因恐怕在于人們看到當(dāng)天大盤出現(xiàn)恐慌性下跌之后，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)都作出了偏淡的判斷，因此也就預(yù)期中國(guó)平安一定也會(huì)跟著下跌。即便它通過再融資，增強(qiáng)了實(shí)力，也無法使之逆大盤上漲，改變不了其在二級(jí)市場(chǎng)上被拋售的命運(yùn)。這實(shí)際上是不看好上市公司股票后市的表現(xiàn)，事實(shí)上在熊市中，再融資是最為市場(chǎng)所反感的公司行為之一。在2006年以后的一段時(shí)間中，市場(chǎng)上曾經(jīng)發(fā)生過這樣的狀況：凡是有上市公司要進(jìn)行增發(fā)等再融資，股價(jià)無一不上漲的。并且是增發(fā)價(jià)越高，越受市場(chǎng)歡迎，漲幅也越大。當(dāng)然，現(xiàn)在也很難說這是非常理性的行為，但至少表明此刻的投資者對(duì)于后市是樂觀的，并且認(rèn)為通過再融資，企業(yè)會(huì)得到大的發(fā)展，有利于股價(jià)的進(jìn)一步上漲。而從去年下半年起，這種逢再融資股價(jià)即漲的局面少了，到現(xiàn)在則出現(xiàn)了中國(guó)平安因?yàn)樘岢鲈偃谫Y股價(jià)跌停的現(xiàn)象。實(shí)際上，此刻不管什么樣的公司提出再融資計(jì)劃，恐怕股價(jià)都得跌。中國(guó)平安因?yàn)樵偃谫Y太大，因此自然也就成了眾矢之的。實(shí)際上，中國(guó)平安要再融資是可以理解的，但它在股市疲弱，而且行情正出現(xiàn)明顯下跌趨勢(shì)時(shí)這樣做，并且規(guī)模要搞得如此之大，顯然又是失策的，是與廣大投資者的心理預(yù)期不一致的，這不能不說是一大遺憾。

    應(yīng)該說，平安讓股市不安，這只是個(gè)表象。在這背后，深刻地反映了市場(chǎng)環(huán)境惡化、運(yùn)行格局趨弱，資金供應(yīng)緊張以及人們對(duì)后市不樂觀等種種深層次問題。而這些，對(duì)于每個(gè)市場(chǎng)參與者來說，都是要引起重視的。否則，弱勢(shì)行情因?yàn)榘ㄈ藶橐蛩卦趦?nèi)的各種因素而得以延續(xù)，這是大家都不希望看到的。

    (申銀萬國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān))

來源：上海證券報(bào)

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