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上市公司債券發(fā)行對(duì)保險(xiǎn)公司構(gòu)成利好

2007年06月15日 12:52

楊建海

    日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法(征求意見稿)》，標(biāo)志著證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的上市公司債券發(fā)行基本框架已經(jīng)形成。這對(duì)保險(xiǎn)公司構(gòu)成利好。

    我國(guó)債券市場(chǎng)一直是國(guó)債居于絕對(duì)主導(dǎo)，占了存量債券的一半以上，其次是金融債占了40%左右，而企業(yè)債(含短期融資券)占比只有10%。正是這占比不足10%的企業(yè)債是保險(xiǎn)公司的最愛，尤其是期限長(zhǎng)的企業(yè)債。保險(xiǎn)公司持有了一半以上的長(zhǎng)期企業(yè)債。可見保險(xiǎn)公司對(duì)該類券種的渴求。

    保險(xiǎn)公司鐘愛企業(yè)債主要出于兩方面原因：一方面，保險(xiǎn)公司的負(fù)債期限很長(zhǎng)，大多在10年以上，長(zhǎng)期企業(yè)債符合保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的需求；另一方面，企業(yè)債與其他券種相比收益率較高。

    證監(jiān)會(huì)主管的公司債將主要采用無擔(dān)保形式發(fā)行，其收益率相應(yīng)更高。公司債的放行必將帶來保險(xiǎn)公司債券組合中公司債對(duì)國(guó)債和金融債的替代。資產(chǎn)配置這個(gè)長(zhǎng)期性的變化可以用于調(diào)整內(nèi)涵價(jià)值假設(shè)中的投資收益率假設(shè)，從而對(duì)保險(xiǎn)公司的估值構(gòu)成正面影響。

    從美國(guó)的情況來看，企業(yè)債是保險(xiǎn)公司債券組合中最大的券種。以2005年數(shù)據(jù)為例，公司債占美國(guó)保險(xiǎn)公司一般賬戶債券組合的77%，而我國(guó)公司債在債券組合當(dāng)中的比重只有16%。

    對(duì)公司債的信用風(fēng)險(xiǎn)，保監(jiān)會(huì)曾于2007年1月8日發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券投資信用評(píng)級(jí)指引(試行)》，規(guī)定保險(xiǎn)公司投資于國(guó)債、中央銀行票據(jù)以及其他經(jīng)保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他債券應(yīng)當(dāng)建立內(nèi)部評(píng)級(jí)制度。這對(duì)保險(xiǎn)公司投資公司債構(gòu)成了一定的門檻。對(duì)中國(guó)人壽和中國(guó)平安這樣的大公司，相對(duì)中小保險(xiǎn)公司來講，更有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，從而更有利。

來源：中國(guó)證券網(wǎng)

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